苏宁易购负重前行

前有阿里巴巴、京东，后有拼多多，苏宁易购怎么办？

曾经家电3C领域的佼佼者，自2012年和京东开展价格战促使坚决转型电商后，苏宁易购（002024.SZ）最近十年来或从家电走向全品类，或开放全场景，或收购老牌商超，一直在线上线下融合转型中摸索。

2020年4月17日晚间，苏宁易购发布了2019年业绩报告。

2019年，苏宁易购实现营业收入2692.29亿元，同比增长9.91%；实现归母净利润98.43亿元， 同比下滑26.15%。

转让苏宁小店股权、收购家乐福、苏宁金服C轮增资扩股、日本LAOX增资扩股，2019年苏宁易购动作频频。经营战略调整后，苏宁易购2019年商品销售规模为3787.40亿元，同比增长12.47%。

在阿里系和腾讯京东系的挤压下，虽然2019年业绩增速有所放缓，但苏宁易购营收和净利总体依然呈稳步增长势态。

品类突围，大快消同比增长115%

在过去的近十年里，3C+大家电业务一直是苏宁易购的主要收入来源，3C+大家电业务营收占比曾经高达85%。

自新零售概念提出之后，苏宁易购同样开始对线下门店及供应体系进行调整，通过开设苏宁小店，以及与商超大卖场合作等模式，将门店和品类逐步扩张。

到2018年，快消百货类产品给苏宁易购带来的营业收入已经达到211.52亿元，占总营业收入的8.64%。

2019年，在全场景零售生态系统战略布局下，苏宁易购做了两件大事，一是收购万达百货37家门店，二是48亿元收购家乐福中国80%股份。

在收购万达百货之后，苏宁易购将其更名升级改造为苏宁易购广场，并新增储备了6个苏宁易购广场项目，新开了1个苏宁易购广场。

收购完成后，家乐福中国旗下200 多家大卖场的家电业务也将交由苏宁易购运营。数据显示，截至2019年12月31日，苏宁易购拥有家乐福超市店面209家，家乐福便利店24家，一线市场门店数量占比达82.4%。

随着2019年完成万达百货及家乐福中国的收购，在原有3C加大家电的基础上，苏宁易购在快消类产品上，形成了家乐福中国、苏鲜生、苏宁小店、红孩子母婴以及苏宁百货等实现协同发展苏宁零售业态进一步丰富，全场景融合运营也进入加速阶段。

年报数据显示，2019年，苏宁易购日用百货品类营业收入增长到2019年的455.70亿元，同比增长115.44%，占总营业收入比重跃升至第二位，占总营收的16.93%。

全场景零售深度融合初显成效

2019年，苏宁易购加速推进全渠道多业态的智慧零售场景布局，形成了线上苏宁易购，线下电器店、乡镇零售云的生态链。

线下依然是苏宁易购的核心。

2019年，苏宁易购继续推进门店数字化升级，通过苏宁推客、苏小团、店播等互联网社交工具赋能门店社群运营能力。与此同时，“零售云”业态成为苏宁易购抢占下沉市场的重要途径。

不同于苏宁易购大店形态，零售云在下沉市场开设面积仅为数百平米的小型店铺，或邀请当地小型的单体或连锁家电、手机店加盟，将下沉市场零散的零售模式进行云端化、平台化和数字化改造。通过数字化赋能，形成“供应链+门店+社交电商”的新模式，打破了线上线下、店内店外的区隔。

截止2019年12月31日，苏宁零售云门店数达到5419家，其中直营店近833家，加盟店4586家。在报告中，苏宁易购表示，零售云业态特别是加盟店形态，将是苏宁抢占下沉市场最有效的工具。2020年公司将持续加快苏宁易购零售云加盟店的开设，进一步抢占低线市场。

数据显示，截至2019年底，苏宁易购合计拥有各类自营店面及加盟店8216家。其中，自营店面3630家，苏宁易购零售云加盟店4586家。2018年，苏宁易购门店数合计11064家，其中自营店面8881家，加盟店2183家。

线上运营方面，苏宁易购在2013年完成线上线下渠道资源全面共享后，线上交易规模逐年累增。

数据显示，苏宁易购2018 年线上交易规模已超2000亿元，是2012年的10倍以上，年复合增长率达 54.7%。

2019年，苏宁易购通过发展苏宁推客、苏宁拼购、苏小团等社交矩阵，以及打造“门店直播+网红直播“组合模式，深度融合家乐福中国供应链，加快到家业务发展，线上销售规模依然有所增长。

数据显示，截至2019年12月31日，苏宁易购注册会员数5.55亿，年活跃用户规模同比增长20.5%，线上商品销售规模为2387.53亿元，同比增长14.59%，较2018年增速有所放缓。

平安证券分析师指出，苏宁易购的线上转型措施跟上了电商爆发式增长的节奏，为苏宁抢到了大零售平台竞争的入场券。

全场景零售深度融合调整后，苏宁易购新生态形式初具成效，2019年商品销售规模为3787.40亿元，同比增长12.47%。

归母净利润同比下滑26.15%

营业收入增长放缓的同时，苏宁易购的总费用率出现轻微增长，这使得公司综合毛利率出现轻微下滑。

2019年，苏宁易购总费用率从2018年的14.42%，增长到16.69%，同比增长2.27%。

报告显示，2019年，苏宁易购受到门店开发、IT能力建设，以及新品类运营等业务需求等影响，使得运营费用率出现轻微增长，由2018年的13.91%，增长到2019年的15.84%，同比增长1.93%。另外，销售费用率也由2018年的10.81%，增长到2019年的12.72%，同比增长1.91%。

在费用率轻微增长的基础上，苏宁易购综合毛利率有所减少。2019年，苏宁易购综合毛利率为14.84%，较2018年15.23%减少0.40%。

2019年，苏宁易购还将苏宁小店、免税连锁店LAOX和苏宁金服剥离了报表。

苏宁小店被视为苏宁易购对零售新业态的一种尝试，由于高投入，苏宁小店处于亏损状态。2019年6月，苏宁易购董事长张近东之子张康阳的子公司以3亿美元增资苏宁小店，并将苏宁小店剥离上市公司体系。

LAOX原来是由日本LAOX株式会社开设的家电量贩店， 2009年，彼时的苏宁电器收购了28.36%的股权，并将其从家电量贩店转型为免税连锁店。数据显示，LAOX的业绩并不乐观。2016 -2018年，其净利润分别为-1.5亿元、0.1亿元、-1.16亿元。2019年6月，苏宁易购LAOX将不再纳入苏宁易购的合并报表范围。

同时被剥离出上市公司的还有苏宁金服。2019年9月末，苏宁金服完成了苏宁金控等多方参与的C轮增资扩股，苏宁易购持有苏宁金服41.15%股权，不再纳入上市公司合并报表，截止2019年12月31日苏宁金服资产负债表不再纳入公司合并报表范围，但2019年1-9月苏宁金服利润表、现金流量表仍在报表中体现。

在将亏损项目剥离报表后，报告期内，公司实现营业利润、利润总额分别为146.72亿元、145.95亿元，同比增长7.42%、4.65%。

不过，2018年，苏宁易购出售了部分阿里巴巴股份，使得公司净利润同比下降26.15%。2019年，公司实现归属于上市公司股东的净利润98.43亿元。

负重前行，全场景发展前景可期

尽管苏宁易购全场景融合交易初步形成，但依然面临一定的难题和挑战。

传统线下渠道方面，苏宁易购在面临家电行业整体增速下行的同时，也要面临阿里、京东、拼多多等互联网巨头在下沉市场的挑战。

线上平台方面，苏宁易购整体规模不占优势。在前有阿里和京东的压压力下，后来者拼多多通过百亿补贴，也正在成为手机等 3C 品类的又一重量级零售平台。

从市值来看，苏宁易购远远落后于阿里巴巴、京东，同时，拼多多也已经后来者居上。

不过，证券分析师普遍认为，尽管苏宁易购整体规模与阿里系、京东相比有较大差距，线上平台规模也已被电商新贵拼多多所超越，但苏宁易购仍是一个运营成熟的多品类零售平台，未来前景可期。

知名电商分析师李成东在接受创业邦采访时指出，显然苏宁易购目前依然存在种种压力，但随着苏宁易购各业态之间逐步打通供应链，运营效率将持续提升，公司的未来依然值得期待。

平安证券分析师亦指出，目前苏宁易购的线上零售平台具备一定知名度，这也是苏宁目前敢于搭建线上线下“全场景零售”体系的底气所在，是苏宁在零售巨头竞争中冲击阿里系、腾讯京东系下第三席的入场券。