站在“车市寒风口”上，团车网登陆纳斯达克的计划明智吗？

北京时间10月24日凌晨，汽车团购网站团车网（交易代码：TC）向美国证券交易所SEC提交了招股书，计划最多募集资金1.5亿美元登陆纳斯达克。其中，50%资金将用于扩展业务覆盖范围、改善消费者体验、拓宽服务产品和提高服务能力；另外约30%用以加强信息技术和数据分析能力；其余约20%资金用于为潜在的战略投资和收购提供资金。

团车网成立于2010年，是一家专注“场景化的新零售”模式的汽车团购电商网站，以汽车展销会的形式切入汽车流通市场，掌握交易场景。

目前，团车网旗下包含两大主营业务，一是举办线下车展和团购活动，利用这种集成营销解决方案将独立的汽车采购交易转化为大规模的集体采购活动；二是虚拟经销商服务，通过提供传统的特许经销商所进行的一系列服务，将主机厂和特许经销商与二级经销商连接起来，该服务从2018年6月开始对外提供。

由团购转型车展，团车网2018年上半年实现盈利3266万元

在财务数据方面，团车网的主要收入来源为向参加车展和团购的经销商收取一部分交易费用，对主机厂还会收取增值服务费用。2016年，车展收入占团车网总收入的43.3%，来自团购的收入占总收入的56.7%。2017年，车展收入的占比增加至94%。

2018年上半年，团车网净利润3266万元，首次实现整体盈利。

在关键营业数据方面，团车网2017年GMV（Gross Merchandise Volume，成交总额）达到300亿元，在当年的新车销量及交易额排名中位居第三；与上万家经销商建立了合作关系；平台MUV（月独立访客数）1330万人；业务已覆盖全国121座城市。

2017年“双11”期间，团车网与阿里巴巴达成战略合作，通过线上与线下渠道的配合，以汽车展会的形式在全国范围内“百城联动”。团车网官方透露，从10月20日起到11月11日24时（不包括11月12日成交量），团车网与天猫汽车合作组织了共78场城市汽车展销会，参加展会人数达150万，参展汽车品牌近百个，经销商超过3500家，共销售车辆96176台车。双十一当天销售车辆26022台。

在对外投资方面，2018年8月，团车网出资数千万元战略投资汽车金融解决方案平台芝马新车。此后芝马新车的产品将在团车网的线下场景中被广泛推广使用。

车市增长趋缓的现状下，上市真的是个好选择？

截至2017年年底，中国汽车保有量达到2.17亿辆，是全球第二大汽车市场，但与成熟市场相比中国的汽车保有率要低得多。因此，中国的汽车市场仍存在增长潜力。根据艾瑞咨询公布的数据显示，中国新车和二手车的销量在2013年至2017之间的复合增长率迅速增长了8.9%，预计此数据在2017年至2022年将进一步提高9.8%。

虽然市场还存在增量空间与购买潜力，但眼下的中国车市不容乐观。中国汽车工业协会发布的最新数据显示，2018年1-9月，汽车产销2049.13万辆和2049.06万辆，产销增速比上年同期明显回落，总体表现开始低于年初预期。“金九”泡汤，预计十月该数据还将持续回落，今年车市负增长或成定局。

新车销量增长乏力将会导致主机厂、汽车经销商以及汽车服务提供商降低了其营销支出，对于团车网等新渠道平台来说，这可能会受到重大和不利影响。除了资金需求和踩着2018年的尾巴搭上最后一波上市潮以外，团车网究竟还有什么非上市不可的理由？就此问题亿欧汽车向团车网创始人及CEO闻伟求证，后者表示目前处在上市静默期，无法置评。

即使在美上市成功，如何增强投资者的信心也是一个大难题。

从营收结构上看，团车网收入来源单一。据招股书显示，2017年团车网90%以上的收入来自车展业务。但团车网与汽车制造商、汽车经销商和汽车服务供应商之间的协议通常不包含长期合同承诺，若团车网在“车市寒冬”中无法持续吸引线下场景中的消费者流量，企业客户将随之流失。

再看成本结构，2017年，团车网的营销费用占总营业费用的近81%，而研发费用的占比不足4%。大致来说，团车网属于一家劳动密集型企业，而美股更“热爱”的则是技术驱动型企业。这样一家相对年轻但模式传统的企业是否能让二级市场买单？

而其在2018年6月推出的“虚拟经销商服务”似乎有向技术型公司转型的苗头，但此业务的进一步解读也被放在了招股书的“风险”部分，团车网认为该业务尚未在市场上试验成功。

第三，由于严重依赖在线下车展中进行撮合交易服务，团车网模式未来的边际收益并不会指数上升。若车市持续低迷，该项指数大概率随之递减。

此外，团车网招股书提到，其主营业务在于线下活动的运营，其线下活动的举办许可也会受到地方政策的制约。

在股权架构方面，团车网创始人兼CEO闻伟持股19.9%，是公司的第一大股东，COO孙建臣持股4.9%，CFO毛智海持股1.2%。险峰长青持股为14.1%，为第二大股东；Best Cars Limited持股为13.4%，为第三大股东；Highland Funds（高原资本）持股为10.6%，为第四大股东。贝塔斯曼持股为9.9%，为第五大股东；此外，Beijing Z-Park Fund Investment Center持股为7.1%，First Aqua Inc.持股为5.7%。