巨亏超14亿元，金蝶国际难破僵局？

企业管理云SaaS公司金蝶国际仍未扭亏为盈。

2024年上半年财报显示，金蝶国际的总营收为28.7亿元，同比增长11.9%；权益持有人应占当期亏损约2.18亿元，同比收窄23.2%。

按照业务构成划分，金蝶国际主要有云服务业务、企业资源管理计划业务及其他两大板块，其中云服务业务收入为23.9亿元，2023年同期为20.39亿元，同比增长17.2%，占总营收的比例为83.2%，而2023年同期占比为79.5%；企业资源管理计划业务及其他收入为4.81亿元，2023年同期为5.27亿元，同比下降约8.8%。

图源：金蝶国际财报

虽然仍处于亏损之中，但金蝶国际董事会主席兼CEO徐少春却信心十足，“我们对明年扭亏为盈充满信心。前两年的亏损，我们是属于‘战略性亏损’，金蝶发展的黄金时期已经来临。”金蝶集团执行董事、CFO林波也表示，公司经营性现金流维持在健康水平，将加强对各项费用成本的管控，预计2025年转为经营性盈利的目标没有改变。

值得一提的是，自2012年3月正式提出向云转型至今，金蝶国际已如愿成为一家云服务公司，过去七年，其云服务业务收入年复合增长率为35.6%。然而在2024年上半年，金蝶国际的云服务业务亏损3.47亿元，虽然较2023年同期的4.47亿元亏损有所收窄，但仍是各业务板块中亏损最多的。这意味着金蝶国际在云服务领域的投入还未完全转化为收益，其依然面临着转型带来的长期阵痛。

01.云转型难言成功

2014年，在竞争对手用友网络推出“用友云”之后，徐少春在上千名员工的共同注视下亲手砸掉服务器，并宣布成立“ERP云服务事业部”，这成为金蝶国际向云转型的标志性事件之一。

自此，金蝶国际的业务重心开始向云服务业务倾斜，随后顺势推出了K/3 Cloud（后为金蝶云·星空）和KIS云，2018年又推出了目标大型企业的PaaS平台金蝶云·苍穹，2021年苍穹中的SaaS应用独立为新品牌金蝶云·星瀚，最终形成了完整覆盖大中小型企业的完整云产品结构：PaaS平台金蝶云·苍穹、大型企业EBC金蝶云·星瀚、高成长型企业EBC金蝶云·星空、小型企业SaaS金蝶云·星辰。

2020年是金蝶国际转型之路上的重要里程碑，这一年其云服务业务收入占比首次超过传统ERP业务，达到56.72%，成为新的支柱业务。此后，云服务业务收入占比持续上升，到了2024年上半年，这一占比已经超过了83%。

云服务业务收入占比提高，并不完全意味转型成功，尽管效果显著，但同时也带来了副作用。

2020年至2023年，金蝶国际的总营收分别为33.56亿元、41.74亿元、48.66亿元和56.79亿元，而净亏损分别为3.35亿元、3.02亿元、3.89亿元和2.01亿元，在此期间，云服务业务一直处于亏损之中。

陷入亏损的同时，金蝶国际的毛利率也在走低。2014年至2019年，金蝶国际的毛利率一直稳定在80%左右，然而在2020年之后突然大幅下滑，2020年至2023年，其毛利率分别为65.8%、63.1%、61.6%和64.2%。由此可见，金蝶国际的转型之路走得并不顺遂。

还需要指出的是，金蝶国际的发展思路是从中小企业逐渐拓展到大型企业，但当前中小企业仍然是金蝶国际云业务业务的主要支撑力量。以数据披露较为详细的2023年财报为例，面向大型企业市场的产品金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚合计收入为9.81亿元，同比增长40.9%，而面向中型企业市场的产品金蝶云·星空收入为19.52亿元，同比增长16.2%。

相比于大型企业，中小企业的生命周期往往较短，并且续约率不高，金蝶国际不得不持续开发新客户，而这直接拉高了销售费用。

2020年至2023年，金蝶国际的销售费用分别为14.25亿元、17.41亿元、20.27亿元、23.20亿元，同比增速分别为3.7%、22.2%、16.4%、14.5%。2024年上半年，金蝶国际的销售费用为10.55亿元，同比增加7.87%。

尽管金蝶国际希望进一步挖掘利润更大的大型客户，但大型客户往往倾向于定制化解决方案，这在无形之中又拉高了部分成本，再加上持续增高的销售费用，最终导致金蝶国际的利润空间被侵蚀。

02.HR SaaS生意不好做

对于金蝶国际而言，若要找到新的增长点，HR SaaS（人力资源服务软件）或许是条捷径，事实上，HR SaaS也是金蝶国际的一大战略部署。

2022年5月，金蝶国际发布了面向大型、超大型企业的金蝶云·星瀚人力云，这是基于苍穹PaaS平台构建的新一代HR SaaS产品。

HR SaaS行业极具增长潜力。艾瑞咨询数据显示，2019年HR SaaS市场规模为19.3亿元，较上一年增长45.7%。随着人力资源管理软件产品迭代优化，HR SaaS市场规模在2018年和2019年上升势头明显，增速分别为43.7%、45.7%，根据艾瑞咨询的测算，HR SaaS市场规模预计在2023年达到70.7亿元，到2025年将达到142亿元。

HR SaaS系统主要以协同办公、人机协调、数据信息自动匹配、辅助业务决策、数据的输入与输出以及数据保护五大技术为核心，由于不存在过高的技术门槛，导致HR SaaS企业始终无法打造核心技术壁垒，因而只能在产品上下功夫。

按照产品形态区分，HR SaaS大致分为两类，分别是一体化和单模块。一体化HR SaaS包含了招聘、测评、核心人力、绩效、在线培训、薪酬等多个产品模块，而单模块则聚焦于某一垂直领域。

对于行业中大多数参与者而言，一体化是目前国内HR SaaS企业发力的主流方向，而这也导致同质化竞争现象日渐严重。

不过，HR SaaS似乎还不能算是一门好生意，以“中国HR SaaS第一股”北森控股为例，其在2019财年（截至3月31日止）至2023财年的总营收分别为3.82亿元、4.59亿元、5.56亿元、6.80亿元和7.51亿元，尽管呈现出逐年增长的态势，但增长幅度十分有限。与此同时，北森控股的净亏损分别为为6.90亿元、12.67亿元、9.40亿元、19.09亿元和25.99亿元，显现出逐年扩大的趋势。

北森控股连续五年位列中国HR SaaS市场占有率第一名，以北森控股的体量尚且难以实现盈利，金蝶国际想要虎口夺食并且挖掘新增长点，恐怕难上加难。金蝶国际尚未摸索出云服务业务的盈利之道，又进军亏损为常态的HR SaaS领域，重重困难之下，金蝶国际未来面对的挑战着实不小。

03.出海求生

出海也是金蝶国际的重要战略。

2023年8月，金蝶国际设立国际业务部，招揽国际化人才，并全面开展全球化战略。在2023年财报中，金蝶国际将自身定义为“全球领先、中国第一的企业管理云SaaS公司”，金蝶国际中国总裁章勇也表示：“下一个十年，金蝶国际将在国际市场方面取得突破，力争在2026年取得亚太第一的市场规模，在2030年取得全球前五的市场规模。”

进入2024年，金蝶国际也取得了一些成绩。2024年上半年财报显示，金蝶国际新签121家企业，业务版图扩张至印尼、新加坡、泰国、越南、菲律宾、美国及欧洲等国家和地区，成功携手铭利达精密、唐群座椅、美塞斯、雄韬电源等知名企业。海外市场收入为2209.8万元，2023年同期为2042.3万元，同比增长8.2%。

在业绩说明会上，章勇表示，东南亚市场是金蝶今年重要的海外布局节点，其中新加坡分公司在7月成立，8月开始获得本地云客户第一笔订单，并且还在越南、泰国开设了办事处。“我们也思考在马来西亚构建金蝶东南亚交付队伍，满足本地化企业的数字化落地需求。未来会通过自建+伙伴的方式构建海外交付服务网络。”

虽然海外市场有望为金蝶国际带来新增长点，但出海却不是一件简单的事。

其一，不同国家和地区有着独特的文化背景和商业习惯，这需要不断深入了解并满足当地企业的特定需求，包括语言、财务准则、税务法规等各个方面；其二，海外市场已存在众多成熟的竞争对手，相比之下，金蝶国际的品牌认知度较低，需要加大品牌宣传力度，提升市场知名度，如何在激烈的竞争中脱颖而出并建立自己的品牌优势，是金蝶国际不得不面对的难题之一；其三，随着全球对数据保护和隐私的关注度不断提高，金蝶在出海过程中还需特别关注数据安全和隐私保护问题，确保符合国际标准和当地法规要求。

在业绩说明会上，徐少春表示，“中国企业软件SaaS黄金十年已经来临”，但目前来看，金蝶国际的日子似乎并不好过，如何尽快实现云服务业务扭亏为盈，以及稳定推进出海、AI等布局并使其转化为收益，都是金蝶国际需要尽早解决的难题。