B站IPO成人礼：一个活跃用户值70美元 二次元征服华尔街

“抗战”8年，视频弹幕网站B站似乎看到了胜利的曙光。

1月24日，据路透社旗下IFR消息，B站将于2018年第一季度末或第二季度初赴美IPO，筹集4亿美元。而在此之前的1月11日，《财经》报道称，B站目前已经进入上市静默期，最快将于2018年第一季度赴美上市，估值为30-35亿美元。

B站上市计划越发详细，追溯至其最早被传出IPO的消息，筹资规模、估值皆发生了不小的变化。据彭博社2017年10月报道，B站将在美国进行IPO，最少筹资2亿美元，上市后市值将超过10亿美元。

尽管B站方面始终未对此做出回应，但据新媒体“娱乐资本论”获得的“东方价值基金五号”理财产品计划显示，此次B站的IPO传闻并非空穴来风。据了解，B站本轮IPO募资早在2017年9月就已经开始，拟募集资金30亿人民币，其中有8亿资金在2017年12月底募集完成，预计2018年2-3月认购IPO份额。

这让不少人感到欣慰。创建8年、一度忧愁着如何才能活下去的B站，如今也开始将登陆资本市场摆上了议程，“成人礼”快马加鞭而来。

一个活跃用户值70美元？

“就像才华横溢的小伙，夹缝中疯狂成长。”许多人喜欢用这样的言语去形容B站出乎预料的发展速度。

2009年6月，国内首家弹幕视频网站A站因派系斗争“罢工”期间，早期用户bishi徐逸另立门户创立了Mikufans（即B站前身），“3000块租了个民房在杭州，当时B站公司都没注册，唯一的收入是百度和谷歌的广告”。

彼时依靠UP主（投稿音视频的用户）自发上传的视频，B站获得了丰富的内容，并圈住大量用户，快速发家。但另一方面，这种“未经授权也未付报酬的情况下，盗取、搬运其他视频网站的播放地址进行播放”的资源获取方式，也使得B站一直游走于灰色地带，长期受到诟病。

▲2017年下半年开始内容平台监控渐严，B站UP主上传视频需实名制。

与几大视频网站纠纷不断、并历经几次资源下架后，B站开始大举购买视频版权。数据显示，自2015年起，B站累计购买超过300部日本动漫新番的播放权，购买量上超过了腾讯视频与爱奇艺，不过其余类型剧集的版权仍不敌二者。

有分析认为，B站的社区属性在一定程度上能够抵消内容上的劣势。易观智库新媒体研究中心分析师马世聪对无冕财经（ID：wumiancaijing）表示，“B站大部分流量来自于UGC内容，不过度地依赖（购买）版权，在成本这方面能实施更好的控制；相比于纯采购模式，它在整个内容生态的打造上会更有调性、更有用户黏性。”

这与B站高门槛的会员制度有着密切的联系。

▲网传的B站会员考试内容。

早期，B站用户想要获取正式会员权限，需在1小时内回答100道选择题，考试范围除ACG知识外，还包括物理、化学、遗传学等领域的知识。一定程度上，B站借由这场带有文化认同和区分意味的考试，给热爱ACG文化的一群人打造了一个“家/专属地”，他们在这里自由地表达、自在地做自己。

同时，在版权化与泛二次元化进程中，B站受到了资本的青睐。

公开资料显示，截至目前，B站先后进行了4轮融资，投资方包括IDG资本、腾讯、华人文化产业基金等，累计金额超5亿元。其中，据掌趣科技（300315.SZ）公告披露，2015年8月其以1222.72万元投资B站,占股0.71%，按此计算彼时B站估值超17亿。

而后B站一路小跑，将老大哥A站远远甩在背后，稳坐二次元老大位置。极光大数据发布的《2017年7月B站app研究报告》显示，2017年7月，B站总注册用户数超过1.5亿，月活跃用户数约6000万人次，后者在“东方价值基金五号”的产品介绍中价值30亿美元估值。

▲B站融资历程。

按照陌陌、欢聚时代（YY）2017年9月27日的市值对应他们9000万、3400万的月活跃用户，得出单个活跃用户的估值分别为70.61美元、142.24美元。在单用户估值逻辑上，按照B站月活跃用户保守约为5000万来计算，B站的估值应为35.31亿美元-71.12亿美元。而B 站作为国内最大的二次元社区，其用户粘度较大，单用户估值会与YY更为接近。

“说实话35（亿美元）有点高，当然故事讲的好也有人愿意买单。”互联网分析师葛甲接受无冕财经（ID:wumiancaijing）询问时表示，“我算的是25-28（亿美元）左右，这是个合理区间。”

“不同的资本市场给同类题材股的市值区间差别很大，可能是B站换了FA，所以估值有差距。”一位业内人士告诉无冕财经（ID:wumiancaijing），“细分领域的第一名，允许估值有所溢价。”

二次元能否征服美股？

“美股历来对视频网站比较友好，能获得更好估值。”对于B站为何主动选择赴美上市，上述业内人士如此解释。

以优酷为例，作为国内第一家在海外规模上市的视频网站，2010年12月在纽交所挂牌上市时，首日开盘价高达27美元，相比于12.8美元的发行价上涨了110.9%。

在新元文智创始人刘德良看来，B站背后的投资者中，不乏海外投资机构的身影，这或许是B站之所以选择在美国上市的原因之一，“如果成功在美上市，这些投资机构能够获取的收益会更大。此外，相比于在A股上市，美股市场盈利门槛低，时间更短。而从此前的案例来看，互联网企业的商业模式更容易被美国资本市场接受认可，也更容易获得高的估值。”

而对于B站在美国资本市场会收获何种反响，他们皆持乐观态度。上述业内人士向无冕财经（ID:wumiancaijing）分析道，“美国市场应该是看好B站的，它的用户群体年轻、有消费力。”

2016年11月，第五届中国网络视听大会高峰论坛上，B站董事长陈睿透露B站的用户画像称，B站90%的用户在25岁以下，50%城市年轻网民使用B站，80%的北上广的中学生和大学生使用B站。而在中国，10岁-25岁之间的人群大概为3亿，按照这个数据计算，B站至少覆盖了全国45%年轻人群。

▲B站用户画像，来源于极光大数据。

“这一代青年人的需求是中国最主流的文化消费需求，而这一代青年人也必将成为中国5-10年之后最主流的文化创作者。”B站董事长陈睿对B站用户满怀期待。

据中商产业研究院数据显示，目前二次元行业发展迅速，市场规模已达到1000亿元，5年后将迎来1000亿美元的市场份额。消费需求潜力正在迸发，早在2015年二次元用户总人数便近2.19亿，且用户的忠诚度高，人均每年在二次元文化周边消费1700元，这预示着强大的市场潜力。

实际上，经过业务模式的转发与商业化加速，一度“只求活着”的B站也实现了盈利。根据“东方价值基金”中公布的数据，2017年上半年，B站营收12.5亿元，盈利2亿元，其中游戏收入占比70%，直播收入、广告收入、其他收入分别占比10%。另据《财经》援引一位接近B站人士消息称，B站预测2018年利润将有望实现100%的增长。

可以说，目前B站的商业模式以游戏、直播、广告为主要盈利业务，这与YY、陌陌几近一样。也就不难理解，为何B站选择对标YY、陌陌这些直播社交平台，而非爱奇艺、优酷等视频平台。在一些投资人看来，由于Facebook和YouTube存在，美股市场更看好社交平台的估值。

▲B站游戏FGO在2017年8、9月荣登全球收入最高手游，超过《王者荣耀》，数据来源：App Annie。

“我从来都不觉得B站像爱奇艺、优酷这些纯粹的视频网站，其属性更多是兴趣社区，而那些传统视频网站更多是可以点播的电视台属性。”上述业内人士强调，“B站对标YY是对的，它们的共同点在于有大批量忠诚用户，爱奇艺、优酷基本上没这样的基础。”

“B站从二次元爱好者社群起家，经一步步扩散受众群体，现在更多是一种提倡弹幕文化的视频社区，主要靠会员制、虚拟货币、直播打赏、游戏联运营收，这样的发展路径和YY差不多。”他补充道，“YY当年最先是个游戏爱好者社区，后来做了YY语音这样链接用户的工具后，吸引了大批量游戏玩家，后来靠直播变现，也是这样的逻辑。”

不过对于B站而言，将核心的盈利点放在游戏、直播这些副业上，而主业视频业务的盈利仍看不见预期，这样的商业模式究竟是否能够获得华尔街的认可仍然是未知数。

“对于B站而言，上市并非最大的挑战。此前成功在海外上市的视频网站还有优酷网、酷6网。但上市后，优酷网现金流一般，成长速度缓慢。而酷6网在经营上出现了很大的问题，以至后来从纳斯达克退市。”北京大学文化产业研究院副院长陈少峰认为，“摆在B站面前的是，如何在上市后快速成长，实现持续的盈利。”