投资界沙龙丨新形势下LP&GP 的世相变迁

8月22日，由重庆股权投资基金业协会、西部创投 中心共同主办的“投资界沙龙丨新形势下LP&GP 的世相变迁”活动在西部科技金融路演中心三楼路演大厅成功举办。

活动现场

据清科研究数据显示，截至2023年上半年，我国共设立2,143只政府引导基金，目标规模约12.91万亿元人民币，已认缴规模约6.60万亿元人民币。其中，2023年上半年新设立的政府引导基金有34只，同比下降43.3%；已认缴规模为529.30亿元人民币，同比下降59.2%。在财政资金承压背景和经济结构转型升级背景下，各地政府土地财政难以为继，以基金为手段的股权投资招商引资诉求不断增强，且更加倾向于能够带动当地税收、就业的高端制造领域和成熟项目。

重庆产业引导股权投资基金 汪雨然

产投时代，LP 更看重 GP的产业扶持能力和产业引进能力

重庆产业引导股权投资基金汪雨然发表“产投时代下国资 LP 的 GP 选择观”主题演讲中表示LP除了对GP专业能力和本身素质的要求，另一个要求是GP的产业扶持能力和产业引进能力。此外团队是否稳定，过往案例是否具有代表性，GP是否具备完整的募投管退经验，前几期基金的合作情况是否良好等也是重要参考内容。

目前国资LP的现状，从重庆产业引导股权投资基金的介绍中可见一斑。根据清科研究中心统计，2022年政府机构/政府出资平台、政府引导基金认缴出资金额占比达34.0%，具备国资背景的LP认缴出资总规模占比达到了73.2%。国资背景LP持续为股权投资市场提供着“大资金、稳资金”。国资LP以及其中的政府引导基金在LP市场上已经成为了重要的组成部分。

国资LP之间的内部竞争也日趋激烈，国资LP为了吸引优质GP也对自身做了更多调整，主要体现在返投要求、子基金服务以及绩效评价和让利/奖励政策方面。返投要求降低是目前GP实际感受中比较明显的点，很多返投要求已经降低至1-1.5倍之间，返投条件也进行了灵活处理；子基金服务的调整更多体现在GP与国资LP对接以及投后管理过程中，如协助项目争取当地政策、项目引荐、参与各类创新创业大赛、企业上市咨询等；在绩效评价和奖励政策上，很多国资LP也作出了创新调整，如多因素、多角度的考核方式，子基金达到一定回报水平后的让利政策等。

凯联资本管理合伙人 刘慧

GP与LP的双向奔赴贯穿于募投管退全流程

凯联资本管理合伙人刘慧则在主题“GP 与 LP 双向奔赴之道”中表示募资是起点，稳定的LP来源是GP重要的核心竞争力，LP构成的多元化与诉求差异化是核心驱动因素，双向奔赴贯穿于募投管退全流程。

LP具有多元化与诉求差异化两大特征，LP主要包括以下几类，第一类是引导基金，明确自身诉求，除了财务型回报，同时需要满足公共财政和单独招商引资的诉求；第二类是地方投资，地方投资偏好低风险，需要有回购条款兜底；第三类是金融机构，保险、信托、银行、理财，由于外部环境变化和资产负债表的调整，影响力在逐渐下降；第四类是产业方，包括上市公司旗下企业，倾向与产业链上下游建立联系，通过基金的形式做早期的布局；第五类是市场化资金，包括家办、企业家、市场化的母基金。

LP的构成决定了投资企业类型，投资策略组合搭建，已满足不同需求。GP既需要满足政府招商引资的诉求，同时需要满足市场化资本的需求，所以目前GP和LP是合作伙伴型关系。

世辉律师事务所合伙人 姜慧芳

私募基金在被投企业 A 股 IPO 过程中的主要关注事项

在被投企业IPO阶段，GP重点关注的是企业能否顺利上市并退出。世辉律师事务所合伙人姜慧芳律师从“委派董事的披露及核查、少数股权投资股东核查、少数股权投资股东锁定期、特殊权利常见处理方式、上市后股东减持规范”等方面详细分析了私募基金在被投企业 A 股IPO 过程中的主要关注事项。

少数股权投资股东核查方面，针对股权代持有以下解释，根据《监管规则适用指引—关于申请首发上市企业股东信息披露》（“指引”）的规定：发行人历史沿革中存在股份代持等情形的，应当在提交申请前依法解除，并在招股说明书中披露形成原因、演变情况、解除过程、是否存在纠纷或潜在纠纷等。

股东适格性方面，发行人在提交申报材料时应当出具专项承诺。私募投资基金等金融产品持有发行人股份的，发行人应当披露金融产品纳入监管情况发行人及中介机构在提交发行申请文件时，应当提交专项说明。

穿透核查方面，发行人股东的股权架构为两层以上且为无实际经营业务的公司或有限合伙企业的，中介机构对该股东层层穿透核查到最终持有人；在对股东穿透核查时按照实质重于形式原则，根据企业实际情况合理确定穿透核查范围，审慎履行核查义务，切实防范利用上市进行利益输送、违法违规“造富”等行为。

西部创投 中心汇聚创投力量，营造创投氛围

西部创投 中心由西部科学城重庆高新区联合知名创投综合服务机构清科创业（1945.HK）共同打造，是西部科学城重庆高新区推进建设西部股权投资基金发展高地，打造西部金融中心的重要引擎。中心通过创投基金集聚区打造、产业综合服务、创投氛围营造以及产融创新发展等方面，为科创企业提供投融资对接、产业资源对接、商业模式梳理、品牌推广等各项服务，致力于打造国内一流的投融资对接、交流、信息、服务平台。    

西部创投 中心将定期通过投资界沙龙、创投大讲堂、投融资对接会、政企对接会等活动，持续提升创投氛围，助推产融互联，助力重庆先进制造业高质量发展。