3000亿美的要分拆6亿公司上市，为给高管送“大礼”？

自今年3月起暂停发放高管们各月度三成工资后，美的集团反手为其送上一份“大礼”。

7月27日，美的集团（000333.SZ）公告称，计划将子公司美智光电分拆至创业板上市。

而就在此公告发布前不久，7月4日，美智光电刚完成一轮股权变动，由方洪波及部分董监高成员共同参与持股，合计约43.3%。其中，方洪波个人斥资1225万元一举拿下3.04%的份额，待公司上市后，高管们所持股份将大幅增值。

据家电分析师梁振鹏对界面新闻评论此次分拆上市时称，“我认为，美的集团此举就是为了使高管们通过这样的方式来实现身价倍增。”

此解读并非没有根据。美智光电前身为江西美的贵雅照明有限公司，自2010年5月22日，才正式由“电力电子元器件制造”行业变更为“其他智能消费设备制造”。

布局智能制造仅两个月，且目前营收仍以照明为主，美智光电便匆忙分拆上市。美的集团果真醉翁之意不在酒？

上市有点急？

自2019年底证监会发布新规支持企业分拆上市后，便有多家上市公司披露相关预案，如中国三大彩电龙头企业之一的创维集团，也曾于7月发布拟分拆酷开网络的上市计划。

且在酷开网络酝酿独立上市过程中，创维集团特意提前将其业务与公司主营电视业务进行剥离，强调酷开网络专注智能电视系统的开发，并表示“酷开网络不以一年卖多少电视机为商业模式，而是作为独立的互联网公司，开放平台运营服务”。

相比之下，美智光电的分拆在行业人士看来颇有些定位不清。

家电分析师刘步尘对无冕财经（ID：wumiancaijing）研究员表示，“美的集团本身的定位就是智能家居，所有美的旗下的家电产品都是智能家居的组成部分。单独美智光电一块的业务，对智能家居的支撑力很弱。”

此外，“美智光电无论业务规模还是产品竞争力，目前看都比较小，甚至行业知名度也很低，此时分拆上市，给人感觉有点操之过急。”刘步尘补充道。

公开资料显示，截至2020年一季度末，美智光电未经审计的资产总额为6.18亿元，仅为美的集团3000亿资产的0.002%，同时，公司负债总额4.29亿元，资产负债率高达70%。

▲美智光电财务数据。

其次，美智光电2019年及2020年一季度分别实现营业收入7.13亿元、9140.79万元，同期净利分别为2453.32万元、425.65万元。相比美的集团2019年2782亿元营收，也不过“九牛一毛”。

同时，美智光电瞄准的智能家居概念，虽然在我国已有十年的发展时间，“市场也确实很大，但产业发展并不理想，很多冠以‘智能化’的产品被消费者买回家后，发现使用起来并不那么智能化，因此，这一块产业还需要培育。”刘步尘表示。

且据界面新闻援引美智光电工作人员的话称，“公司主要业务目前仍以照明为大头”，因此，在尚未推出核心产品和技术的情况下，就急于推动IPO，确实有追风口之嫌。

资本版图再扩张

“美的集团想讲一个新故事。毕竟如今公司市值已超过5000亿元，而家电行业又到了瓶颈期，此时就需要分拆上市，重塑一个概念来再造一个美的。”家电分析师洪仕斌向无冕财经（ID：wumiancaijing）研究员分析。

“且因为智慧家居还没有太大的巨无霸，没有像家电这样动不动几千亿的龙头企业。美的的进入，对行业或许是一个好事。”洪仕斌表示。

但就美智光电目前的营收及盈利表现，行业人士讨论更多的，仍旧是其资本层面的意义。

毕竟“对美的集团贡献占比太小，对主营业务并不会形成明显影响”，但就资本市场而言，洪仕斌表示，“如果放在美的集团里，必然拿不到很好的市值，但若单独放在创业板里，说不定能造出个千亿市值的企业出来。”

由此，美智光电分拆上市的更实际意义，或在于再一次扩大何享健家族的资本版图。

2012年，何享健宣布卸任美的集团董事长职务，交棒美的内部提升的职业经理人方洪波，使得美的成为资产超千亿元的民营企业中第一家没有“父传子”的企业。

尽管系职业经理人接掌，美的集团实控权仍牢牢把握在何享健手中。这些年，何享健一直在围绕手握市值约1500亿元的美的集团构建资本版图。

今年4月9日，美的集团宣布7.43亿元入主A股上市公司合康新能（30048.SZ）,正式将何享健家族控制的上市公司扩增为7家。

其余包括何享健间接控制的德国上市公司库卡集团(PINK：KUKAY)，与儿媳共同担任实控人的新三板公司美的物业(839955.OC)；以及儿媳担任唯一实际控制人的港股上市公司美的置业（03990.HK），和儿子何剑峰实际控制的A股上市公司盈峰环境（000967.SZ）及华录百纳（300291.SZ）。

值得注意的是，盈峰环境同样也在推动旗下子公司分拆上市。同时，何享健女儿何倩嫦控制的会德新材也于今年4月递表科创板；而美的物业则刚完成一轮更名及管理层调整，市场亦猜测这是未来谋求港股上市的前序动作。

“补偿”高管？

如此频繁的资本布局，映衬出5000亿巨头美的集团的焦虑。

自2017年因并购库卡营收突破2000亿元后，美的集团主营业务增速明显放缓。2018及2019年营收均只实现7.5%左右增速。而这一趋势也与行业整体表现基本一致。

▲美的集团近年营收增速放缓。

再加之2020年疫情影响，一季度家电行业销售越发惨淡。其中，美的集团一季度实现营收580亿元，同比下滑22.86%；扣非净利48亿元，同比下滑21.51%。

4月份，美的集团被曝出冻薪传闻，公司通过集团内部发文称，自3月起冻结集团及下属单位高管（职级19级及以上）每月薪水的30%，执行期限暂定至今年年末。

对此，美的回应传闻属实。据财新报道，此次冻薪涉及的人员数量超过百人。

如今看来，公司对当初那些陪伴企业“共渡时艰”的高管们实则另有补偿。

就在7月27日宣布启动IPO前，美智光电刚于7月4日完成一轮股权变更。

在此次变更前，美智光电由美的集团和宁波美顺各持股50%。变更后，美的集团持股份额不变，宁波美顺手中的部分股份以4.04元/股注册资本的价格，出让给美的集团全资持有的美的创新投资有限公司以及另外三个员工持股平台。

▲美智光电股权结构。

其中，宁波美皓同宁波美顺一样，是美智光电的核心员工持股平台，合计持有美智光电23.3%的股份。

而宁波美翌和宁波泓太则是美的集团董监高和骨干员工的持股平台，包括美的集团董事长方洪波，数名美的集团副总裁，及董秘、财务总监在内的不超过50名合伙人。

其中，方洪波持有份额最大，占比宁波美翌23.7%的股份，按每股4.04元计算，其合计投入1225万元参与此次员工持股计划，加上截至今年一季度末方洪波持有美的集团的1.96%股份，目前其合计持有美智光电约4.15%股份。

一旦美智光电上市，这批员工持股份额将大幅增值。

智能家居业务刚刚起步，便匆忙推动上市。中金公司分析认为，“此次分拆上市主要旨在激励管理层。以美智光电单独上市，利用资本市场可以对相关管理层产生比美的集团平台更明显的激励作用”。

且其预计，“未来美的集团旗下还会有很多，诸如安得智联等对公司主营业务不会产生太大影响的子公司逐步进行分拆上市，实现更高估值”。