三大核心全面下滑，百年老字号同仁堂真老了？

2019年，百年老字号同仁堂营收净利双降，13年来首次。

作为中国最老牌的中药巨头之一，同仁堂“两条腿走路”，左手制药、右手零售，如今两大业务都出了问题，3家上市公司均陷入衰退危机。

加大研发投入、关注海外市场、降低开店速度，能否令同仁堂重回增长轨道？

三大核心齐降

4月2日晚间，同仁堂（600085.SH）披露2019年报，公司营业收入132.77亿元，同比下降6.56%，归母净利润9.85亿元，同比下降13.12%。这是公司自2007年以来首次业绩下滑。

同仁堂是中国医药行业的老字号，品牌始创于清康熙八年（1669年），至今已有350年历史，其古训“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”，成为行业标杆。

同仁堂主营业务为生产和销售传统中成药，医药工业和医药商业两大业务相辅相成。

旗下的中成药超过400个品规，产品剂型丰富，覆盖内科、外科、妇科、儿科等类别，拥有以安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸为代表的十大王牌产品及众多家喻户晓的经典药品。

同仁堂旗下三大核心公司，同仁堂科技（01666.HK）主要从事生产业务，同仁堂国药重点在海外发展分销网络，同仁堂商业统领连锁药房业务，构成了“同仁堂系”的两大业务体系。

启信宝显示，同仁堂在上述3家公司的持股比例分别为46.85%、33.62%、51.98%，另外同仁堂科技对同仁堂国药（03613.HK）的持股比例为38.05%。

2019年，同仁堂科技实现营业收入44.76亿元，同比下降11.53%，净利润7.41亿元，同比下降26.29%；同仁堂国药营业收入12.63亿元，同比下降1.69%，净利润5.08亿元，同比下降0.28%；同仁堂商业营业收入76.73亿元，同比下降10.8%，净利润2.60亿元，同比下降19.25%。

尽管2019年业绩下滑，但公司破天荒推出了超级分红大礼包。当年，公司两次分红，分别每10股派发2.6元和每10股派发5元，合计分红10.42亿元，占公司当年归母净利润的105.78%。

而在此前的2016年-2018年，公司分别派发现金分红3.29亿元、3.43亿元、3.57亿元，占各年归母净利润的35.27%、33.70%、31.44%。

吃老本竞争力衰退

作为中国市场最老牌的中药企业之一，同仁堂旗下营业收入前五名的主要品种为安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、同仁大活络系列、六味地黄系列、金匮肾气系列。

2019年，公司医药工业板块的生产量、销售量、库存量均全年下滑，心脑血管药物的销售量2533.85万盒，同比下降了12.55%，补益类药物销售量1883.10万盒，同比下降25.50%。

当年，公司医药工业板块取得营业收入75.31亿元，同比下降10.49%，毛利率48.02%，同比下降3.37个百分点。

近几年，医改进程不断深入，包括《药品管理法》修订、医保目录调整、“4+7”带量采购、医保控费在内的多项政策落地施行，促使行业加速调整。

一个明确的趋势是，未来医药行业的竞争，将集中在核心技术、拳头产品的上，品牌、营销、渠道能够起到的作用相当有限。

公司的五大系列产品，均无专利、不是保护品种，在竞争日渐激烈的中国医药市场，备受冲击。

2019年，公司研发投入2.41亿元，占当年营业收入的1.82%，低于行业可比公司的整体水平。

不过，这已经是公司意识到危机加大研发投入的结果了。2016年-2018年，公司研发投入分别为2.02亿元、2.19亿元、2.34亿元，占当年营业收入的比率分别为1.67%、1.64%、1.65%。

药店运营效率下滑

同仁堂的另一大主要业务更为知名，同仁堂药店。

截至2019年底，同仁堂商业旗下连锁药店达到852家，当年新增46家，关闭2家，净增44家，净增数量比2018年少64家。

其中，公司零售总部所在地华北地区核心地带，因品牌及公司文化影响力更强，当年新增14家连锁药房，年底达到372家；华东地区新增12家，达到195家；东北地区新增9家，年底达到102家；其他分散在全国各地。

尽管门店数量不断增多，但公司医药商业板块的业绩也出现了下滑。当年，医药商业板块营业收入75.21亿元，同比下降0.52%，所幸毛利率略有提升，同比增加1.24个百分点至31.50%。

目前，中国市场四大连锁药房，老百姓、一心堂、大参林、益丰药房，不仅门店和业绩高于同仁堂，也都有其核心市场——一心堂称霸西南，大参林重仓华南，老百姓和益丰药房短兵相接华中、华东两大市场，哪个区域都是上千家连锁药房扎堆。相比之下，同仁堂的门店分散，且势单力薄。

而且，近几年老百姓、一心堂、益丰药房三家，不约而同向华北市场发起冲击，是否会对同仁堂的核心市场产生冲击，应该很快就会有反应。

内忧外患之下的同仁堂，2019年上升趋势被打断，希望不是推倒了下滑的多米诺骨牌。