能赚钱却选择不赚，美图赴港IPO遭争议，你觉得你比资本更聪明？

美图秀秀赴港上市的的消息从几个月前就有传言，最近终于被坐实。在上市申请中，美图拟募资5-10亿美元。而上一家以如此规模在香港上市的互联网公司，是腾讯。

不过和腾讯不同的是，美图的上市迎来了两种截然不同的声音。一种是说美图目前还属于亏损状态，主要盈利还要依靠美图手机，导致目前50亿美金的估值过高。另一种则认为以美图秀秀在终端的渗透能力来看，巨大的用户量拥有很大潜力，目前的估值还显得有些保守。

这两种看法，恰恰代表了业内对于互联网企业的两种看法——面对手持大量用户和数据却还没开始盈利的平台，我们到底应该抱着悲观还是乐观的态度？今天就借着美图秀秀IPO的例子来聊一聊。

【美图不盈利？非不能也，实不为也】

美颜、P图是个很有“中国特色”的需求，都说亚洲有四大邪术：日本化妆术、韩国整容术、泰国变性术和中国PS术。亚洲女性对于白、瘦、美的追求带动了一系列的产业经济，包括美妆、微整等等。其中自拍美颜成本最低，随着智能手机几乎完全取代功能机，前置摄像头像素也越来越高，这时从08年就开始布局自拍美颜的美图秀秀便收揽了一大批用户。

而自拍修图仅仅是美图秀秀的一个最大的入口，除了修图外，相机、贴纸、短视频方面的产品美图秀秀都有涉猎，旗下的美图秀秀、美颜相机、美拍、海报工厂等等产品形成了一个以自拍和修图为核心价值的产品矩阵。从数据来看，美图系产品已经覆盖了全球11亿台终端，全球用户达到7.24亿。

一个如此细分的领域里能有如此之多的用户量，只能证明一件事：自拍修图已经成为刚需。在巨大的用户刚需中，必然存在着潜在的爆发点。且不说以营销平台角色进行流量变现这样老套的玩法，目前完全没有App内置消费的美图系产品，只要引入一两款收费滤镜，背靠庞大的用户量一定可以获得可观的收入。一些国外的修图软件，比如VSCO，即使用户量远远比不上美图系产品，都可以把收费滤镜当做营收手段。

那么问题是，为什么美图系不这样做？

原因有很多，比如国内市场竞争太过激烈，含有收费项目不利于获取用户；又比如国内用户的付费习惯不好等等。不过要我说，当我们考量美图的营收模式时，应该把它的免费策略和产品矩阵放在一起看。从拍照到修图再到短视频发布，形成了一个完整的闭环。这其中可以有很多的生态玩法，比如美拍可以向内容孵化发展，美颜相机和美妆相机可以引入电商和图片社交，甚至以美图的品牌势能，就算推出的美妆品牌都不会让人意外，至于销量，可以参考美图相机的成绩。

自08年推出美图秀秀到今天八年的时间，可以视作美图教育用户的过程。当现在美图成了自拍修图的代言词，面对着以亿为单位的高净值用户（年轻、女性），收割可以开始了。美图选择此时上市，应该也是出于这方面的考虑。

【资本看好美图的将来时】

上市文件披露后，很快就有机构发表解读，提到63亿的累积亏损实际上是关于一般公认会计准则（GAAP）计算和国际财务报告准则（IFRS）两种不同计算方法之间的误读，在IFRS准则下，投资人在投资后获得的优先股也被视作金融负债，美图的估值越高，优先股价值越高，账面上的累计亏损也就越多。而除去优先股的影响，美图实际上的累积亏损则是11.38亿。

不论数值多少，亏了就是亏了。不过对于互联网企业来说，亏损重要吗？

欧美电商亚马逊亏损了20年，公布财报时大部分指数低于华尔街预期是常态，而这样的亚马逊反而能得到华尔街的偏爱，从90年代开始股价就涨得很厉害。在今年公布盈利后，更是股价和估值双双暴涨，在一年多的时间里市值涨了超过2200亿美元。

原因很简单，股票市场本来就是一个基于将来时的交易，在对一家企业的PE中，包含了投资者对其未来的期望。这也解释了为什么一些创业项目能够盈利却没人愿意投资——能不能建立壁垒、独占市场才是未来成为吸金机器的关键，而这些的代价常常是牺牲早期的利润。

至于美图，可以看到自13年以来的5轮融资中，几乎都是华夏基金、IDG资本、老虎基金等知名机构。

其中IDG对美图更是十分看好，已经不止一次出资，明显是盯准了后期的长线收益，看好美图在未来的盈利能力。IDG作为外资投资基金，看好美图也是因为这几年美图在海外势能的累积。作为和老干妈、蚊帐一样的“神器”，美图在这几年也逐渐走出了国门。在里约奥运会就能看到有不少外国运动员用美颜相机拍照，澳洲名模米兰达可儿在接受时尚自媒体gogoboi采访时也说过自拍时会用beautyPlus（美图秀秀海外版）修图。面对海外用户良好的付费习惯，美图的海外商业化道路或许会更加顺遂。

面对已经培养完成的用户习惯和一家独大的市场格局，资本显然搁置了企业的短期盈利能力，对美图抱以很大期望。

【为何产生争议？科技的价值认知匮乏是最大原因】

其实关于美图IPO的的争议并不是个例，美团点评、滴滴包括已经上市的京东和携程都面临着同样的问题。其实这其中的争论，正是中国在快速步入新型经济形态时产生的认知断层。

现在实体经济下行，以往支撑起中国经济的重工业、能源、房地产等等企业很多都陷入了产能过剩的困境。而互联网企业和科技企业正在飞速成长，虽然资本对其十分看好，但是大多数人对于企业的认知还停留在“生产、制造、出售”的逻辑中，如同在农耕时代，认为有很多地、很多牛就是有钱人。很多人认为，像美图这样的企业，不生产任何东西、不向用户收取费用，不拥有任何一处厂房和机器，怎么能够创造价值呢？

实际上我们很多人已经习惯互联网为我们带来的便利，却还不能理解互联网企业的价值。比如携程不拥有任何一家酒店或机票经销商，可当所有的经销商和用户都在它的平台上寻求交易时，携程就拥有了最可贵的资产。而美图虽然目前不向任何一个用户收取费用，但每个月在美图平台上诞生的56亿张照片就成了美图最大的价值。

在云计算、AI、3D、AR和VR飞速发展的今天，这些新技术的发展需要大量数据作为学习样本。用户的每一次交易、每一次点击、每一次自拍累积下来的数据都能成为哺育技术的甘泉。亚马逊从电商起步却在云计算领域取得建树不就是最好的例子吗？又比如发展人工智能的百度和搜狗，看似两个风马牛不相及的行业，却是目前互联网公司发展的一个很明显的方向。美图系产品更是可以通过拍照这一行为来为图像相关的科技产业累积技术，比如这几年很火的VR、AR等等，这些技术的发展都需要大量的图形作为学习样本。据了解，美图已经有了相关产业的投资。

这些新技术迟早会改变我们的生活，只不过当它没有发生在现在，我们就认识不到它的价值。只是人们最终还是要承认，这些看似以P图、外卖、GPS为“主营业务”的互联网企业，对未来的布局比我们想象的要长远的多。在我们臣服于未来之前，何不对美图秀秀们多一点信心呢？