揭秘真实的投后管理：80%的精力给好项目，救不回来的任其自生自灭

投后管理业务是基金投资运作流程中一个非常重要的环节，关系到投资增值服务的核心所在。在2015年清科投资界年会上，KKR全球合伙人、亚洲私募投资联席主管兼大中华区总裁刘海峰就曾表示，“作为一个长线投资者和价值投资者，我们会更多地关注投后管理，也就是要给被投企业带来钱以外的东西，带来超越资本以外的真正的价值。”相对于中国目前投资的膨胀速度来讲，投后管理相当不成熟。对基金来说，下一阶段的竞争优势主要集中在投后管理上，看一家投资机构投后管理水平的好坏很大程度上反映其真正实力。1月20日，由浙江省股权投资行业协会、清科集团联合主办，杭州市联合银行承办的投资界投后管理培训上，来自杭州的多家基金分享了自己的独家经验。

天使、VC、PE，什么才是好的投后？

通常我们所说的投后是指投资机构对被投企业的服务，但纵观整个私募股权产业链，投后还应该包括对LP的管理。不同的投资阶段，天使、VC、PE的投后也截然不同。站在GP的角度，好的投后管理就是管理过程中把风险做到最小、收益做的最大。“一是把企业扶持好，更快上市、更好的增长；二是在企业出现风险苗头，并不能很好的扶持的情况下，自己先独善其身出来，不用将自己陷在里面。”杭州金投投资总监赵云池如是说。站在企业的角度，对企业有一定帮助，并不过多干涉，能帮助就帮助，不能帮助别捣乱。站在母基金的角度，GP要能及时反馈情况。

天使阶段的投后管理是最难的，因为小企业成长时可能会碰到各种各样的困难。天使可能是天使，也可能是魔鬼。好的天使可以天天和创始人混成好基友，出主意、出方向；也有天使扔钱跟打水漂一样，投完就再也不管。

VC阶段，作为一个GP或者是投资人，可能会在企业的发展、方向的选择、客户的拓展，这些方面能帮助则帮助，不要管太多。

PE阶段，公司相对比较成熟，作为GP，更多的帮助是在资本市场，帮助其找好的券商、好的会计师事务所，或者找并购、上市公司。“投资人就是坐后排的，不要太多干涉整个公司的发展，你享受它的成果，和它成为朋友。”杭州金投投资总监赵云池说。

帮实资本创始人董源则认为，投后管理不是监管团队，而是服务团队。要做的是和项目方有效的沟通，一是投管分离，投资团队是投资团队，管理团队由专门组织的团队和投后服务团队共同介入，后端搭建投后服务生态，帮助早期创业团队解决招人和推广的问题。二是组建创业食堂，定期请创业者吃饭，和他们聊他们遇到的问题。这样才能够有效的把握退出点，控制风险。

华睿投资董事长宗佩民则认为，创业者年龄越来越小，很多被投企业的创业者都是70后、80后，甚至90后，小孩子创业，心智不成熟。面对长大的孩子和没长大的孩子，投后服务的差异会很大。小孩子对需求性的东西很敏感，但对长远的战略规划不是很清晰，投后服务则要扮演战略合伙人。

阿米巴资本李高阳表示，投资考验的是投资人的判断，投后则是验证这个判断合理不合理。这里有个很关键的评判指标，看花钱的速度和业绩增长速度的关系，能够及时汇报最新数据，包括成本、花销、增长，从中可以判断出这个方向是不是如你以前预见的方向。

外资机构投后普遍做得不错，特别是投赛道型的公司，本身投资就是投后的方式，就决定其未来可以有很多的资源和手法可以解决投后问题，这是投赛道型公司的特点。

80%的精力给好项目

对于机构来说，投资的项目越多，投后服务需要投入的精力就越大，那么如何分配精力就成了一项技术活。各家均有不同，阿米巴资本李高阳的做法是，先排除不太听得进的建议的，有的一开始没看准，后来发现这个人不是那么开放，不是那么愿意听取别人的意见；再挑愿意听取意见，能够举一反三，说一些意见后马上执行的人。在这些项目上，投入一点精力产生的效益更大一些，先把这些人挑出来看一下，帮助他们对接、更新。帮实资本创始人董源则更倾向把自己最主要的精力投给最有可能跑出来的项目，将80%的精力投入到回报率最高的项目上。

杭州金投投资总监赵云池持同样看法，“天天救火，很多东西都救不了，还浪费精力，把能够救回来的，比如说有30%的增长，加上你的精力下去能够得到50%的增长的项目。如果救不回来，花下去精力没有太多效果的，就让它自生自灭。”投后管理是20%-25%的精力，如果投后管理超过25%，就要增加人手，投了很多公司的大机构，为一两个项目把机构精力分散了不划算，创业公司就自给自活吧。

“投管方案里，高泡沫项目重点跟踪，如果利用对赌挽回权益，如果没有可能就放弃，放弃方式一定要从法律上，因为要披露，所有东西都要回归。低泡沫项目、小泡沫项目正常回归。不需要估值做得过高，估值过高对企业并没有好处。”浙商创投资深合伙人赵甦表示。

投资是人的事情，投后管理是门艺术

有系统化，有人性化，也有娱乐化，机构不同，各家的投后服务风格也有所差异。投后管理制度不见得要非常完善，投资是人的事情，投资人和投后管理人的思路必然不同，不可能用一种制度将完全不同的事物弄成很完善的制度。制度必须要有，粗框架，4、5条够解决问题就行，不用弄得很细化，更多是靠人本身。在信任的基础上，最有效的投后管理方式就是跑得勤快。

早期项目是很烧钱的，浙商创投在早期项目里督促项目单位做了一些PE项目的思维，即必须要有运营、必须要有服务的输出、必须要有必要的现金流流入。如果互联网企业长期烧钱下去，在现在的社会是很难生存的。很多投资人都在说，现在是个故事比现实重要很多的时代，创业者也在用更丰富的故事来吸引投资人，现实是企业能生存多长时间，时间窗口有多长，投资机构又能跟随走多久，GP必须给LP交代，时间价值是放在第一位的。

作为一个投管人员，需要做到正直、真诚、善良、本分、专业、客观、敏锐，必须是亲和力非常强，必须非常有魅力。投后管理是一门艺术，也是最容易被忽略的系统，但是随着投资机构的发展和经营能力的不断增强，投后管理一定会有机会，在公司的所有业务当中承担最重要的角色。专业的投后管理确保投资项目在历史进程中做必要的增加价值内涵的步骤，努力使投资价值最优化，这是一位从事多年投后管理的专业人士对投后管理的理解。