巴菲特的偶像走了

巴菲特的偶像走了

巴菲特表示,如果自己是一个工薪阶层,那就会把工资结余投资到先锋基金中。

1月17日,位于美国宾夕法尼亚州马尔文的先锋集团大厦门外,人们发现树立在大厦门口的先锋号模型带上了黑纱。

随后,一则讣告登上社交媒体的热度榜首。《上帝!美国大企业的“教父”走了》,这是媒体报道中被传播最多的一个标题。

这个被称作美国大企业“教父”的人,是先锋投资基金创始人、指数投资理论的奠基者、被誉为金融界的良心、美国散户保护神的杰克·博格尔。

先锋投资基金,在金融界赫赫有名。

它在美国华尔街的投资基金中体量最大,管理的资产超过5万亿美金。据说几乎全部对冲基金加在一起,才将将能跟先锋一家的资产规模相比。

占据美国华尔街基金资产榜单第二、三名的,是贝莱德与道富。两家基金在先锋之后成立,同样秉持着先锋创始人杰克·博格尔的指数投资理念。

这三家基金完全以指数投资理论为业务基石,因只投资美国股市进入大型股指标普500指数的企业,并且跟随股指变动而进行操作,被认为是美国经济的金融“压舱石”。

如今,三家基金控制着超过90%的标普500强企业,且是最大股东,因此,他们的联席会议经常被美国媒体称为“美国经济管理委员会”。

作为指数投资理论的创始人和先行者,杰克·博格尔很多时候被美国媒体看作这个“委员会”的主任,甚至有媒体公开称,他是美国大型企业的“教父”。

博格尔并不认同媒体给他的这些标签,他认为自己只不过就是一个为投资人代持股份的管理者。

因他固执的投资和运营理念,三大基金的代表在参加企业的董事会时,一般都不会发表任何意见,而是全力支持管理团队的工作。

指数基金源于博格尔,其影响已无处不在。

例如,美国大企业之间很少打价格战,因为都知道,如果价格战开打,股价就会受到波及。拥有控股权的三大指数基金,绝对会为了提振股价而出手干预,甚至解散管理团队。

所以,美国经济学界有一个看法,三大基金在某种层面,已经对美国经济施加了“结构性力量”。这其中,先锋的基础性影响力不言而喻。

世界各地的投资者,愿意把资金交给先锋,原因其实很简单。

先锋的管理费非常便宜。

据说,基金的管理费甚至能低到主动股票基金管理费的15%。

只收这么低的管理费,原因是杰克·博格尔创立的指数投资理论,并不需要强大的财务分析力量,也不用聘请专门的分析师对公司财报进行研判。

在博格尔眼中,基金经理的很多工作都是多余的。“这个世界上,并不存在能战胜市场指数的基金。基金经理们绞尽脑汁辛苦找寻的股市‘钻石’,恰恰就是人所共知的市场指数。”

先锋的建立,源自一次失败。

博格尔1951年进入新兴的共同基金,当时他的一篇关于指数投资的论文引起了惠灵顿基金创始人沃尔特·摩根的注意。

出身于摩根史坦利家族的沃尔特·摩根,是博格尔的第一个伯乐。

很多惠灵顿基金的老同事都记得,沃尔特·摩根到哪里都带着博格尔,视他为最主要的助手;博格尔也视沃尔特·摩根为师,并以此为荣。

1965年沃尔特·摩根退休。在退休前,他向董事会推荐博格尔继任掌门人,“他比任何人都懂基金业务”。

那时的华尔街,“赌博性投资”盛行,“华尔街之狼”遍地都是。35岁的博格尔也没抗住诱惑,在董事会的授意下,主导惠灵顿基金与波士顿一家激进的投资基金进行了合并。

看似是一个能影响市场的天才举动,最终得到的却是一地鸡毛。

由于带领团队的几次投资失败,到了1974年,博格尔输掉了对赌协议,波士顿基金团队控制了新基金的董事会。

博格尔被排挤出局。

但在基金董事会之上,摩根家族还有个以独立董事为主的资产管理委员会。博格尔不甘心失败,于是向资产管理委员会申诉。

最终的结果是各打五十大板。

博格尔恢复了董事长职位,但是仅仅负责基金的法律、合规性、行政管理等方面工作;而他的竞争者担任总裁,负责基金的分销、市场推广和投资管理。

当然,在博格尔看来,这非常不合理。

为了规避监管风险,博格尔还要将负责的业务独立出来。但由于没有营销团队和分析师,博格尔想开展基金投资业务,异常困难。

于是,他搬出了当年引起沃尔特·摩根注意的那篇指数投资论文,并将其理论落地。即,根据指数变动进行投资,彻底不需要分析师。同时,由于没有分销和市场团队,他索性以被动式的市场拓展开展业务,不提供任何销售佣金,彻底避免了原销售团队对新基金的影响。

就这样,先锋基金来到人间。

若干年后,博格尔曾就此表示,上帝关上一扇门必然会打开一扇窗,“就看你是否认真去体会”。

刚成立的先锋基金,异常稚嫩。

毕竟,这是一个新颖的领域,对于很多投资者来说,收益比主动式基金低很多的被动式指数基金,吸引力没有博格尔想象中的那么大。

1976年第一期发行的1.5亿美金“先锋500”基金,只筹集了不到1200万美金的金额,离5000万美金的运行底线还差很多。

里根总统上任后,美国股市开始了长达20年的“牛”市,这给了先锋基金发展机会。

每年都遵循按照指数进行投资的先锋基金,用20年的时间,从连续收益上跑赢了超过70%的华尔街股票基金,逐渐成为美国投资者的首选。

1994、1995年,先锋基金收益率取得了超过37%的增长率,完胜市场上85%股票基金的表现。到了1996年,先锋基金收益率又增长23%,又一次超过了市场上75%的股票基金的表现。

在这一年,先锋基金管理的资产超过了1万亿美金,指数基金终于迎来了久违的繁荣。

而从1974年到1996年这22年中,将先锋基金推向“神坛”的,是博格尔做出的很多颠覆式创新。

最著名的,是他所建立的“共同化”基金公司的股权结构。

这种股权结构的独特之处在于,“集团本身被旗下管理的基金共同持有,集团反过来又为基金份额持有人提供投资管理服务”。

用通俗的话说,第一次购买基金份额的投资人自动成为先锋基金的股东,可以因此分享基金创造的利润,同时投资份额大的投资人还能进入董事会,影响基金的决策。

这就是博格尔的投资第一理念:人人参与管理,人人管理人人。这样既能降低管理成本,又能提高基金的活力。

当然,在他一系列的创新中,彻底去掉股票经纪人和交易商环节,开创基金直销的新市场经营方式,也为很多人津津乐道。

这种“低成本运营”的理念,不仅迅速增加了基金投资者的数量,也终让起步资金只有1200万美元的先锋,逐渐成长为资产规模数万亿美元的“庞然大物”。

而在股票投资上,博格尔推崇的就是一句话:简单就是力量。

紧紧跟随指数进行投资,并在熊市招收资金,大量买进,在牛市关闭融资大门,进行股票投资。在他看来,股票指数和低成本基金的运作原则就是“利润等于总收益减去成本”。

同时,博格尔还信奉6:4的原则。在他看来,股市之外的平衡是债市。一切都要在保证资金流动性基础上,以稳定作为优先考虑原则。

长线持有,也是博格尔的投资原则。“我不会对我自己的投资组合采用再平衡策略。”他认为, “如果你想采用再平衡策略,一年一次就够了”。

这些颠覆式的基金创新,使投资人感觉到了长期投资的稳定性与收益的可控性。因此,个人客户在先锋的投资时间,平均长达20年,而其他基金的投资人持有基金份额平均时长只有5年。

机构投资者如退休计划基金,一旦加入先锋就不再选择离开。

与此同时,由于博格尔低费率、稳定高收益的长线基金经营理念,先锋也成为越来越多工薪阶层的投资选择,博格尔也被金融界称为“散户的保护神”。

如今,美国金融界已经完全接受了博格尔的指数投资理念。

博格尔当年舍弃的主动基金,其负面效果已经呈现。主动基金的投资管理人员,一般都会在预测股票走势的情况下进行“适当的赌博”,这造成了主动基金的长线收益较低。

“投资最严重的错误之一就是被市场的塞壬之歌诱惑,引诱你在股票价格上涨时买入,在价格跳水时卖出。因为揣测市场时机是不可能的。”博格尔曾断言。

的确,主动股票投资基金2018年呈现资金净流出的局面。

而在市场看来,基金只有坚持长期投资才容易被认可。因此,长线投资成为华尔街的共识,指数基金得到越来越多投资人的追捧。

“金融市场总是来回摇摆,你需要尽可能忽略那些转瞬即逝的不和谐因素,将短期的变化与长期的情况分开。一切投资智慧中最重要的原则总结起来不过这四个字:坚持到底。”

博格尔认为,纵观历史那些收益率最高的投资,都是投资时间最长的。

“经过一辈子的选股后,我不得不承认博格尔关于指数投资的观点,让我更想加入他而不是击败他。”2016年,原是博格尔理念最大反对者的美国超级股票交易者吉姆·克莱默,在分析先锋基金成功经验时这样表示。

巴菲特就曾公开表示,博格尔是他的偶像。包括其在内的美国金融巨头,无一例外都持有部分的先锋基金份额。

2018年伯克希尔股东大会上,有人问了巴菲特这样一个问题:一个30岁的工薪阶层如何投资。

巴菲特表示,如果自己是一个工薪阶层,那就会把工资结余投资到先锋基金中。

在巴菲特看来,“博格尔以他独一无二的投资理念在基金业中掀起了一场运动,最终使得美国的投资者得到了更好的服务”。

但博格尔觉得,自己没那么伟大,因为“指数就在那里,看你怎么去解读”。

他也曾对媒体说过,如果自己90岁时身体条件允许,会写一本书。书名就叫:《指数永不眠》。

而今,“教父”在89岁高龄时辞世,世人永远地失去了零距离阅读博格尔的机会。唯有他生前做出的一个个预测,还在逐次应验。

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