中国投资人三点钟不睡，国外风投却在排斥ICO

近日风险投资基金Beringea的投资总监Eyal Malinger在Venturebeat网站撰文谈论他对ICO及数字货币的看法，EyalMalinger自2013年以来，就一直在关注区块链和分布式账本技术，在他看来，虽然诸如USV，红杉，DJF和Seedcamp等风险投资公司已经接纳了首次代币发行ICO，但整个投资界对待ICO的态度依旧是恐惧和不满；现在的数字货币市场完全就是个泡沫。原文编译如下：

自2013年以来，我就一直在关注区块链和分布式账本技术。随后数字货币迅速崛起，一年前，当被问及ICO前景如何时，我还无法确定该说些什么。但随着2017年7家筹资超过1亿美元的ICO出现，同时消息应用Telegram甚至通过它所谓的超级ICO募集到了8.5亿美元，我现在开始明确该对ICO说些什么：

现在的数字货币市场完全就是个泡沫。

可以看出为什么一些风险投资公司对ICO表现出极大的热情：既然很难置身之外，谁都不愿意成为错失良机的投资者。或许自己投中的就是数字货币市场上的亚马逊呢？不过，他们最好祈祷自己足够幸运。事实上，很少有赢家能够从网络泡沫时代全身而退。泡沫破灭之时，这些风险投资公司向数字货币市场投入的资金将会打水漂。

重要的是，需要将现有的数字货币热潮与分布式账本技术（DLT）区分开来，搞清楚后者可能带来的潜在好处。

分布式账本技术以及Token化(Tokenization)的影响非常深远的，并且很可能会对很多行业产生革命性的影响。希望涉足这个领域的人们认识到，虽然好的想法层出不穷，但是能够让这些想法变为现实的底层基础设施还不存在。这有些像1999年的许多创意，由于高速互联网接入和其他底层技术尚未出现根本无法成行。迄今为止，笔者还没有看到真正获得大规模采纳的杀手级应用程序，但相信很快就会到来。有些公司正在开发具有发展潜力的突破性DLT解决方案，实现市场化，从而找到真正可行的商业模式。

而目前的数字货币热，就像之前的网络泡沫一样，主要是因为大家普遍认为投资就可以赚取巨额经济利润。我们都有这样一个朋友，几年前用2万美元投资买了比特币或以太坊，现在最发愁的是怎样花钱。就像在1999年一样，大多数募集资金的公司并没有可行的商业模式，没有营收也看不到什么前景；现在的主要区别在于监管漏洞使得公司更容易向公众发售类似于证券的融资工具。

除了简单的募集资金之外，ICO确实为公司和投资者带来了某些好处。拥有可交易的代币意味着投资者可以享受即时的流动性，并且不必为IPO等上多年时间。但是，如果一家公司表现不佳，它的代币价值可能会降低，从而难以筹集更多资金。ICO也可以通过为特定网络中的早期开发者和参与者提供激励，从而为开源项目的开发提供资金。

那么，风险投资公司为什么会排斥数字货币投资呢？

1.基本面无法自圆其说。大多数代币不是基于安全就是提供某种效用。通过为持有者提供某种服务，提供某种特定效用的代币理论上应该基于它们提供的效用来限制其价值。例如，当有人会为在分布式文件系统上存储文件，或者注册他们的运动鞋时相应代币才应该产生价值。但是这些代币的交易量远高于其预期的效用值，表明它们远远被高估了。诚然在动量交易中可以赚取很多利润，但风险投资公司并不是这种游戏的行家。当涉及到安全类代币时，美国证券交易委员会（SEC）已经裁定，大致意思是，“如果它看起来像是安全性的，那就是安全性”，这使得大多数所谓的安全性产品并不合法或不切实际。随着所开发的基础协议不断扩展，早期开发者以及效用性代币持有者可以从中获取显著的回报。但对于风险投资公司这样的投资者来说，必须对每个代币的真实价值进行深入分析。

2.P2P和去中心化根本不切实际。密码生态系统中的许多早期参与者都持有强烈的自由主义观点。去中心化被看作是一件摆脱监管的好事。笔者发现很多ICO都是基于开发一个分布式系统。但正如我们一遍又一遍地看到的，现实中如果说P2P或消费者对消费者（C2C）的商业模式真的很好，企业就会进入市场，市场将开始整合并成为B2C，让一些大型企业可以更好地控制市场。你只需要看看关于比特币挖矿过程的演进就可以看出这一点。

3.没有相应的投资机制。传统的风险投资资金文件使风险投资公司难以投资数字货币和ICO。虽然我预计资金文件开始包括允许投资数字货币的条款，但这个完善过程需要时间。数字货币也给机构投资者带来了新的挑战，比如比特币价格的波动，这是一个完全无法控制的变量，可能会导致投资失败。此外，在数字货币的存托服务方面还存在一些问题，投资者惯常会通过持有公司股份等安全方式掌控其资金。如果持有的股份遗失，公司大可以重新发行股票。但如果加密钱包的密钥丢失，则相关内容很可能永远丢失。

4.投资者无法控制。当风险投资公司向一家公司进行投资时，它会附带一些条件，其中主要是对公司业务的控制。这样以来风险投资公司可以确保其资金按照预期的方式使用，从而推动业务的发展并增加成功几率。然而，ICO的结构通常让投资者无法控制资金如何使用。虽然这对于少量资金的小投资者来说可能是可以接受的，但它并不适合投资数百万美元的风险投资公司。这些风险投资公司希望获得对公司一定的控制权，以便在给定的时间内获得预期回报，这也是风险投资公司对自己的投资者负责。

典型泡沫

数字货币的支持者甚至认为ICO是通过资助和支持初创企业来打破风险投资公司霸权的一种方式。在他们看来，能够在几秒钟内募集到数百万美元，那么为什么还要花上六个月的时间在与风投的谈判道路上磕磕绊绊地前进，临到头还要放弃30%的股权？事实上，在全球早已经有以众筹的形式从公众（至少在美国和英国）筹集资金的形式，虽然也有公司选择众筹，但风险投资依旧在蓬勃发展。很多初创公司的创始人都希望有风险投资公司的进入，无论从建议、经验、人脉还是业务等方面，一个好的风险投资公司都能够为初创企业带来更多好处。

总之，数字货币具有典型泡沫的所有特征。即使比特币确实坚挺，但并不是说所有数字货币都有市场，而这种数字货币几乎每天都在诞生。这些货币几乎每天都在增加。对于很多公司来说，之所以没有ICO不是因为其没有能力，而是说没有必要。如果柯达首席执行官必须发表声明，否认公司发布将要ICO的消息是为了推高股价，那么说明我们遇到了问题。对于风险投资公司来说，首当其中的是辨别和投资那些具有真正发展前景的业务。当Uber驾驶员都能拿出一台笔记本电脑，并用只完成了5%的白皮书试图说服笔者投资他的ICO时，只能说我们遇到了更大的问题。（晗冰）

原作者Eyal Malinger为风险投资基金Beringea的投资总监