百度36亿美元收购会生变吗？

“人生的大起大落来得太快，真是太刺激了。”

11月17日，百度与欢聚集团同日发布财报，官宣这场联姻：百度将以约36亿美元现金（根据协议或有对价调整）收购欢聚国内视频娱乐直播业务（YY直播），包括但不限于YY移动应用、YY.com网站、YYPC客户端等，预计在2021年上半年完成交易。消息一出，欢聚集团（Nasdaq:YY）股价周二收涨4.82%，报100.19美元。11月17日(周二)美股盘前，欢聚(YY.US)股价大涨，截至20：03，该股涨8.31%，报103.52美元。

身为美国三大知名做空机构之一的浑水，选择在这个关键时刻，给予百度和欢聚一记又快又狠的重击：11月19日，浑水在社交媒体上发布报告，经过一年多的研究，包括通过自动化收集1.156亿笔交易，进行宏观数据收集和分析，以及审查文件和账目、秘密实地调查等方式，得出欢聚直播业务90%收入为假，海外版Bigo Live 80%收入造假，在线交友收入80%造假，涉及金额达数十亿美元的结论。

欢聚股价随之应声下跌26.48%，报收73.66美元，一天之内市值蒸发21.5亿美元，斗鱼和虎牙股价也受到影响，双双下跌4.77%。浑水在报告中提出的问题也是所有人最关心的问题。“百度将会怎么做？百度正在努力成长，这已经不是秘密了。但百度真的会用超过7%的现金购买虚假业务，换取“增长”吗？”

11月19日，欢聚集团回应浑水做空报告称，浑水的报告充满了对直播行业和直播生态的无知，报告中逻辑不清、数据混乱、以偏概全，包含了大量的错误。接下来会有一场自证清白的漂亮反击吗？

直播刷单俨然业界“潜规则”，

百度直播能否顺利就位？

具体就这份沽空报告而言，有如下值得关注的细节：浑水认为其造假方式是“50%的虚拟礼物来自于公司自己的服务器，另外40%来自外部机器人或者主播自己‘内循环’”。虚拟礼物造假进而影响到头部主播收入，欢聚丹东办公室负责人表示，网红崔阿扎未来两年实际收入为月工资15-20万人民币，这和外界预估的1500万元的礼物分成相差数倍。机构认为直播公会也参与其中，对比欢聚时代的财报和五大公会的企业征信报告后，浑水质疑2018年这些公会的收入不到欢聚时代公布的15%。

机构列举了以下头部主播案例：以2019年YY“年度冠军主播”李先生为例，2019年12月对其打赏最多的用户（700万人民币）与他本人使用的IMEI为同一个。浑水认为YY在58个国家地区创建机器人以给“摩登兄弟”打赏，他近期没有在平台直播，但不直播的时候也能持续从服务器中获得打赏。来自96个随机选择的打赏数据表明，样本中约97.9％的礼物收入可能是假的。机构还认为RCT_Khan的头号打赏人是他自己。浑水还列举了另外四名收入最高的主播和四名付费最多的用户。

海外业务方面，Bigo是从董事长李学凌手中收购而来的，浑水认为这使李学凌从欢聚时代股东那里获得了至少1.561亿美元，实际上Bigo的创始人是欢聚时代，而非李学凌。浑水认为Bigo中国业务造假，截止2020 Q3，浑水估计这部分收入占Bigo报告收入的13.4%。

李彦宏提到过：“直播作为一个独立的业务可能上升空间不大，而如果可以和其他业务整合，就会有非常大的增长空间。”两者联姻不乏取长补短的考量：百度有更大的流量，YY有艺人资源和变现能力。Q3财报显示，欢聚营收、净利润和海外部分表现抢眼，其Q3利润为8.094亿元，同比增长64.0%，Bigo live月活同比增长58%，likee剔除印度市场移动月活同比增长147%。

皆大欢喜背后，增长瓶颈隐隐浮现：YY直播移动端月活4130万，同比增长为3.4%，YY的总付费用户数同比下降4.7%至410万。浑水的做空报告，无疑为上述营收数据更蒙上了一层阴云。其实，类似直播刷单现象在业内并不罕见，直播电商领域，曾有董明珠直播带货时经销商被强制采购传闻，日前从汪涵到辛巴也被屡屡爆出造假。有一种声音认为，不能将直播流水和营收完全划上等号。

不断买买买的百度此时追逐直播风口，多少显得有些入局较晚。鉴于百度此前曾以19亿美元收购91手机助手占领分发入口，最终该团队在2017年解散谢幕，此次刚宣布收购YY就被沽空，认为“百度又一次买了个寂寞”的看法并不少见，截至发稿前，百度仍未做出任何回应。

但显然，百度内部十分重视此次收购：短视频方面，近日百度移动生态事业群将好看视频与全民小视频整合为短视频业务部，在直播方面，百度直播中台负责人古丰和收购的YY直播均将归入直播业务，据贝壳财经报道，11月6日，百度内部做出组织调整，百度副总裁曹晓冬后续将统一负责泛知识、泛服务、泛娱乐直播业务。但要寻找一个和“泛娱乐直播第一平台”YY直播同等体量的收购对象颇有难度。综合来看，百度大概率会派出自己的团队审计YY数据。

浑水：中概股职业狙击手的一生

让许多中国公司心惊胆战的调查研究机构浑水，由曾在中国工作生活数年的卡森·布洛克创立，成立于2010年，名字取自成语“浑水摸鱼”。在一次偶然的机会下，他受自己开设投资研究机构的W.A.B Capital的父亲——老布洛克所托，去调查东方纸业，发现这家公司存在虚报资产的问题，于是受到了启发成立浑水。浑水成立当年，即展开东方纸业和绿诺国际两家中概股的猎杀，而一战成名。一年时间里，东方纸业市值缩水过半。

2011年6月2日，浑水发布针对嘉汉林业的做空报告，指出嘉汉林业虚构资产和收入，夸大资产、伪造销售交易，是一个“庞氏骗局”。该报告导致嘉汉林业的股价暴跌约75%，创17年来最大的股价跌幅，市值损失超过50亿美元，不得不停牌接受调查，公司创立人Allen Chan辞职，并于次年进入重组阶段。其狙击对象分为存在负面信息和财务纰漏的公司、“庞氏骗局”欺诈公司、恶意造假公司等几类。不少公司在被狙击后面临着停牌、退市、股价长期下跌的命运，即便澄清也需要耗费大量金钱与精力。

做空瑞幸咖啡和协助Wolfpack做空爱奇艺等多起案例，使得浑水的关注度达到了最高点。他们出动92名全职员工、1418名兼职员工，耗时长达11260小时，对981个门店进行监控和记录，最后得出了最终导致瑞幸咖啡停牌退市的报告。此后两个月时间里，多达9家中概股被做空机构盯上。但不同于瑞幸咖啡的是，对爱奇艺的做空并没有起到多大作用，反而纷纷被业内评为“不了解中国影视市场”，例如《如果岁月可回头》等剧集看似“高昂”的采购价格。后爱奇艺股价不跌反涨，多家券商维持“买入”评级。

浑水也有失手的时候，包括分众传媒、新东方、唯品会、安踏体育等多起案例，成功回击则意味着企业股价回升。例如2011年浑水对展讯通信公司做空，当晚展讯股价大跌，但随着后者进行有力回应，第二天股价即大幅反弹并持续上涨了几个月。浑水不得不承认“对展讯财报有误解，质疑旨在寻求对话”。

分众传媒高层曾经说过：“浑水公司的行为就是诱导投资者失去对分众的信心。他们的数据有部分是真实的，但是有部分是造假的、虚构的。而且很多都是以前的数据。他们的结论是歪曲的、不存在的、不合乎法律的。”

据不完全统计，浑水至少让中国企业市值损失100亿美元，有6家公司退市。由于专注狙杀中概股，浑水在国内的存在感愈来愈强烈。此类做空机构一直存在着争议，一方面，有人肯定其对市场的“打假、净化”作用，此类空头可能对造假劣币企业带来了比监管更强的震慑作用；另一方面，逐利而生的本质，使得做空机构如嗜血鲨鱼一般追逐伤害上市公司，可能有恶意中伤行为，也多次受到李开复、马斯克等企业家强烈谴责。

无数中概股都面临过的困境此刻正摆在欢聚眼前。答案将很快见分晓。