解密云锋基金：鲜为人知的马云虞锋式创造成长逻辑

不只是把握市场上已有的机会，也要自己去发现和创造机会，甚至将相当的重心侧重到设计与创造机会。

11月6日于深圳召开的云锋基金全球投资者大会上，马云、虞锋再一次强调了对“主动创造成长”的重视。

虞锋说，云锋基金能在过去9年，资金规模成长60多倍，成为千亿级（人民币）基金，并且获得高达30%的基金平均年回报（IRR），主要归功于做对了三件事：

一、坚定地看好中国经济的未来，在深刻理解且擅长的领域持续投资，并充分发挥基金的独特优势，走出一条产业生态式的投资路径。

二、凭借对趋势、行业、企业的理解，以及基金独特的生态链和头部聚集优势，创造独家的交易和投资项目，同时为被投企业创造独特价值。

三、持续强化基金的组织、团队、文化和能力建设，并且坚守以企业家精神为内核的云锋价值观，不断推动基金自我迭代。

在这场被媒体称为“巴菲特芒格”式的基金“创始人对话”中，马云和虞锋分享了他们对未来大环境和大趋势的预判，以及对如何应变发展的核心观点。所有分享中，贯穿全场的核心词，也都是在强调关键在自己，强调主动作为，强调主动创造。

更加主动地创造，也是这支明星基金在过去9年鲜为人知的成长逻辑。

谈未来：大环境复杂，关键在自己

坚定看好中国经济的前景，这是马云和虞锋在每次投资人大会上都高度一致的观点。今年，他们依然对未来乐观，但也特别强调了未来的挑战性。

马云认为，未来五到十年已不能单纯用好时代还是坏时代来概括，而会是“一个复杂的时代，有好有坏……确定会很复杂，整个世界在进入非常复杂的状态”。

他说，做企业永远要把握好两件事，好时候（经济环境）有好的做法，坏时候有坏的做法。无论企业家，还是投资人，都永远要对未来有思考和判断。如果判断未来会出问题，就要提前有准备。

如何应对未来注定复杂的环境？马云的看法是，所有的人现在都必须学习在复杂时代面对复杂问题的定力，以及处理问题的能力：第一是，能不能判断这是复杂时代；第二是，碰上了复杂问题你知不知道怎么处理。

马云说，看到了情况会复杂，问题就不可怕。

“你看到这条蛇是毒蛇，你不会被它咬，你不会傻到去玩玩它，对不对？你只要判断未来五年是复杂的，你就小心一点，你在复杂里面一定是找到机会的。”

甚至，他认为，“如果没有复杂局面，我们企业家都没有机会。越复杂，越是有机会。都按部就班，轮到你干嘛？因为复杂才有机会，所以这个很重要。”

所以，他依然对未来乐观：“复杂的时代依然会有很多出色的公司起来。”

虞锋对未来，也是审慎，但乐观。他说，“做企业的人永远是革命的乐观主义，总是觉得趋势可以变得更好，总是相信企业能够很好。”

去年的一次创投大会上，虞锋曾以环境好也有坏企业，环境不好也有好企业，“所谓的经济寒冬只是经济周期中的一个正常的节气”，提醒企业家要关注大环境的变化，但更要关注自己的微观环境，回归到产业、企业和经营的本质，回归到真正创造价值，构建自己的核心竞争力。

一句话总结就是，关键在自己。

今年的大会上，他依然延续着这样的精神。有投资人问虞锋，对未来最大的担忧是什么？他说，最担心的，还是团队是不是ready（有准备）。当然，在虞锋看来，“团队永远不可能ready，我们只能冲进变化的世界中不断学习、自我迭代、自我颠覆。”

也就是，他最关心的，还是云锋是否做得足够好。“今天你对企业、对行业的理解，只靠财务计算没有用的，一定要对这个行业、产业、企业非常理解，这样投进去以后同时帮助他干活，一起做大。”

马云也强调了这一观点。他说，机会永远都在，到处是机会。但企业家不必要天天跑到外面去捕捉机会，而要把手头上的事情变成更大的机会。

投资人大会之前，马云和虞锋就对经济的复杂情况，以及要如何应对，有过很多交流、探讨。最后的结论是：还是少做，做好，做快乐。

谈机会：科创驱动，强大内需

马云看好的中国机会包括：新技术的驱动；中国经济从以投资基础设施和出口为导向，变成以消费内需拉动和进口为导向。

“第一，未来一定比今天好，但是一定会比今天复杂，这是肯定的两个情况。第二，技术革命往往会造成巨大的社会经济变革，对技术革命要充分地重视。”

马云说，现在很多国家、政府和机构对技术革命不够重视，看不见、看不起、跟不上。我觉得我们要充分重视、学习、改变。“未来的世界一定会改变的，而且会改变很大。”

虞锋也高度看好新技术、大消费的潜力。早前，他就强调互联网、新科技与传统产业的加速融合将是未来的大趋势，庞大的内需是未来经济的持续动力。

云锋这几年的投资也是紧密围绕这一判断而展开。在其投资的项目里，既有依图科技、澜起科技这样的硬科技企业，也有地素时尚、居然之家等消费零售企业。

除了人工智能、云计算、大数据等产业热点，马云认为，云锋已深度布局的生命科学也将是未来很重要的机遇。“人体本身、人的健康会变得非常重要。”

他说，工业时代和数据时代最大的差别是，工业时代强调制造业，数据时代强调服务业。服务业的核心是让人活得更加健康，让社会经济更持久地发展，用最少的资源做最好的事情。

“工业时代是往外看，往外走，走到月亮、走到火星。数据时代是往内看，对人了解得越来越多。”

马云还以聪明的人和智慧的人来区别工业时代和数据时代，以及由此带来的变化。“聪明的人是工业时代创造的，就是我懂得比别人多，我知道自己要什么；智慧的人知道自己不要什么。所以，数据时代让人类知道很多东西其实不是我们要的，这巨大的社会变迁过程中，能够找到很多有意思的机会。”

马云还再一次强调了他一贯的观点：机器不可能控制人类。

“最早机器起来的时候，机器比人力气大，大家觉得人类没戏了……前几年我们笑话下围棋下不过AlphaGo，觉得特别沮丧。我说你们沮丧干嘛呢？围棋是为人类设计的，人与人之间下围棋，因为对方会下臭棋，你才觉得无比快乐。如果对方都不会下臭棋，你跟他下干嘛呢？机器本来就比人力气大、机器本来就比人跑得快。你跟汽车比谁跑得快，那不是傻子吗？”

谈趋势：聚焦头部，行业整合

蚂蚁金服、阿里健康、澜起科技、宁德时代、药明康德、居然之家、颐海国际、菜鸟网络、圆通速递、VIPKID、爱康国宾、瓜子二手车……

云锋这几年的投资项目，大都有一个共同特征：所在行业的头部企业。

“各行各业的头部效应将会更加明显。”这是虞锋早年就已做出的一大基本趋势判断，云锋基金也因此形成一大投资策略：聚焦头部企业。

“我们的投资规模越来越大，但投资企业的数量在减少，侧重围绕头部企业，尤其行业排名前几位的企业进行布局。”

在投资人大会现场，虞锋重申了这一点：中国企业的头部聚集效应还会越来越明显，包括资本对头部企业的关注也会越来越高，“二八效应”甚至正在变成“一九效应“。

马云也从另一个侧面表达了他与虞锋的共识：“腾讯、阿里，今天是吻合中国作为世界第二大经济体的体量的，中国必须要有这样的企业才能够吻合世界第二大经济体的体量，但中国现在绝大部分的企业不吻合世界第二大经济体应该有的体量，这中间有巨大的机会。”

头部效应之下，虞锋高度看好直接投资之外的另一大机会：做产业整合。“会真正开始行业的整合，会需要大量的基金、大量的并购。”

聚焦头部，也让云锋可以在单纯投资之外，扮演着行业推动者角色：在提升被投企业运营效率、改变竞争格局时，也极大促进了整个行业效率的提升、生产力的提升。

这也让云锋区别于很多投资基金，形成一个越来越显著的特征，也是独特的价值和优势点：

创造交易项目，创造增量价值。

谈策略：创造价值，全球思维

从成立之初，云锋就有一个差异化优势：两位联合创始人，都是中国知名企业家，首期基金的LP（有限合伙人）也基本都是企业家，而且大都是各行业的头部企业家。

这令云锋形成独特的价值壁垒：第一，赋予基金企业家精神和视野，对中国经济的整体趋势，对行业、对企业形成更深刻的理解；第二，建立起一个以头部企业和企业家为核心的生态圈。

后期发展中，虞锋也刻意保持着这一优势的延续：招揽的团队成员，除了拥有专业投资人背景，也有企业管理者出身；投资过程中，注重按产业上下游建立产业生态价值链；投后管理中，强调以资源的连接，以及自身积累的宏观视野和管理经验，为被投企业创造价值。

经过多年的发展，云锋以LP企业和企业家、被投企业和企业家为核心，积极推动企业间的互补与写作，构建起一个强大的生态圈；同时也在自己侧重的领域，如TMT、科技、大健康、新消费、物流等领域，建立了贯穿产业上下游的行业生态链。

在这一过程中，云锋因此重新定义了自己的投资：

不只是把握市场上已有的机会，也要自己去发现和创造机会，甚至将相当的重心侧重到设计与创造机会。也就是：通过创造项目，创造企业成长，做出因为云锋才有的增量价值。

创造成长，更加主动地创造成长。这，也是马云和虞锋为云锋把握未来找到的关键词。

投资基金那么多，为什么还要再做一个？马云和虞锋当初创立云锋的一大初心，就是要做出差异化价值和贡献。创造项目，让云锋的差异化进一步凸显。

居然之家就是一个这样的例子。

家居建材是一个巨大的市场，也是电商和零售融合的大难点。因其低频、沉重且繁琐的服务链条，互联网对家居行业的渗透率还非常低，这个行业也没有真正拥抱到互联网的力量。

云锋于2017年底与居然之家接触并深度调研后认为，如果能线上线下融合，以互联网科技和思维重塑居然之家，将给企业、甚至整个家居行业创造改变和价值，于是投资并引入战略合作，推动居然之家打造线上线下融合的家居零售新模式。

如今，居然之家即将在A股上市，朝向智慧型大消费平台企业加速转型。

近年来，虞锋还将创造和整合的思维向外拓展，依照“产品和技术在中国有巨大市场需求，投资后可帮它进来发展”的策略，以医疗大健康领域为主，在全球范围内展开了投资、并购。同时，也在审慎看待中国互联网科技模式的对外输出机会。

比如，云锋牵头联合中国机构收购了全球第六大超声设备供应商意大利Esaote（百胜医疗）、全球五大心律管理（CRM）设备供应商之一Sorin（索林）……既帮海外企业走进中国市场，也帮中国企业提升了产品、技术和综合竞争力，培育出新的头部企业。

主动创造机会，创造增量价值，也是马云特别强调的。他说，无论是企业走出去，还是投资走出去，关键都要看能否创造独特的价值，做到别人做不到的事。

谈成败：

组织、团队，文化，长期战略

虞锋说，投资的更多决定因素，还是在于选的人是不是对的，要想清楚这个人本质是什么。

人，以及围绕人的组织、团队、文化，也是马云和虞锋在对话中着重强调的。

马云说，他对云锋，焦点都是放在关注云锋的战略、组织、管理、人才上。“组织也好，管理也好，人才也好，未来战略体系的设计，KPI的考核，这些也是我的热爱所在，尤其是对人的培养、领导力的梯队建设。”

马云对基金的战略思考，尤其对组织建设、文化建设、人才选拔的重视，也给虞锋很多启发。

“他有一句话令我印象很深，我们都要思考一个问题，我们今天找来的这些人将来，比如过五年能不能成为我们的老板，他们对我们提出更高的要求，而且我们对这些年轻人的帮助能不能提升得更快一点，让这个体系走得更快、更加透明、更加组织化和系统化。”虞锋说。

在此之下，云锋这两年进一步强化了团队的能力以及体系化的建设，包括花大力气升级中后台。对法务体系、HR体系、整个财务体系，以及专注投后的管理团队升级，“使我们做好准备能够做更大的项目。这是我经常思考的，也花了最多时间在这上面。”

马云认为，创业者开始创业的时候要盯生意，生意开始走顺时，眼睛要盯自己的人。“认认真真培养自己的人，然后创造文化把这些人留下来，然后再设定制度和体系，设置KPI的能力、设置透明的能力、设置不断变化的能力，让组织不断进化。”

注重KPI，而且是综合的全面的KPI，也被虞锋认为是马云塑造成功组织的一大成功关键。他说，很多人觉得马云经常讲的是比较大而空的东西，价值观、文化，其实这中间有一个被忽视的核心点，就是马云同时也经常强调的：KPI。

“这个KPI可以对所有东西进行调节，但这个KPI不只是一个数字的KPI，而是包含了文化、价值观等一系列综合考核的结果。”

马云强调，人才、文化、组织，对未来的判断，这些都要做好才能有用，但只要都做好了，基本上也都会有好的结果。“我想这几个如果都能做好，大错误不会犯，任何一个企业在十年、二十年内都有机会。”

看十年、二十年，看长远，这也是云锋的核心文化和价值观。长远眼光、定力、耐力，是云锋对组织、团队、人才的要求，也是云锋的投资哲学：“真正关注的不是说今天有一个机会，投完马上可以IPO了，而是追问本质：这企业五年以后、十年以后在行业的地位怎么样，这个行业本身怎么样，企业本身怎么样，站在企业价值创造的长期思考上。”

长期主义，也被马云和虞视为获得成功的关键。

投资领域的一种现象是，一些投资基金会因为投中某一家公司获得了巨大的回报，进而也令整体投资回报率相当亮眼，即便是只投成功了这么一家。

马云对这样的投资是不满意的。他说，衡量一个投资基金成功与否，不能太看回报率，而要看它投出了多少好公司，持续投出了多少好公司。

虞锋认为，能否持续投出好公司的关键，就是要看基金是不是真正在以长期思维、价值思维，团队和专业思维，去真正发现并且帮助有潜力的企业获得成功。

马云和虞锋都认为，投资行业的头部效应也会越来越明显。虞锋说，这两年经济不好，做投资的企业家现金流出现问题。一是企业经营本身有问题，另外就是投资的跨度实在太大了。马云更直言不讳地强调：“一些企业家致命的错误就是，往往以为自己是一个好投资者。”

所以，他们都认为，经过这些教训后，企业家会越来越专注经营自己的主业，将投资交给专业团队。“中国的LP市场会培养起来。”

而这，将有利于投资行业的长远和专业化发展。

谈目标：重温初心，千亿级美金

2017年的投资人年会上，马云公开了云锋基金成立之初与虞锋的一个约定：

要成为千亿美金基金。

这次，他也再次强调，中国作为世界第二大经济体，一定会诞生几个上千亿美金的基金。

潜台词是，云锋一定会成为其中之一。

如何成为，核心还是：创造价值，长期发展，帮助企业成功。

对话中，马云也再次回顾了当初他和虞锋创立云锋的初心：

第一，要有成为千亿美金基金的目标。要做就要看未来三十、五十年，而未来三十、五十年，中国需要几个上千亿美金的基金，中国的经济也必须有几个上千亿美金级别的基金。第二、要为整个中国的经济、为企业家、为被投资企业创造价值。第三、要让所有LP能赚钱，至少保证不让LP亏钱。

通俗地总结就是，要长期可持续发展，而且搞个大的，对国家社会有贡献。

马云说，他当时和虞锋在山顶走了两圈，就达成了“按照这种逻辑下去，长时间地做，不断地提升”的共识，“我说，那我们这就开始了”。

对话中的一个插曲是，马云以一贯的风格强调，他不关心挣钱。

虞锋马上接过话解释说，马云还有一句话没有说，“挣钱是个最基本的目标，只要你把事情做对了，挣钱就是个自然而然的结果。”