这场资本寒冬究竟什么时候结束？明年下半年……

一家人们口中“发布会/融资驱动型”公司的CEO突然承认公司没钱了，宣布今后将不再烧钱；一位95后“神奇少女”创业失败，财务造假、挪用公款等质疑让其“跌落神坛”……

去年六月，这股资本寒潮来势汹汹，二级市场哀鸿遍野。不久后一级市场也被席卷，创投圈快速冷却，过去的明星行业“O2O”被看衰，一些互联网巨头抱团取暖，宣告合并。

今年寒潮依旧，一些公司悄无声息地关闭了服务，一些公司在努力寻求转型，用“最近正在转型，新业务马上就要上线了，到时候关注我们”回应着媒体的回访，而所谓的新业务，却迟迟不来。

钱都在手里

“创业者都很难受，有些悄无声息就倒下去了。我们的投资人手中也有很多过去的案子遇到困难，风险很大。周围感受到的都是资本相对比较冷，大家都在观望。”小猪短租CEO陈驰对凤凰科技说。

即使完成融资的创业者不再像过去那样烧钱补贴，如何利用好手中的现金流是首要考虑的。想从变得谨慎的投资人手中拿到钱更加困难了，为了在竞争激烈的大环境中生存下去，合并也不失为一种选择。比如陈驰所在的短租行业，蚂蚁短租、携程和去哪儿旗下的民宿公寓业务就在和几个月内并入了途家。比如小猪短租就和美团越走越近，一些小范围内的并购也在考虑中。

根据清科研究中心数据显示，从细分市场来看，今年上半年包括天使和VC在内的早期投资市场上半年投资活动密集度下降，投资案例数和投资金额出现“双降”。VC投资案例数同比下降33%，投资金额同比下降12.5%，创投市场趋于理性，投资阶段主要集中在前期。但成熟期的创业企业募资金额很大，如链家网完成了60亿元人民币的B轮融资，美团点评也在上半年完成高达33亿美元的融资。

图片来源：清科研究中心

裁员、倒闭、合并，如果说去年的资本寒冬“立冬”，今年就像是“冬至”，不知道还要多久才能化冰。但实际上，在资本寒冬，资本并未减少，不过是回归了理性。

青山资本创始人张野认为，目前仍处在资本寒冬期间。但是资本寒冬并不是简单地指资本少还是项目少。实际上，市场上的钱还是很多的。只是在资本寒冬期，资本趋于理性。今年9月份的数据显示，全球资本的保有量创了自2001年911以来的新高。

“现在的资本寒冬是对估值过高的项目的观望的，并不是指大家手头上没有钱。” 元璟资本合伙创始人王琦告诉凤凰科技，资本只是谨慎了，只有一家公司的利润期望值符合预期，VC才有兴趣去投资。

创投市场两极分化

浪潮退去，没有商业价值的项目随之消失，剩下崭露头角的明星公司，则成为各投资机构争抢的对象。

比如一夜间涌入大街小巷的共享单车，争相上演融资大战。ofo共享单车在大半年间完成A轮到C轮的五轮融资，摩拜单车三个月内完成B+及C+及融资，小鸣单车也成为10月完成一轮融资的另一个玩家。

元璟资本就是ofo的投资方之一，在王琦看来共享单车领域有真正的好项目，这些项目总体数量不多，无论是资本寒冬期还是活跃期，数量都不会变。当投资热潮涌来时，一些鱼龙混杂的项目可能突然变成资本市场上的宠儿。

青山资本创始人张野则向凤凰科技解释，像滴滴等企业投资共享单车创业企业实际上是出行领域企业的一种补充。不过在一定程度上，这种出行企业的自有业务布局引发了投资机构的热烈追逐，也引发了共享单车企业的融资比拼。

相对而言，另一些领域则“尸横遍野”，最惨烈的就是O2O。去年开始，一份O2O死亡名单就开始流传，随着资本断裂汽车、生鲜等领域相继成为涸辙之鲋。王琦认为，很多O2O企业在财务模型上难以自圆其说，尤其是频率较低的到家服务类，真正有价值的并不多。高频的O2O服务可能日子好过一些，因为能帮助平台带去流量，可以受到一些收购方的青睐。

“现在的状态下，融资环境那些靠持续烧钱获取用户，没有持续盈利能力的项目最容易倒下。”张野表示，神奇百货这个项目让他印象深刻，17岁少女辍学创业，一年内拿到知名VC超千万元投资，然后几个月内，从众人追捧到公司倒闭，甚至连带投资人都引发广泛议论。

所谓的资本寒冬让互联网免费论的鼓吹者清醒了一些，他们认识到，即使靠补贴吸引了大量用户，没有好的盈利模式也只能让资本做了陪葬品。

寒冬何时结束？

有些创业者验证了资本的狂热与泡沫。张野不太相信年轻的创业者，他认为“创业成功本身是小概率事件，在各种创业人群中，那些已经有工作经验，且在他的领域已经取得过一定成功的人来创业，成功的概率会更大。”

好的项目一定要“回归商业本质”，创始团队过去要有成功经验，团队有学习性，饥渴感。在投资之后，通过资本的助力，能够实现业务上的高增长，甚至能很快有盈利能力，而不是靠烧钱维持。

还有一些创业者被过高地评估。王琦对大互联网公司出来的高管会谨慎理性地评估，因为在他看来这些人过去的估值存在很大泡沫，明星创业也是如此。大公司光环、明星光环太多，“最可怕的一段时间，一个美团高管，一个阿里高管出来，总能给到几千万美金的估值。现在看回来，这些项目成功率都非常低，因为他们一开始出来的心态就被高估值给破坏了。”

寒冬中创业者更加认清这场资本游戏的本质，脱掉媒体吹捧的高帽，忘记曾经的风光，讲故事的好口才仅仅只是锦上添花，只有好的商业模式才是最重要的。

王琦对凤凰科技表示，市场回归理性，少了浮夸风，对创业者和投资人来说都是件好事，但同时也还是会产生一些遗憾。比如在泡沫掩护下一些冒进的好点子会活下来，但在寒冬中这些小苗子就会被冻死。

那么这场寒冬将持续多久？——明年下半年，是目前我们听到最多的一个回答。