法国版的“宝万之争”：面对媒体大鳄恶意收购，游戏巨头育碧是如何反击的？

相似的故事，不同的结局。

时间倒回到2015年10月，“我们有种被突然侵入的感觉”，法国知名游戏公司育碧娱乐股份公司（Ubisoft Entertainment SA，以下简称“育碧”）联合创始人伊夫·居里莫特（Yves Guillemot）说 。

他指的是全球巨型媒体跨国集团之一的维旺迪（Vivendi SA）宣布收购育碧股份一事，因为在宣布入股前，居里莫特还与维旺迪董事长文森特·波诺瑞(Vincent Bolloré) 通了两小时电话，但“没有丝毫的事前沟通，这是一种卑鄙的伎俩”。

这一幕与万科、宝能间的股权之争何其相似，王石与“野蛮人”姚振华谈了几个小时，看不上人家，最后发现公司被对方恶意举牌收购。“宝万之争”最终以华润退场、深铁入局收场，“野蛮人”则因其他原因被禁入保险业10年。

维旺迪与育碧之间的这场恶意收购，如今情况是怎样的呢？

截至2017年11月22日，在维旺迪恶意收购的两年时间里，育碧的股价已经上涨超过150%，市值增长至近80亿欧元，同时，今年前两季育碧利润达到2.6亿欧。这背后是育碧通过多种方式阻击维旺迪收购，完成部分股权回购。

已经持股27%的维旺迪在法国时间11月20日表示，将持续观望，并承诺至少6个月不会对育碧控股超过30%。无论怎样，两年来一直试图入主育碧董事会的维旺迪，已是恶名缠身。

面对实力强劲的对手，育碧如何在这场恶意收购中完成漂亮逆袭？对于中国屡见不鲜的野蛮人入侵事件，育碧的做法有何启示意义？

擅长资本运作的野蛮人

作为全球四大媒体集团之一，维旺迪志在成为法国的时代华纳。

维旺迪最初是一家水务运营公司，通过资本运作及商业操作，逐步发展成涵盖音乐、电信、出版广告、游戏、电影等业务的法国娱乐与多媒体巨头。从其发家史看，投资获利远比经营业务更为擅长，在游戏行业更是如此。

其从1998年开始进入游戏行业，成立vivendi game ，并促成旗下子公司blizzard与动视合并，成立动视暴雪。到2013年，其收购及拥有动视暴雪85%的股份，但由于整合不利及独立性缺失，动视创始人决定回购股份。动视暴雪与其CEO波比科蒂克付出近80亿美元的代价，而维旺迪仅通过转卖即获得超19亿欧元的收益。

在尝到巨大甜头后，维旺迪把资本之手再次伸向游戏领域也不足为奇，这一次的目标就是育碧。

2015年，维旺迪通过敌意收购，获得育碧旗下手机游戏开发商Gameloft 30%股份，居里莫特兄弟带着1000万欧元退场，管理层离职，整个公司易主。

与此同时，维旺迪从2015年10月开始通过持续策略性增持育碧，从持有10%股份，到2016年2月的15%、6月的20%、12月的25.15%以及22.92%的投票权。截至目前，维旺迪持有育碧近27%股份及24.54%投票权，相比于居里莫特家族13.57%股份及20.02%的投票权，在现有的法国公司法下，一旦持股人所持的股份超过30%，就可以提出要约收购。

目前，维旺迪旗下拥有法国有限收费电视canal+、环球音乐、手游gameloft，视游育碧、广告业务公司HAVAS、意大利电信部分股份，业务种类多样，既跨国又涉及各大媒体领域。如能将欧洲头号游戏巨头育碧顺利整合，自然成为其构建媒体帝国的重要一极。

育碧拥有强大的原创内容设计能力和盈利能力。根据法国软件与娱乐协会统计，游戏正成为继书本之后的第二大文化产业，育碧在全球拥有35件工作室，聚集了12000名左右合作者，有类似《疯狂兔》的衍生产品，有ubisoft motion picture等投资影视的制作公司，还有《刺客信条》等大IP产品，并计划2020年在马来西亚建立一个类似迪士尼的游戏乐园。这样的盈利前景，重金投资或者完全控制将是不错的选择。

由于出售出售法国电信运营商之一SFR，以及在动视暴雪上的减持，维旺迪使拥有充足的现金流。这也意味着，不差钱的维旺迪有足够的实力进行全额收购。

维旺迪对育碧的收购可谓志在必得，但它会如其公告所说，欲 “保证育碧的独立性”吗？

按照维旺迪的惯例，实现要约收购后，其将安排重要棋子入主公司管理层，进而拥有更多主动权，从而改弦易辙，彻底改变公司策略。

育碧的强势反击

在得知维旺迪企图控制育碧后，伊夫·居里莫特明确表态：“我不知道，一家以投资闻名的大集团，如何能在游戏领域有所作为？我们会研究各种可能，并寻找新的拍档，以保持我们的自主权。”

于是，这家成立于1986年的游戏大亨、家族企业，开始采取一系列围绕盈利与股东回报的反收购行动。

在投资者日上，居里莫特提出了发展目标：3年内，提升销售业绩60%，实现22亿欧元收益，并实现3亿欧元现金流。为实现这一目标，育碧开始新作品的开发与合作，包括推出《The Division》、《马里奥+疯狂兔：王国之战》、《刺客信条：燎原》，同时通过各种活动，提升玩家的粘性与忠诚度。

同时，育碧还开始加强与亚洲市场的联系，参加完Chinajoy（中国国际数码互动娱乐展览会）的居里莫特释放明确信号：加强与腾讯、网易在资本层面与发行层面的合作。目前，育碧在亚洲收入份额只占整体的10%，存在极大增长潜力。

此外，育碧还增加两名云计算和大数据领域的专家，以及擅长人才招募及管理的专家任独立董事，继续扩大育碧董事会的独立性。

但这场恶意收购还未结束。

这不但是一场持久战，也是一场家族实力之战。以波诺瑞家族为首的维旺迪和居里莫特家族支撑下的育碧，在背后的支持者中积极寻找“推手”。

已有200年历史的波诺瑞家族，通过自有Odet金融基金控制Bolloré group, 这家年收100亿欧元、专注物流与能源领域的家族企业，反过来通过入股维旺迪，成为第一大股东，然后通过维旺迪扩展其在媒体领域的版图，文森特·波诺瑞任维旺迪监事会主席，主宰公司战略性决策及发展方向。而育碧家族4个兄弟任育碧掌控管理层。

两个家族体量巨大，代表两个不同领域的两极，因此在政府游说上不遗余力。2005年，在美国艺电欲入股时，育碧就曾向时任工业部长代表警示说“这是一种直接干涉”。

但作为法国盈利大户，两家间的股权争端，对任何一位经济部长和政府内阁而言，都是一块烫手山芋。但育碧还是争取到让法国投资银行Bpifrance出让3.2%股份，作价1.22亿欧元，这对处于被恶意收购的育碧无疑是个极大利好信号。“育碧与vivendi有场股票争夺战，我们只是保持中立。” Bpifrance的CEO如是说，“最好的方式把股份卖回给育碧，回馈给员工权益。”Bpifrance 在2015年维旺迪增持育碧后一个月，即购买育碧股份，其立场显得“平衡性十足” 。

▲育碧联合创始人伊夫·居里莫特。

另外，决定收购与否，背后股东无疑是最大决定因素。在维旺迪和育碧的股东名单中，有一个“共同支持者”贝莱德投资基金（blackrock），在两家占股比例分别为4.98%及4.87%，有分析人士认为，关键在于Blackrock的支持态度。

当然，这场战争也离不开育碧员工，员工目前拥有4%左右的投票权，持股比例有待扩大，这也是居里莫特在积极争取的部分。

法国时间11月20日，维旺迪并未如外界预期的那样发起双倍投票权，并增持股份突破30%，而是表示会继续观望，承诺至少6个月内不会收购。

对育碧而言，只能说暂时安全，这一场收购危机仍未结束。