那些估值过高的独角兽公司，会在股市泡沫破灭的时候失血更多吗？

今天的美国股市终于用大涨扭转了连续六天的下跌，不过很多股票离收复股价的高点仍有距离，即使现在美联储9月加息的可能随着金融市场动荡和中国刺激经济政策出台而降低，美国股市维持弱势动荡的概率仍大于之前。

道琼斯指数和纳斯达克指数的暴跌，影响的不仅仅是上市公司的股东和投资人，连带损害了风险投资人对所有资产和项目的估值，也就是说那些没有上市但获得很高估值的创业公司可能受到的影响更大。独角兽公司——这些在流动性四处泛滥的时候吹大的估值，会否在股市泡沫破灭的时候失血更多，甚至死亡？

独角兽公司可能从来没有现在这样多，因为移动互联网的创业公司可以说处于历史最好的时代，美国股市已经是历史第三长的牛市，在世界各国QE政策下流动性充裕，风险投资者为了投资the next big thing也愿意给出更高的溢价，据国家风险投资协会（National Venture Capital Association）的报告，风险投资人在2015年第二季度大手笔签出了170亿美元的支票，是2000年第四季度以来的单季最高，同时在2014年全年也超出500亿美元。

据市场调查公司CB Insights的统计数据，估值在10亿美元以上的创业公司已经有131家，这比华尔街日报统计的还要多，不过两家统计数据在估值最高的公司上基本是重合的。CB Insights的统计榜单上有86家美国公司，21家中国公司，7家印度公司，5家英国公司，3家德国公司，2家加拿大公司，2家新加坡公司，2家俄罗斯公司，1家巴西公司，1家荷兰公司。

现在有分析师认为，独角兽公司在过去的一年大面积涌现，也是资产泡沫的另外一种表现形式。因为根据统计，2003年到2013年共有6万家美国科技公司获得风投，而2014年之前，只有39家上市和未上市公司的市值/估值达到10亿美元。当10亿美元的门槛 被轻易跨过，独角兽公司变得不稀奇了，到底是泡沫还是风投对创业公司的科技新时代看好带来的正面效应？

世界的互联网用户在增加，尤其移动互联网的创业公司在以与之前不同的方式连接用户和各种服务，也许风投的疯狂投入有道理，也许是资本狂潮下为了下一个Facebook的无差别投资。分析师也不是在唱衰为了新想法和新的经济方式而改变世界的公司，只不过在金融市场动荡的现在，股市的暴跌会逐渐波及到风投和创业公司，摆在所有人面前一个现实的问题就是，之前的估值还能作数吗？

其实创业公司和风险投资资本更怕市场负面预期的爆发。之前的风投盛况下，投资人乐观，所以创业公司每拿到新的融资都是估值的暴涨，因为所有人都认为支撑创业公司快速扩张的经济背景不会改变，创业公司会拥有更多用户，成为更大的公司赚更多的钱，但现在这种预期开始改变了。

大家突然发现，美国的经济复苏前景没有那么好，中国经济的高歌猛进也随时可以戛然而止，也就是说中美两国可能的中产阶层用户是会减少支出的，而中美两国高估值的独角兽公司是榜单上最多的，这一预期的改变直接影响到创业公司的前景。

对于暂时无法上市的公司来说，因为融资困难导致估值下降，或者无法烧钱快速扩张的下降螺旋情况是最糟糕的，这方面就要靠已经进入的风险投资人的高超技巧，或者坚信之前的投资是正确的，为了之前的投资不成沉没成本而追加投资，或者说服更有钱的资本来接盘。

商业模式和盈利途径会成为投资人越来越在乎，创业公司被提问最多的问题，风险投资人和创业公司的高管需要证明，创业公司不靠烧钱也能增长，并且活下去，最坏的情况就是前几轮的融资烧完而新的融资无法跟上。

当创业公司被迫以过去一样或更低的估值融资，包括此前的风险投资、公司创始人、员工的期权都是贬值的，这种情况下就会有资本和人才的流失。风险投资资本会提出更多条件，设置保护性条款，以在一定时期获得公司的补偿，但这对创业公司来说又是一种失血的不划算交易。

并不是说独角兽创业公司会马上倒闭，风险投资的资本也不会允许这种极端情况发生，但是对于创业公司和风险投资资本来说，公司的估值不上涨或者无法上市套现，高估值就是死的，所以可以预期到在未来一年内会有大量的创业公司抢着上市。也可以说投行和大型银行的高管可能成为创业公司最想挖墙角的角色，一方面需要对内梳理资金使用，一方面需要为上市准备一个好看的财报。

对于风险投资来说，大部分投资项目都是亏损的，有一个或几个明星项目大幅盈利，有一些维持不亏损的项目是很正常的。在股市繁荣期，风险投资人关注度是增长的可能，而泡沫破灭期风险投资人会转向关注收益和保存资本。目前风险投资人还是有钱的，只不过会更谨慎，之前在融资使用上比较规范或者盈利前景更明确的公司会成为投资的热点，会有更多资金追逐这些公司。现在也许对于大多数创业公司来说，建立良好的财务机制，尽快确立盈利才是在即将到来的冬天活下去的最好办法。