华兴资本上市首日跳水破发，新经济捕手的国际化路线能走顺吗？

距离美团的敲钟仪式刚过去一周，作为其独家财务顾问的华兴资本就正式登陆了港交所。9月27日上午9点30分，伴随着华兴资本创始人兼首席执行官包凡敲钟的动作，全球“新经济金融服务第一股”也就此诞生。华兴资本上市首日平开，报31.8港元，总市值174.404亿港元。

不过好景不长，截至钛媒体发稿，华兴资本上市首日跳水破发，跌幅一度扩大至14%。

包凡曾感慨，“欧洲撑起了罗斯柴尔德，犹太人撑起了高盛，央企撑起了中金，谁是中国创业者们在华尔街的代言人？”如今，聚光灯下的华兴资本，距离成为中国创业者的华尔街代言人这一目标又近了一步。

在上市仪式现场致辞时，华兴资本创始人兼首席执行官包凡表示，中华民族的伟大复兴，新经济的快速崛起两大时代潮流给了华兴这一历史舞台，“我们最应该感谢的是这个时代，给了我们追梦的机会。让我们每个人都更加优秀，让这个世界更加美好。”包凡同时也感谢了多年来与华兴一起成长的创业者伙伴、投资者、并肩作战的华兴人和华兴家人。

华兴资本的老朋友们也来到了上市仪式现场，这其中有红杉资本中国创始合伙人沈南鹏、成为资本创始人李世默、工银国际董事长丛林、雪湖资本创始人兼首席执行官马自铭等等。

9月26日华兴资本控股(01911.HK)发布的公告，发售价每股31.80港元，全球发售8500.80万股。其中，香港公开发售696.98万股，国际发售7803.82万股。但是香港公开发售认购不足，在香港公开发售初步可供认购香港发售股份共850.08万股中占比81.99%，余下153.10万股未获认购的发售股份已重新分配至国际发售。

据“独角兽早知道”独家消息源，华兴的主承销商为高盛和工银国际，此次募资至多4亿美元，预期估值区间为26-29亿美元。华兴资本的首批基石投资者包括蚂蚁金服、LGT（LGT Group Foundation）及雪湖资本（Snow Lake Funds）三家机构。

在公开招股期间，华兴还吸引了中国人保PICC、对冲基金Coatue Management、阳光保险、凯思博投资管理(Keywise Capital)，特别是全球规模最大且经验最为丰富的投资管理公司之一资本集团（The Capital Group）等多个国内外知名机构认购。

即便不熟悉包凡和他带领下的华兴资本，过去十年间，互联网领域最有影响力的一系列融资、并购和上市都离不开华兴资本的身影，这些大型交易也曾深刻影响人们的生活。比如京东IPO 、美团与大众点评合并、滴滴与快滴合并、美团收购摩拜，以及上周美团在港股上市等等。

9月9日晚间，华兴资本更新了招股书，披露了2018年上半年的财务状况。2018年上半年，华兴资本总营业收入增至1.08亿美元，同比增长达100%，而同期经营利润则达到2030万美元。

华兴资本包括三条主要业务线：投资银行、投资管理及多牌照境内证券合资公司华菁证券。

其中投行业务是华兴资本收入的大部分来源，在2015年-2017年三年中，约占其总收入的94%、79%及71%。投资管理及华菁证券业务虽体量较小，但增速明显。

就投资管理业务而言，营收规模已从2015年不足千万美元，升至2018年上半年的超2420万美元——这一板块增幅巨大。在投资管理及华菁证券等新业务条线上的资本投入上，更新的招股书显示，截至2018年3月底，经营活动现金流达到2205万美元；该公司持有的现金及等价物为1.96亿美元。

截至2018年3月31日，华兴资本已为约700项交易，逾1000亿美元提供顾问服务，所管理的资产管理规模约41亿美元，2013年至2017年五年期间，为中国新经济公司承销的香港及美国IPO数量于中国投资银行中排名第一。

自2004年包凡以“中华复兴（China Renaissance）”为寓意创立了华兴资本，他用了14年的时间带领华兴从幕后走向台前。这是一段中国新经济浪潮从萌生到崛起的历史，同时也见证了包凡带领华兴资本，搭上新经济快车的历程。

　华兴转型为全业务投行，捕获新经济独角兽的半壁江山

包凡出身外交官之家，从小在同龄人中就担当老大的角色，局气和重义气都是包凡的性格特质。在他的带领下，华兴也成为一个富于江湖气的地方，兄弟们都称他为包老大。

包凡曾在演讲中表示，“要做老大，每年分钱分得就要比别人少，这是华兴的文化。吃苦在前，享乐在后。”而这种作风，也贯穿了华兴资本从FA业务起家开拓各个业务线，到转型全业务投行并在新经济浪潮中站稳脚跟的全过程。

如果能把握住时代的脉搏，就更有可能在竞争中脱颖而出。

包凡曾先后就职于顶级投行摩根士丹利和瑞士信贷，拥有近七年华尔街投资银行经验。2004年，包凡从亚信离职开始创业。因为先后承建了中国六大全国性Internet骨干网工程，亚信被称为“中国互联网的建筑师”。四年的工作经验让包凡不仅接触到本土高科技创业公司，更让他发现了这些公司成长过程中的痛点——需要投行为其提供帮助，而为高科技创业公司服务的市场趋于空白。所以他开始想要打造一个类似Greenhill的精品投行。

一开始包凡既没有钱也没有关系，还顶着外人说“民企不可能做投行”的压力。完全不同于之后江湖流传的“包凡拥有庞大人脉”的故事。

当时的市场环境对于包凡来说也不太乐观。据财经天下报道，“国字号”的中金公司几乎垄断了大型国企的境外上市业务，像中国移动、中国联通、中国电信、中石油和中石化等大批国企的海外IPO都由中金完成；另一方面，2003年至2004年间，中国互联网有11家企业纷纷出海上市，包括盛大、腾讯、51job等，但是主承销商都被国外大投行垄断。

在巨头的夹缝中包凡找到了新机遇，那就是在中国的新经济浪潮中逐渐锋芒毕露的高科技公司。美国《商业周刊》曾给出“新经济”的定义，指的是由信息技术革命驱动、以高新科技产业为龙头的经济体系。

在中国，随着新经济占比高速增长，源源不断的新经济“独角兽”被孵化而出。数据显示，当前中国新经济公司估值总额已达3.6万亿美元，中国独角兽的数量占到全球独角兽总数的40%，而在全球十大独角兽中有一半是中国公司。

华兴资本成为这些新经济独角兽背后最大的推手。据寻找中国创客梳理，华兴投资过的新经济企业包括美团点评、滴滴出行、链家、京东金融、乐信、分众传媒以及商汤科技等；此外还有找钢网、摩拜、快手、英雄互娱、车和家、蔚来、开云汽车等新经济明星企业。

招股书显示，截至2017年12月31日，中国前20名新经济公司中华兴资本的客户占据了15席，所服务的独角兽客户市值占中国独角兽总市值的56%，可谓是半壁江山。

捕获新经济独角兽，让华兴资本找准了正确的赛道。但是单纯为新经济企业提供FA服务，帮助他们做私募融资，已经不能满足包凡的雄心。因为，在没有获得证券业务运营资质的情况下，华兴无法参与资本市场IPO或再融资当中的承销环节。这就相当于将一路陪伴成长的公司拱手让给他人。所以，2012年包凡决定从精品投行转型成为全业务投行。

2012年至2013年，华兴先后拿到香港和美国的券商牌照。彼时港股美股市场都不太平，在其他机构撤出时，华兴资本选择进场陪伴新经济企业进行海外上市。包凡看准了时势，在随之而来的中概股赴美IPO潮中，华兴资本开始声名鹊起。

2013年6月，兰亭集势赴美IPO，华兴虽不是主承销商，却为兰亭集势带来了超过融资额三分之一的订单。2014年5月，京东IPO时，华兴成为唯一参与承销的中国投行，同时也是联席主承销商，开创了当时中概股最大规模融资纪录。

但是奇虎360从美国退市转投A股时，华兴因没有A股牌照无法陪伴其上市，抱有遗憾的同时，更让包凡感受到了取得A股牌照的急迫性。2016年4月，证监会核准设立华菁证券有限公司，华兴也如愿取得了A股牌照。

自此，华兴可以伴随新经济企业从早期私募到在A股、港股和美股三地IPO。华兴也真正从做财务顾问的精品投行转型成为全业务投行，可以为新经济企业提供融资、并购、重组和上市等多种服务。

　　聚光灯下，华兴开启国际化道路

包凡曾说过，要将华兴资本打造成一家立足新经济的、世界级的华人金融机构。上市对于华兴来说，是打造国际化品牌的一个不错的机会。况且，未来华兴想要开展全投行业务，需要筹集大量的资金。

据悉，华兴资本预期所得款项净额为25.29亿港元，其中约40%用于进一步扩展投资银行业务；约20%用于进一步扩展投资管理业务；约20%用于发展财富管理业务；约10%用作投资于所有业务线的科技发展用途；约10%用作一般公司用途，包括营运资金、营运开支及资本开支。

包凡也曾在公开信中解释了此时上市的原因，“中国新经济的发展是大势所趋，预计在未来几十年新经济将成为经济增长与财富创造的引擎。”根据灼识投资咨询公司的报告，截至2017年年底，中国独角兽企业数量已占全球总数的40%。

但是华兴资本选择上市也让不少人感到吃惊。据报道，华峰资本CEO陈挺峰在接受全天候科技的采访时表示，美国精品投行中已有七八家上市公司，如Lazard、Evercore等，但中国尚未有登陆资本市场的案例。

他在采访中指出，作为标准化程度不高的类金融行业，投行业务一些收入确认成本时比较复杂，同行的毛利率没有可比性，可变的因素也较多，因此国内还没有形成上市先例，但从监管来看是完全没有问题的。

华兴资本的上市或会对行业产生激励作用。但想要走通国际化道路，面临的挑战还在于如何扎根本土，服务当地企业。这也意味着华兴将与高盛、摩根士丹利这样的国际大投行展开竞争。

在上市后，华兴将继续拓展在香港及美国两个最重要境外市场的能力。同时将利用在发达及新兴市场发展业务及专长，为中国客户跨境收购及投资提供顾问服务；华兴还计划建设相关基础设施，为国内投资管理的客户设计并提供国际资产管理产品。

包凡曾多次提及自己的国际化设想，在他看来，中国新经济企业一定会积极加快国际化，而华兴将陪伴着他们一起。“我们可以去投别人、跟当地伙伴合伙做基金，还可以帮海外的企业来中国上市……我们的核心就是把新经济最优质的资产和最多元化的资金做匹配。路径不断变化拓展，但大的趋势肯定是这样。”

在今年年初的一次演讲上，包凡也曾讲述了当下华兴的两个主要矛盾：第一是企业自身拓展的愿望和给这些企业创造的价值之间，是不是完全的吻合。第二是随着企业规模的不断扩大，如何能保证华兴独有的文化能够传承和保持下去。华兴资本给外界的印象是富于江湖气，老大包凡想做的是通过“去包凡化”，为华兴留下好的制度和传承。

上市是华兴14年投行路上的一个高光时刻，从本土走向国际化，华兴的服务版图将再度扩张，投资者又将给予怎样的回应呢？