投资真的过不了“南宋版图”？

2020年最后一天清晨，张强登上从北京南下杭州的飞机，赶着新年前最后一个工作日敲定一个投资项目。作为一名私募股权基金合伙人，这已经是张强2020年第6次南下杭州、第15次出差南方。

“2020年几个好的项目，除了北京，基本都在南方，深圳、杭州、长沙等城市的创业者在疫情环绕的特殊时期给了我们很多惊喜。”张强对燃财经表示。

在二级市场，“投资不过南宋版图”被赤裸裸地写在《银华赋予主题混合2020年第4季度报告》中：“通过对上市公司地区风土人情的不断实地拜访，决定了我们的投资从不过山海关到退守长江南，目前则基本限于南宋的地盘。”

“从基金的仓位结构看，南方公司数量确实是占多数的。”二级市场基金经理李睿告诉燃财经，“这主要基于A股市场整体情况，注册地在南方的上市公司在A股中本来就占据多数，这足以说明，南方的优质公司确实多于北方。”

2020年上市公司数量排名前十的省份中南方省份占8个，这8个省份的上市公司数量就占整个A股公司数量60.5%，而北方省份仅占14.87%，可以看出南方城市上市公司在基数上明显占了上风。

来源 / 至诚财经《2020年各省上市公司数量大比拼 全国上市公司地区分布》

“投资不过山海关”曾广泛流传于90年代，原本只是投资圈的一句笑谈，主要原因是东北地区属于老工业基地，经商氛围不强。但东北也诞生了桃李面包、北大荒、哈药集团等知名上市企业，所以很多投资人并不会因为一句笑谈而彻底放弃东三省市场。不过，自“双创”以来，各地区创业者如火如荼，可是从融资活跃度来看，东三省参与度确实不高。

“东北本土创业公司并不多，很多东北创业者会选择经济发达的城市起步，这和东北地域特征有很大关系。”张强解释称，东北地广人稀，冬天长且寒冷，商业活跃时间短，商业氛围不浓，缺乏孕育优质创业企业的土壤。

十年来，投资版图从“山海关”已逐渐退守到“南宋版图”，或许也见证了近十年来中国城市发展趋势，南方城市冬短夏长、夜经济繁华、商业氛围渐浓，经商环境优于北方，在截止2020年三季度的中国GDP前十大城市排名中，除了北京仅次于上海位居全国第二外，其余全部是南方的城市。

中国经济南迁是有历史原因的，如今人口净流入加速了近些年的持续繁荣，南方发达城市对创业和招商引资的政策更为宽松和友善，为创业者和民营企业提供了舒适的发展环境，也激发了企业的创新和发展活力，随着产业和人才的集聚，南方经济发展势如破竹，逐渐与北方拉开差距。

但投资判断并不能按照某一既定原则一以贯之，南北方城市发展各具优势和特色，部分北方城市逐渐崛起，新的发展机会层出不穷，前有“投资不过山海关”，现有“投资不过南宋版图”，都不过是投资圈的一句调侃，想要得到资本市场的认可，还是要拿出真正的实力。

投资的“南宋版图”

“近年来出差看项目基本都在南方，比如深圳、广州、杭州、长沙、成都等经济较为发达的城市，城市影响企业，城市经济发展好自然能滋养出好的企业。”张强告诉燃财经，他所工作的城市在北京，除了投资北京的项目，外地的项目细数下来确实都花落“南宋版图”。

首先来看下“南宋版图”具体范围。历史上，南宋与金国以秦岭淮河为界划分疆土，从地图上可以看出，“南宋版图”里北边有上海、南京、杭州、武汉，西边有成都、重庆，南边有厦门、深圳、广州，基本涵盖了中国目前经济比较发达的核心一二线城市。

回顾2020年，创投市场的新经济投资事件主要集中在北京、上海、广东，但令人惊喜的是二线城市创业新势力悄然崛起。IT桔子《2020-2021年中国新经济创业投资分析报告》公布了二线城市投资交易金额排行TOP13，除青岛和济南外，其余11个城市全部都是“南宋版图”内城市。

来源 /IT桔子燃财经截图

除了一级市场，燃财经通过深挖二级市场，A股同样浮现出“南宋版图”的影子。

根据同花顺数据整理，在2020年A股涨幅排行榜TOP 30中，北方城市占比仅37%，如果排除北京，其他城市占比仅有27%，占比63%的南方上市公司同样基本在杭州、无锡、苏州、广州、深圳、重庆等“南宋版图”城市。

数据来源 / 同花顺 燃财经制表

同时，燃财经也整理了2020年A股市场涨幅靠前的三个热门板块，市值排名前五的企业在南方城市占比在80%以上，其中半导体板块市值TOP 5全部为南方城市。（统计数据截止2020年12月31日）

数据来源 / 同花顺 燃财经制表

对此，二级市场基金经理李睿对燃财经表示，虽然基金经理在建仓的时候会通过基本面分析、技术分析、现场尽调等方式搭建一套非常客观的价值评估体系，但是当看到很多“牛股”都出现在南宋版图中的时候，他也依然难掩惊讶，“虽然感觉很扯，但应该也不完全是巧合。南宋派去和金国谈判的大臣一定是个经济专家，版图内的城市都是现在的经济重镇。”

经济南移，“南宋”不背锅

实际上，经济南移现象是有历史原因的。

中国历史从北方发迹，早期北方的经济文化远远领先于南方，但从东汉末年开始，北方开始战乱不断，经济遭遇了严重破坏，而南方政局相对稳定，所以北方原住民逐渐南迁寻求安稳的生活环境，为南方的经济开发提供了劳动力、耕作技术和生产经验，带动了南方经济的繁荣。

根据《中国人口史》资料，南北朝时期南方人口由1000万倍增到2100万，而北方人口一度下降到1000万。北方人的南迁，不仅通过先进的耕作技术帮助南方发展农业、水利工程，还在南方大力发展纺织业、冶炼业、盐煮业、瓷器、造船等手工业，南方水运交通方便也加速了商贸繁荣。

到了隋唐时期，成都、荆州、扬州等长江流域的商业城市兴起，广州成为海外贸易中心，通过“海上丝绸之路”和东南亚、天竺、波斯、罗马等国建立商业联系。可见，南方早期商业城市的繁荣为今天的城市格局奠定了重要基础。

一千年以后，曾经“南宋版图”里繁华的经济中心如今依然扮演重要角色，尤其在改革开放以后，南方城市在经济发展的地位日趋凸显。智谷趋势发布的数据统计报告显示，2019年全国GDP排名TOP 10城市中仅剩北京和天津，而到2020年前三季度排名中只剩下北京，北方城市经济规模已经远远被南方城市赶超。

图片来源 / 智谷趋势 燃财经截图

城市经济发展又增强了人才的吸引力，从近十年人口迁移趋势看，年均人口增长TOP 12中北方城市仅3个（西安、郑州、北京），古代魏晋南北朝的人口南迁奠定了南方经济繁荣的基础，由此可预见南方城市人口规模的增加势必带来当地商业的进一步繁荣。

数据来源 /《中国经济十年》看懂经济

除了城市发展原因，南方的气候对商业发展也具备先天优势。相对北方而言，南方冬天时间短且温度高，全年中可以户外活动的时间更长，同样因为温度高晚上基本都可以出门活动到很晚，从而也形成了繁华的夜经济。

“南方的景区、商场、餐厅、电影院营业时间远远超过北方，所以相同的生意南方都要比北方更赚钱。”一位信托基金投资经理告诉燃财经，他曾经考察过一个厦门的旅游项目，如果在北方勉强有4个月的营业时间，而在东南沿海城市营业时间长达10个月，南方相对温暖的气候给了项目方足够大的市场，这一点最终成为投资的决定性因素。

另外，南方经济发达还有一个更重要原因，即人文环境。一方水土养育一方人，北方地区平原多，务农便可以自给自足，而南方多山地和丘陵，农业发展需要依靠专业的农耕和水利技术，且耕地条件有限，造成一部分人被迫经商。

从古至今的生产生活习惯也对居民性格和价值观产生深远影响，北方人形成了安逸、稳定的性格，形成重情重义、抱团取暖、强关系社会；而南方人的性格则坚毅果敢、精明能干，更适合市场经济，加上南方商贸发展的先天气候优势，南方人创业成功率更高。

“我们最终决定投资的一个长沙教育项目，是一位女创业者，她骨子里那种能吃苦、不放弃的湖南‘霸蛮’性格打动了我们。”私募基金合伙人张强告诉燃财经。

南方OR北方

“南盛北衰”加剧，很多人唱衰北方经济、宣称“投资不过南宋版图”，但事实上这种观点显然过于偏激和极端，并不能成为专业投资机构的判断标准。

“只要经营指标、财务指标好，有增长逻辑，即便公司在东三省，也要正常建仓。”二级市场基金经理李睿如是说。

投资“地域炮”必然是不可取的，因为自古以来已形成明显的“南经济、北政治”区域发展定位，南方优质投资标的多，但不代表北方企业全部都难以发展，南北方在商业发展中各有优势、不可一概而论。

公元1421年，明成祖朱棣从南京迁都北京，这一举措具有重要的历史意义。彼时，明朝刚刚成立53年的明朝尚有元朝余党残余势力逃亡北莫抗争，“天子守国门”大大稳固了明朝的政局，且北京军事和战略地位优于南京，北靠燕山山脉易守难攻，且迁都北京后为南方商贸繁荣营造了安全的环境，当时朝廷税收大部分来源于南部省份，逐渐形成“南经济、北政治”发展格局。

北方城市以北京为核心的京津冀城市群、以哈尔滨长春为核心的哈长城市群、以郑州为中心的中原城市群、以西安为中心的关中平原城市群为主，其中郑州和西安是北方重要的人口净流入省会城市。北方城市文化底蕴和政治属性强于南方，西安、开封、洛阳都是有名的历史名城，人文旅游明显优于南方城市。

以西安市为例，城市实力近年来逐渐崛起，两年人口净迁入数量全国排名第一。国家新一代人工智能创新发展试验区、国家数字经济创新发展试验区、国家硬科技创新示范区等重要基地都将在西安落地，西安创业氛围浓厚，很多科技企业的创业者选择落户西安。

近年来，西安的夜经济也持续迸发活力，钟鼓楼、城墙、大明宫等历史遗存光影环绕，步行街打造了人潮涌动、灯火璀璨的“大唐不夜城”，演绎华清宫《长恨歌》，西安获评“夜经济十强城市”。

南方城市主要有以上海为核心的长三角城市群、以长沙武汉为中心的长江中游城市群、以重庆成都为核心的成渝城市群和以深圳广州为核心的珠三角城市群，南方城市自古商贸繁华，如今在中国的经济版图中依然扮演了重要角色。无论是高新技术还是在新能源、新材料领域，南方城市都不断涌现高速发展的优质企业，为投资人带来了可观的投资回报。

“南北方城市中都会有当地特色的优质项目，我们未来还是会以包容的态度来客观评判。”张强告诉燃财经，“投资不过南宋版图”依然只是句笑谈，“我们不会和市场需求、和用户偏好过不去，更不会和钱过不去。”

参考资料：

《六朝时期南方经济的开发：为中国的经济中心南移打下了基础》历史

《2020一级市场 8 千亿蛋糕怎么分：155 家公司先切走了 56%》IT桔子

《中国经济这十年》看懂经济