超级独角兽来了：蚂蚁集团将成为下一个阿里巴巴？

蚂蚁金服传言被上市很多次，这一次终于是真的了。

7月20日下午，支付宝母公司蚂蚁集团宣布，启动在上海证券交易所科创板和香港联合交易所有限公司主板寻求同步发行上市的计划，以进一步支持服务业数字化升级做大内需，加强全球合作助力全球可持续发展，以及支持公司加大技术研发和创新。

蚂蚁集团董事长兼CEO井贤栋表示：“上市可以让我们更透明地面对世界、面对公众，可以凝聚更多志同道合的同路人，同时也将更好地跟全社会分享我们的成果和未来。我们会始终全力以赴，为客户去创新，为社会去创造，为未来解决问题，做一家能活102年的好公司。”

据路透社7月9日报道，蚂蚁集团此次IPO募资规模在100-200亿美元之间，寻求的IPO估值至少为2000亿美元。

若以此市值成功上市，蚂蚁集团将直接超过百度、美团、拼多多，成为国内市值第三高的互联网企业，仅次于阿里巴巴、腾讯。

路透社在报道中引用的财务报表显示，2019年蚂蚁金服实现营业收入1200亿元，净利润为170亿元。不过，蚂蚁集团回应否认了这一消息。

阿里巴巴2020财年报告显示，目前蚂蚁集团的第一大股东为阿里巴巴，股权占比为33%。属于马云及阿里系、蚂蚁系员工的君瀚和阿里巴巴合伙部分成员的君澳合计持股50%。阿里巴巴及阿里系成员大约持股蚂蚁集团大约83%的股权。

马云在蚂蚁集团持股约8.8％，并拥有50％表决权。

7月22日、23日受蚂蚁集团上市消息影响，A股蚂蚁金服概念股大涨，多只股票出现涨停。

据统计，A股蚂蚁集团概念股共有40只，市值合计近两万亿元，其中，中国人寿、中国人保和新华保险三大保险公司直接参股蚂蚁集团，合计持股1.72%。

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强化科技属性

蚂蚁集团从2003年脱始于淘宝，2004年完成自己独立支付宝公司的注册，成立到上市，历经16年。

今年5月，蚂蚁金服更名为蚂蚁集团，井贤栋、胡晓明对外的职位更换为蚂蚁集团董事长、蚂蚁集团CEO。7月15日，蚂蚁金服运营主体浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司发生工商变更，正式更名为蚂蚁科技集团股份有限公司。

业内人士认为，其强化“科技”属性，并变为股份有限公司，大概率是在为后续上市铺路。

有媒体分析，强化“科技”身份更利于估值，资本市场对金融机构的估值溢价率不高，而科技公司带来的想象空间可以获得更高溢价。

阿里财报中显示，蚂蚁集团的主要业务分为数字支付和数字金融服务在内的国内业务，以区块链、数据库为代表的创新科技以及全球化。

截至2020年一季度末的财年中，包括理财、微贷、保险在内的数字金融服务贡献了蚂蚁总收入的50%以上，蚂蚁集团及其印度支付工具Paytm等全球九个本地数字钱包合作伙伴所服务的全球年度活跃用户数量已经达到约13亿。

蚂蚁集团境内支付业务相关收入来源

数字金融已经成为蚂蚁集团的核心业务，财报中显示：

理财方面，蚂蚁集团与通过理财平台“蚂蚁财富”提供包括货币市场基金、固定收益产品和股票投资产品等综合理财产品。

截至2020年Q1，蚂蚁财富促成合作伙伴为用户管理的资产超过人民币4.0万亿元。

微贷方面，蚂蚁集团与银行和其他贷款机构合作为消费者和小微经营者提供小额、期限灵活的消费信贷服务。

保险方面，蚂蚁集团与保险公司合作提供全方位的保险产品，截至2020年Q1，蚂蚁集团促成的保险费总额相比去年同期增长了一倍以上。

根据阿里巴巴财报披露的服务费数据推算，蚂蚁在2015年、2016年、2017年、2018年以及2019年前三季度的税前利润分别为：42.54亿元，29.06亿元，131.90亿元，亏损19亿元，116亿元。

对于2018年的亏损，蚂蚁金服表示为“战略性亏损”：包括投资并购、拓展海外市场等带来的亏损，但也以此换来了全球用户的火速增长。

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机构大丰收

天眼查数据显示，截至7月20日，蚂蚁集团共经历了9轮融资。2018年6月，蚂蚁集团完成Pre-IPO轮融资，交易金额高达140亿美元，投资方包括Temasek淡马锡、加拿大养老基金CPPIB、马来西亚国库控股、GIC新加坡政府投资公司和原有股东等。在完成Pre-IPO轮后，蚂蚁金服估值已高达1555.56亿美元。

蚂蚁集团背后的投资人包括全国社保基金、国开金融、建行旗下中投海外和建信信托、中国人寿、中邮集团等。

随着蚂蚁集团即将上市，投资人也到了收获回报的季节，据了解，2015年，社保基金与了蚂蚁金服2015年的A轮投资，认缴资金7亿元，持股蚂蚁金服2.97%。在蚂蚁集团上市后，社保基金所持部分市值或将达到415.8亿元，获利近60倍，人保资本的获利也达到约57倍，所持部分市值将达到75.6亿元人民币。

《蚂蚁金服：科技金融独角兽的崛起》作者、北京看懂研究院研究员由曦表示，蚂蚁集团上市在中国资本市场发展历史当中，会是一个具有历史性标志的意义事件。

蚂蚁集团历史融资及估值水平

“蚂蚁集团将是首个在国际上具有影响力的中国互联网公司在境内上市的企业，说明我们中国的资本市场制度设计越来越符合科创公司、互联网公司、创业公司它们实际融资的需求，我想这个对于中国的资本市场来讲是意义非凡的一件事情。”由曦称。

由曦认为，蚂蚁集团目前的估值为2000亿美元（约1.4万亿元），这一估值是合理的，今后仍然有上涨的预期。

网经社电子商务研究中心特约研究员余德则表示，蚂蚁金服的上市，意味着阿里系帝国的全面落地。而蚂蚁在科创板与港交所二地上市，也必将开启互联网企业本土上市的大幕，将有大量的新生代会本土作战，这也将开启资本市场的一个新时代。蚂蚁已明确要在包括金融在内的服务业展开动作，上市后整个生活服务业可能迎来新的竞争与变化。

上海正策律师事务所律师董毅智指出，蚂蚁金服之所以选择科创板和港交所上市，是考虑到中概股现在的行式，包括中国和美国之间的一些问题。从长远来看，不排除蚂蚁集团在其他市场上市的可能性。后续涉及其他互联网巨头，比如说美团、小米、度小满金融等公司会纷纷效仿蚂蚁金服。

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下一个阿里？

蚂蚁集团目前收入来源主要是两方面：

一是转账手续费：包括向商家和支付宝个人账户收取的提现手续费（费率0.1%）和信用卡还款手续费（费率0.1%）。

二是收单服务费，目前提供四种收单服务：电脑网站支付、手机网站支付、app支付、收款码和收钱码，涉及线上及线下支付。

蚂蚁集团对不同的商户采用收取不同费率的手续费，面向中小商户费率为0.6%，特殊行业费率为1.2%，非营利性机构免费，针对大型商家如商超的费率为0.35%。

根据iResearch发布《2019Q4 中国第三方移动支付季度数据报告》显示，2019 年第四季度，中国第三方移动支付交易规模约为59. 8 万亿元，同比增长13.4%。其中，支付宝占比过半，市场份额达55.1%。以此计算，支付宝的移动支付交易规模约为33万亿元，按照最低的费率0.35%计算，一个季度的收入就达到115.5亿元。

蚂蚁集团核心产品及盈利模式

在2019年第三季度央行重启支付机构备付金利息，这为阿里巴巴带来了新的收入，第三方支付的备付金从原来的不计利息变成三年内央行按0.35%年利率按季结息。

“断直连”实施之后，支付宝的客户备付金形成的利息收益基本清零，据悉支付宝日均沉淀资金可超万亿，这是一笔可观的收益。

这是当下蚂蚁集团的收入结构，很快这一收入结构将被颠覆，未来财富管理、信贷、征信、保险、科技服务带来的收入占比将更高。

财富管理业务可以分为三部分：一是余额宝，余额宝吸收支付宝用户的闲余资金，投资于天弘余额宝基金，蚂蚁集团持有余额宝的资产管理人天弘基金的51.5%股权，二是在蚂蚁财富上展开的基金代销、理财服务，三是主要针对小微企业经营者的余利宝，与余额宝类似，余利宝筹集的资金也由天弘基金进行管理。

信贷业务可以分为3个部分：蚂蚁花呗、借呗、网商银行，专注于服务传统金融机构较难触及的长尾消费者与小微商户。

征信业务为芝麻信用是蚂蚁集团开发的独立第三方征信机构，在上百个场景为用户提供信用服务，截至2018年3月，客户累计使用芝麻查询及服务超过21亿次。

蚂蚁集团的保险业务可以分为三个部分，一是保险中介平台蚂蚁保险，二是与医疗众筹类似的相互保，三是人身险好医保。

科技服务是蚂蚁集团未来的一个重点业务板块，一份研报显示，目前支付收入和技术服务收入的占比各占45%左右，预计三年后，技术服务的收入占比将达到2/3。