分布式资本沈波：区块链的市场、落地与投资逻辑

区块链在过去几个月被推上一个又一个的高潮。 有人分析区块链经济发展到今天，主要有两个力量在推动：一个是以各类行业巨头和创业公司为代表的链圈力量，推动区块链在金融、供应链、医疗等各领域的商业化落地应用；而另一个是以社区为代表的币圈力量，在区块链底层和各类应用上做出了不少的贡献。

1月9日真格基金创始人徐小平在内部强烈鼓励被投企业拥抱区块链革命、学习区块链技术，并强调区块链革命确确实实已经到来。

那么，区块链发展至今真实的行业现状是什么？作为国内首家专注投资区块链技术相关企业的风险投资机构，并投资了40余家相关企业的分布式资本得出了哪些实战心得？区块链未来的发展方向又是什么？

区块链的市场现状、落地与投资逻辑

一、投资区块链恰逢其时

我想从投资者的角度来提供另外一个视角看区块链。对于初创公司来说，总会在后面的发展阶段不断接触到投资者。

首先，我们看看区块链在整个社会上的关注度，这是我们在选领域的时候经常会考量的一个视角。区块链领域受到民众的普遍关注，据Google关键词检索频率图中可以发现，从2014年开始，区块链的热度一点一点上升，2015年有一个爆发，2016年更是有一个热度的提升。

与民众关注相关联的，我们可以看到在投资上，这是目前为止我们看到的全球区块链领域投资的状况，有几个数据大家可以感觉一下。

第一， 区块链企业的数量 。从2012年再到2017年初，被人所知的增长率平均在65%。从得到融资的全球初创企业来说，到2017年5月有近500家的初创企业获得了数量不等的融资。

第二，从融资额表现的特点来看 ，最早2012年的时候，有投资机构给一些区块链企业投了200万，到2016年一年投资额已经是18亿，平均增长率超过了500% 。

第三，从领域来看，大体上我们可以看到， 区块链技术在金融行业的应用最为广泛，其中大部分都是国外的公司，中国的初创公司也有 。

第四，从地域上来看， 北美尤其美国占半壁江山，英国也有一部分比例，总体来说国外的区块链企业更活跃 。

第五，从投资机构的关注度来看，2015年有一些国际大机构，像高盛等也会看和投资这个领域。 有统计数据是近200家投资机构，当然这200家是指有一定规模的机构，小的还不包含在内 。

从新技术发展的趋势和获得投资人青睐的基本规律来看，目前投资区块链恰逢其时。任何新技术大体都会分几个阶段，横空出世之后获得了极高的关注，大家对它的期待非常高，超过了它的极限；接着会有一个下降的趋势，还会不断出现让大家失望的企业；然后行业回归理性；最后一些有坚实实用基础公司会起来，达到有一个规模，直至蓬勃发展。

区块链也是这样的。比如说2013年因为比特币价格飙升，引起了很多人的关注，很多大型机构开始琢磨区块链到底是怎么回事。大家明白原来比特币的底层技术确实是有一些特质，在别的地方也能得到应用。

这个高度关注后马上迎来一个期待的膨胀期，在2015年也出现了一些标志性事件，例如DAH、R3、openledger成立。除了这些大型组织之外，还有各种各样的机构从各自角度去理解区块链。所以2015年是一个POC满天飞的阶段。

随着时间的推移，很快大家会发觉大量的实验还在POC阶段，离真正的落地应用还有很远。所以到2016年的时候就进入了幻灭低谷期。缺乏核心竞争力的初创企业不是转移方向就是以失败告终。

而现阶段的2017年是启蒙恢复期，有坚实应用基础的公司就跑出来了，实验项目还是进入试运行阶段，幸存的初创企业开发出满足实际需要的产品。从现在开始到之后应该是一个爬坡的阶段，进入生产平稳期。从投资的角度来讲，投一个新领域的时候，往往会在这个阶段下比较大的注 。

二、区块链是一个大规模协作工具

接下来我想分享一下，为什么区块链能应用到非常多的领域？其实，我们还是要从区块链的本质、特征角度去理解。

区块链的定义非常多，这是新技术在这个阶段普遍的特点。比如，大家经常会说区块链技术构筑了下一代价值互联网，或者区块链技术是一种去信任中介的方式，集体维护一个可靠数据库的技术方案，这都是对区块链技术的认识。

我个人最认同另外一个说法，即区块链是一个大规模协作工具 。这个说法还只是区块链技术表现出来的一个结果，到此还没有挖出区块链本质的东西。还要往下推，它为什么会成为一个能让大规模企业协作的工具，为什么在此之前其他的技术做不到呢？再往前挖，你就发觉区块链的本质就是提供了前所未有的记账技术或者是数据库。

也就是说，它在我们记账的时候，能够确保所记下的东西是相关各方所认可的客观事实。意思就是，我们拿纸和笔记了这个账，每一笔账记下去的时候，大家都可以校验，将真实、各方认可的信息记录到链上后，没有一致意见谁也换不了。就是因为这两个特征构筑了区块链价值。所以这才是它的一个本质。

如果这个是本质的话，你就可以想，在现实世界有多少会与此相关，有多少经济行为或者是经济活动会需要这样的技术。 大到经营体系数据库，小到房地产登记，各种各样的登记系统其实都需要这个 。

所以从这个意义上来说，它会对非常多的行业产生非常大的影响，只是我们现在还是在试验的过程中，并没有把每一个好的应用都做到真正的完善。

三、ICO的价值与潜在风险

接下来，我再来谈谈ICO的价值。 ICO这种融资方式是有利于区块链技术本身的发展的，因为ICO也只有在区块链领域是很好的，其他任何领域都是传统VC的方式。

区块链项目的ICO第一次是一个开源社区项目为开源开发者设计的激励机制，有了这个之后，很多开源的项目能够开源，同时参与这个项目的开发者能得到实实在在的生意，这种激励机制是很大的。 之前开源项目可能也有激励方式，但是是外在的激励方式，只有ICO提供了内生的激励机制 。

有些统计数据显示，2016年区块链传统投资额为4.96亿，ICO达到2.36亿，占了传统VC投资的一半。 我认为未来区块链领域，ICO会与传统VC并驾齐驱 。

当然，ICO发展到今天因为历史很短，从设计项目出来，还有很多不完善的地方。主要有五个潜在风险。

第一、携款潜逃风险，筹集的资产缺乏审计和托管 。现在一个标准的ICO是这样的，发出一篇白皮书，大家看看，然后一落地就结束了。其中还是有很多潜在规则的，比如说前几年有非常多的情况，有个ICO的项目出来，大家投资了一把，打完之后就消失了，到目前为止还是这个状态。所以说还存在项目提出者携款潜逃的风险。

第二、过度承诺的风险 。传统的IPO是这个公司要做得有模样，我再去售发，大家也都看得清。而ICO是我写几页纸，说一说我打算做什么，想实现什么功能，然后大家就把钱给我。到底能不能很好实现其实要打问号的。

第三、存在估值过高风险 。目前还没有形成一个很细致或者是能让人信服的定价机制。更多是由项目发起者，基于项目发展的需要或者是自己的理解产生一个定价，有可能有所谓阶段性的投资虚高的问题。

第四、投资者过于乐观 。投资者可能更多看到的是未来ICO项目的空间，但实际上从稍微长远里看，都不可能有持续的暴利。

第五、项目的管控风险，投资者难以掌控项目 。这个项目完成了之后，往往后续还有一定的开发周期，这个项目到底如何开发，会怎么推进。很少有ICO的项目能够列出很清晰的未来发展规划。这就意味着投资者把钱投过去之后，能做成什么样，实际上是不能控制的。

所以这是ICO目前的现状，以及存在的风险。当然我们不会因为这些不足而否定这种融资模式的发展潜力，恰恰是因为有了现在这么多的不足，所以未来ICO生态需要完善很多方面，相应的机构也要出现，才能使得ICO变得更加透明、可控。

然后，我想讲一下到底怎么样发掘一个好的区块链应用场景。我们经常会听到区块链里缺乏杀手级的应用，直到今天也还是这样，那么到底什么样的场景会是比较好的场景？

还是回到对区块链技术本质的理解，如果把它理解成是一种具有两大特点的技术的话，那么找到能把这两个特点发挥到极致的场景就是一个好场景。

按照这个逻辑，我们可以归出几个基本的原则。

第一，一个好的区块链技术应用场景一定会涉及到多个信任主体，大家需要有去信任中介的方式来合作 。

第二，一定是主体中间有比较强的合作关系，这是商业的需要 。

第三，以目前区块链技术的发展水平来讲，还是中低频交易，怎么满足这个交易需求 。

第四，商业模式一定要完备，或者是商业模式要支持 。

四、投资逻辑

还有一个站在投资人角度的问题，就是会投什么样的公司。 似乎所有的投资都是从这几个方面考虑问题，团队、技术、方向等。

技术创新：是否是创新型技术，是否对潜在竞争者构成壁垒 。

团队执行能力：团队整体是否具备技术、业务、管理等方面的完整能力，执行能力如何 。

业务模式可行性：是否有满足特定市场的产品，客户需求是否真实存在 。

其中，我想特别强调下，我们在看项目的时候，除了看技术本身以外，我们还会看团队能力，以及这个团队以前的一些业务经验。

在区块链领域里的应用大体上可以分两大类：

一类就是用区块链的技术解决现今用其他技术已经解决的一些问题，其中，区块链技术能更好地降低成本或者提升效率 ； 还有一类就是用区块链解决之前已有技术不能解决的问题 。

大体上可以分为两大类，当然后者更有爆发力，但是后者没那么多。 所以我们就经常看到，很多区块链的技术主要是解决原来已经能解决的问题，但是以更高效率来解决 。

在这些领域中，往往有很强大的既得利益集团。区块链技术本身的特质使得它经常会动一些庞大的，例如传统金融领域既得利益集团的蛋糕，这时候你遇到的阻力很大。所以你必须得有相关的产品落地的行业资源和产品资源。

这也是区块链项目落地少的原因。因为这种技术更多地去解决现有的问题。如果完全是个技术团队，没有相应的场景、行业资源，那是蛮辛苦的 。

最后斗胆谈谈展望，之所以说斗胆，是因为区块链技术本身发展还在很早的阶段，谈的方向十之八九是错的，但是基于我们在这个行业里面这两年接触到的企业和自己的思考， 我们认为区块链技术未来的真正杀手级应用，将是融合了各类新技术的 「 +区块链 」 。

之前所提的 「 区块链+ 」 就像 「 互联网+ 」 一样，是区块链+大数据、区块链+人工智能，这个思路是区块链是基础，再加上别的技术。但我觉得未来的杀手级业务、行业和场景应该是反过来，各种技术+区块链。

这就又回到区块链的本质了，现在对区块链的认识还是有很多模糊、不准确的概念在里面，区块链的东西有点儿太淡化或者是太宽泛。我们一定要把该区块链做的交给区块链，不该区块链做的不能指望区块链。不要把它夸大，夸大就害了它，最后会误导对区块链的认识。

我再讲一下区块链与人工智能、物联网、大数据、云计算之间的关系，这些新的技术谁也逃脱不过一个底层。

物联网的未来是万物互联，意味着在这个网上好的数据是海量的数据，机器的交互数据。 基于这些交互数据，机器会有运动。而其中可能存在数据记录出错，或者记好之后被篡改风险，我觉得谁也不敢深度用它物联网，其他技术也是同理。我们把区块链技术当作一种可靠的、不可篡改的底层，在它上面架构出更上层的应用。我觉得朝着这块走，也许能够冲击未来 。