股价跌跌不休，财报不达预期，腾讯的问题出在哪里？

近期，腾讯股价一直跌跌不休，市值已较年初蒸发超1650亿美元，缩水幅度冠绝全球。而最新一季财报的发布更是火上浇油，主营业务尽显疲态，让部分投资者对“股王”的信心产生动摇。

8月15日港股收盘后，腾讯发布了今年的第二季度及上半年财报。财报显示，腾讯第二季度实现营收为人民币736.8亿元，同比增长30%，市场预期为776.6亿元；净利润178.67亿元，同比下降2%，环比下降23%，市场预期为193亿元。

这两项数据均低于市场预期，营收增速放缓，创下了2015年二季度以来的历史新低。

对于净利润的下降，腾讯表示，主要是由于投资相关项目产生的其他收益净额较去年同期有所减少。但实际上，这个季度业绩不达预期，主要原因还在游戏和社交媒体两大主营业务上。

监管因素限制，游戏业务下滑

财报显示，腾讯二季度游戏业务营收人民币252.02亿元，同比增长6%，环比下降12.4%，其中智能手机游戏收入为176亿元，同比增长19%，环比下降19%。PC端游戏的表现更差，收入 129 亿，同比下降 5％，比上一季度的 141 亿元下降8％。

腾讯在财报中表示，手游增幅下滑主要是由于热门战术竞技类游戏尚未商业化，且出于监管的问题，有很多游戏都在排队等待许可。端游收入同比下降是由于用户时间将手机游戏转移，环比下降则是淡季影响所致。

在游戏业务上，腾讯近来诸事不顺。不久前腾讯代理的《怪物猎人：世界》上线不到 5 天就遭到下架，同时，因监管机构冻结了网络游戏版本号和备案的审批，尚不能从《绝地求生：大逃杀》和《堡垒之夜》手游和PC版中变现。

这些负面消息加剧了市场对腾讯游戏业务的担忧，由于手游行业增长放缓，再没有新的增长动力驱动的话，腾讯股价还可能继续下滑。

不过腾讯方面表示，目前15款游戏已经得到许可进行商业运营，如果能顺利获批推出《绝地逃生》和《堡垒之夜》的 PC 版，腾讯的网络游戏的收入有望在下半年回升。

人口红利消失，社交增长放缓

另一主营业务也不乐观，腾讯在社交媒体业务上也出现下滑，二季度营收168.67亿元，环比下降6.8%。

财报显示，微信（包括 WeChat）月活用户达 10.58 亿，同比增长 9.9%。相比于上一季度 10.9% 的同比增速有所放缓，而 QQ 月活为 8.032 亿，比上一季度略有下降，同比下跌 5.5％。

随着微信月活突破十亿，人口红利逐渐消失，增长放缓在所难免，而QQ的下滑趋势也不是一天两天了。

此外，腾讯系社交软件面临的挑战更多来自外部，今日头条+抖音横空出世与崛起，正严重动摇着腾讯的社交地位。

据Questmobile的数据显示，2018年6月腾讯系APP总使用时长占比同去年下降6.6%，而今日头条系APP同比上涨6.2%。

雷帝触网在报道中指出，今日头条系对时间抢占迅猛，随着中国互联网红利消失，腾讯与今日头条在存量市场竞争也越来越激烈。

产品能力退化，腾讯注定衰败？

在主阵地失去优势，让外界对于腾讯的担心加剧，接连出现《腾讯没有梦想》、《全面反思腾讯的战略》等质疑声，悲观情绪不断蔓延。

在《腾讯没有梦想》中，潘乱直接给出指责性地评价：“这家快20岁的公司正在变得功利和短视，他的强项不再是产品业务，而是投资财技。腾讯正在丧失产品能力和创业精神，变成一家投资公司。”

尽管现在看来这个结论不够客观，但这也指明了腾讯最大的痛点。现在的腾讯，重心仍放在投资上，而在在互联网的快速更迭的时代，没有产品能力和创业精神，是很难把持住霸主地位。

面对今日头条等挑战者，只有进行的自我推演和预防式的“产品能力”或许还远远不够，微视VS抖音就是例子。投资赋能的模式有边界，再造系统，很难，成功再造系统，是奇迹。

此外，营收结构的单一也是其最大弊病，太过于依靠游戏业务，目前的考验对于腾讯而言，或许正值得反思。