“五年内不上市”的小米，怎么突然就想通了？

对于雷军和小米来说，今天都是里程碑式的一天。一大早，小米便向港交所正式递交了IPO招股书，中信里昂证券、高盛、摩根士丹利为联席全球协调人、联席账簿管理人兼联席牵头经办人。

消息一经传出，便引起了行业内的高度重视。毕竟就在两年前，创始人雷军还称 “五年内不上市”的小米，一上市便是2014年来最大规模的IPO。

究竟是怎样的鬼使神差让雷军一下子“想通了”，让小米提前选择在港股上市呢？

雷军的“头号玩家”梦想

提到上市带来的好处，不仅可以为企业募集到长期的发展资金，改善资本结构，在品牌形象与员工激励等方面也会产生积极效果，从多方面提高企业竞争力。但另一方面，创始人也要担心手中的股权因上市被严重稀释，导致丧失对公司的绝对控制权的情况发生。

然而国内无论是A股还是港股都有着“同股同权”的规定。这恐怕也是雷军之所以称小米“五年内不上市”的原因。知道今年4月30日刚刚在港交所开始实行的“同股不同权”新规，让雷军看到了小米上市的希望。

所谓“同股不同权”，又称“AB股结构”，在公司股权结构中，将公司股票分高、低两种投票权：高投票权的拥有更多的投票权，主要由管理层持有；低投票权由一般股东持有。作为补偿，高投票权的股票会在流通性上作出限制。

而小米正是在“同股不同权”正式推行之后，递交上市申请的第一股。招股书显示，小米公司创始人、董事长兼CEO雷军持股31.41%，但通过“AB股结构”（A类每股10票和B类每股1票），让雷军拥有了超过50%的投所以雷军投票权，所以雷军依然是小米的实际控股人。

为迅猛增长寻求新出路

作为短短七年多便成为国内互联网行业数一数二的巨头，小米一直是行业内所关注的热门企业，随着小米申请港股上市，这个处在高速发展的企业的经营状况，也终于水落石出。

招股书披露，小米在2017年经营利润1146亿元，相比去年同期增长67.5%；经营利润为122.15亿元，同比增长222.7%。经历了2016年市占率下滑的动荡后，重新补课“硬件+新零售+互联网”的小米又一次回到了高速成长的轨道中来。

不过招股书也显示，截至2017年12月31日，小米有净负债1272元及累计亏损1290亿元。招股书内解读为主要由于港股要求，可转换可赎回优先股产生大额公允价值亏损，并在资产负债表中显示为负债。

对此，资深业内人士表示，可转换可赎回优先股就是投资人把钱投给小米后获得的股票，本质是小米的资产。但在IFRS准则之下，这些数字会被计入企业负债。换言之，优先股公允价值越大，财务报表显示亏损就越大，但这并不代表企业真正的损失，不会对整体价值造成影响，而是表达出小米上市前更高的估值。

5%硬件净利下，挑战依然存在

虽然招股书中的“亏损”并不会带来不利影响，但是小米的挑战依然存在。

在公司性质上，小米再一次明确表示“小米是一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司”。而在小米所披露的收入占比中，智能手机与IoT生活消费品占小米总营收90.8%的份额，小米的主要营收来源于硬件的销售。

在4月25日小米6X发布会上，雷军曾承诺，从2018 年起，小米每年的整体硬件业务综合净利率不会超过5%。而2017年，这个数字为4.7%。也就是说，如果小米今年硬件销量与营收维持不变，小米整体利润恐很难有明显提升。

在5%的承诺下，小米想要做强做大，就必须更加追求效率，产生更多销量。但据IDC数据显示，未来3年，随着智能手机渗透率的快速攀升，全球手机市场需求增长将进一步放缓，尤其在中国市场，甚至会出现负增长的情况。

面对逐渐成为“头部玩家”瓜分的国内手机市场，小米上市有助于快速提升小米体量，从而成为国内市场的“头号玩家”，而雷军也曾提出“两年半重返全国第一”的口号。

另外，海外市场也将是小米重点发力的领域。2017 年，小米在海外市场的收入达到320.8 亿元，同比增幅超过200%。多样化的营销渠道，在一定程度上缓解了小米在单一市场中的竞争压力，同时也进一步提升了分销效率，让小米的“合理利润”成为可能。

而作为一家“互联网公司”，MIUI目前已经积累了1.9亿的月活跃用户，小米手机用户每日平均使用时长高达4.5小时，加上目前全球最大的消费类IoT平台，连接超过1亿台设备，小米拥有着庞大的硬件流量入口——并且伴随着硬件销售产生利润，而非像互联网公司一样需要付出新客成本。

但招股书也指出，小米平均互联网服务收入仅为57.9元（9.1美元），相比互联网巨头，还有极大的追赶空间，小米也表示未来将持续位用户提供丰富的互联网服务。

生态链、供应链的狂欢

小米的上市，不仅对于本身来说是个巨大的利好，对于小米所设计的生态链与供应链来说，同样带来了机遇。小米IPO文件提交后，招股书显示，小米计划将30%IPO募集资金用于研发及开发智能手机、电视、笔记本电脑、人工智能音响等核心产品。

小米产业链个股盘中走高，宇环数控、奋达科技涨停，九安医疗涨超4%，精达股份、普路通涨超3%，领益制造、京东方A等也多股跟涨。

正所谓“一人当官，造福全家”，小米上市早已不仅仅是自己的家务事，更是多个产业链一同起飞的信号枪。从昔日“风口上的猪”，到成为制造风口的人，IPO后的小米，或将对中国的互联网和科技行业带来更为深远的影响。