斗鱼下周赴美上市？再不上市就老了

斗鱼距离上市最近的一次机会是5月，外媒报道时还明确的曝出了具体上市时间：5月16日，不过最终还是没能如期上市。这一次，上市传闻再起，消息称斗鱼考虑下周在美进行IPO。

7月2日，游戏直播公司斗鱼向美国证券交易委员会提交最新的招股书文件，更新了2019年第一季度的部分财务数据。根据招股书介绍，腾讯目前拥有斗鱼40%的股份，为斗鱼最大股东，斗鱼创始人陈少杰目前持股14.3%。

数据显示，斗鱼一季度净营收14.891亿元，同比增长123%；净利润1820万元，上一年同期亏损1.557亿元；归属于股东的净利润为1880万元，上一年同期亏损1.623亿元；调整股权激励费用后，净利润达3530万元，较上年同期增长1.852亿元。

财务数据最大的亮点是，斗鱼扭亏为盈。过去三年里，斗鱼亏损数字分别是：7.83亿、6.13亿和8.76亿元，三年合计亏损22.72亿元。

用户方面，招股书显示，斗鱼注册用户达到2.809亿，PC平均月活跃用户数为1.10亿，移动平均月活跃用户数为4910万，总体平均月活跃用户数为1.59亿，与去年同期的1.27亿相比增长25.7%。第一季度斗鱼付费用户量达600万，比上年同期的360万增长66.7%；每付费用户平均收益（ARPPU）达226元，比上年同期的149元增长51.7%。

用户时长方面，2019年第一季度，斗鱼用户累计观看时长约为23亿小时，比上年同期增长43.8%；活跃用户日均观看时长约为2600万小时，比上年同期的1730万小时提高50.3%。

主播方面，截至2019年3月，斗鱼平台注册的主播数达到650万，头部主播6500位。其中，斗鱼与国内TOP100游戏主播中的51位签订了独家直播合同，包括8位TOP10主播。2018年，具有职业电竞背景的48位头部主播吸引了超过1.2亿用户观看。

这份漂亮的数据让斗鱼距离上市目标更进一步。

斗鱼上市传闻传了一年半。

2018年1月，外媒曾发布消息，腾讯支持的斗鱼计划进行3亿美元至4亿美元的IPO。

一年之后，斗鱼正式美国证券交易委员会(SEC)递交招股书，根据斗鱼招股书显示，预计融资规模为5亿美元，拟挂牌纽交所，交易代码为“DOYU”。但随后彭博又报道称，斗鱼原定于5月16日的上市计划将推迟一周。

斗鱼的尴尬在于，国内直播头部平台欢聚时代、虎牙、陌陌都已经上市。一度被腾讯更看好的斗鱼被虎牙反超，2018年3月，斗鱼和虎牙同时获得腾讯投资，当时虎牙融资4.616亿美元，估值接近15亿美元；而斗鱼获得腾讯6.3亿美元，腾讯给出的估值接近30亿美元左右。

结果，虎牙抢先上市，去年5月，虎牙在美国IPO上市，成为游戏直播第一股。虎牙目前市值高达49亿美元，斗鱼估值由30亿美元缩水至11 -15.1亿美元。

斗鱼在用户数据上领先，但盈利能力始终待证明。斗鱼2019一季度月活超虎牙，MAU为1.592亿，领先于虎牙的1.238亿，付费用户600万高于虎牙的540万，但与虎牙公布的2019年一季度财报相比，斗鱼一季度的总营收依旧不如虎牙的16.315亿元，净利润也不如虎牙的6350万元。

斗鱼在2016、2017、2018年实现营收分别为7.68亿元、18.85亿元和36.54亿元，同期虎牙营收约为7.97亿元、21.85亿元和46.63亿元。有分析人士称，斗鱼的毛利率为4.13%，虎牙的毛利率为15.64%。斗鱼的流动资产/总资产=44.10%，虎牙是19.42%。

与其他直播平台顽疾一样，斗鱼过于依赖头部主播以及营收结构单一过于依赖直播。招股书显示，斗鱼的直播营收在近3年分别为6亿，15亿，和31亿，占总收入比例分别为77.7%，80.7%和86.1%。“大主播策略”为斗鱼带来现金流，招股书也显示，2018年，斗鱼50%以上的收入是由头部主播带来的。

但是过于倚靠头部主播越来越成为斗鱼负累，顶级主播议价权高，导致主播对平台忠诚度极低，平台之间互相挖墙角的事情时常发生。为了吸收顶级主播，斗鱼收益分享费和内容费成本在2018年大幅增长，2018年斗鱼收益分享费和内容费成本为27.9亿元，占比达到79.6%。

主播行为不可控，抗风险能力太弱，一旦主播发生任何“意外”，平台损失惨重。据统计，斗鱼2017年的十大巅峰主播中有6位曾遭到媒体点名或封杀：包括冯提莫、蛇哥、B总001、七哥张琪格、陈一发儿和五五开。

此外，整个直播行业面临短视频冲击，2018年中国互联网报告显示，2018年短视频应用的网民使用率为78%，在互联网应用网民使用率中排名第四，但“网络直播”的网民使用率为47.9%，同比下降6%。抖音、快手、西瓜视频都在将触角伸向直播领域，竞争越来越激烈。

对斗鱼来说，再不上市就老了。