2015年以色列创业生态与风险投资行业综述

对于以色列这个“创业之国”来说，2015 年又是辉煌的一年，该国创业生态几乎在每个方面都得到了发展。越来越多的科技企业退出是否真的对这个“创业之国”大有裨益呢？所有相关数据和结论都包含在下面这份报告中了。

这份报告由 Geektime 分析师利纳特·克贝特（Rinat Korbet）、Geektime 总编辑雅尼夫·费尔德曼（Yaniv Feldman）以及 Zirra 联合创始人兼首席产品官艾娜·拉文（Aner Ravon）等三人共同撰写，利纳特·克贝特将原报告从希伯来文翻译成英文。

新年伊始，我们有必要回顾并了解过去一年发生在以色列创业公司和风险投资行业身上的故事，并对未来一年的趋势作出展望。

若想真正了解科技企业的生命周期，我们不仅要掌握进入和退出科技行业的公司动态，比如说融资轮、并购和 IPO（首次公开招股）等，还要清楚创业公司的日常运营状况。

为此，我们与 Zirra 建立了合作。Zirra 是以色列一家创业公司，旨在从不同来源搜集信息，对私营公司的价值作出评估。该公司会借助于算法引擎和数千名评审人员的众包知识对私营公司进行排名。评审人员都是 Zirra 根据背景和专业精心挑选出来的。我们与 Zirra 一起收集所有相关数据并展开集中分析，充分了解过去一年引领科技行业发展的趋势和方向，同时展望未来一年新的趋势和动向。

在展开深入探讨之前，我们有一件重要的事情要提醒大家，与其他主题与以色列高科技行业有关的报告不同的是，本报告仅仅与以色列高科技公司有关。根据我们的定义，成为以色列高科技公司有两个先决条件，一是在不同科技行业运营，二是位于以色列或在以色列注册，或是创建于以色列，目前仍然在以色列保持着某种存在，比如在本地有研发中心。

另外，报告中的数据只是指初始交易。也就是说，里面不包括被第二次或第三次出售的公司，或是在 IPO 之后被其他公司收购的公司：因此，本报告中的数据点可能不及类似的报告。我们的目标是对数据作出概括，反映现实情况，而不是为了令其与我们或其他人想要展示的东西相一致，对事实情况作出改动。

下面就言归正传。

“创业之国”再次迎来创纪录的一年

2015 年，以色列新创立的公司总数升至 1400 家，其中，373 家公司的融资总额约为 35.8 亿美元（在本报告中，我们仅计算那些募集的资金在 50 万美元以上的融资），69 家公司被以 54.1 亿美元的总价出售。除了 2014 年和 2015 年实施 IPO 交易的公司数量一样外，其他所有数据均表明以色列创业生态在 2015 年取得了全面增长，“创业之国”再次迎来了创纪录的一年。

如果你对实施融资的创业公司和退出的创业公司进行比较，会发现投资者每向创业公司投入 1 美元，这些公司在退出会给投资者带来 1.5 美元的回报。值得强调的是，退出科技行业的企业在 2014 年都获得了融资，而在 2015 年则不一定获得融资。尽管如此，这种趋势本身仍然表明，以色列正体现出“梦想可以实现”的上升势头。

在融资方面，新的外国投资者进入以色列市场，以及专注于 A 轮融资的新基金的成立（如 83North、Disrupt-ive、TLV Partners 和 Aleph），已经影响到“A 轮融资短缺”（Series A Crunch）——这种现象在过去几年已经让许多创业公司“很受伤”。今年，我们看到不同阶段的融资轮更加平衡、分布也更加“均匀”，这表明目前有足够多的投资者和资金可以满足不同阶段的创业公司的需要。

加速器的崛起

若想更为全面地了解过去一年以色列高科技行业的变化，我们必须先来看一下科技企业在最初成立时的表现。科技市场在规模上的急剧增长、流入科技行业的资金总量以及新创立公司的数量，已经催生了两个新现象——两个我们在今年不能忽视的现象。第一个现象是，2015 年以色列孵化项目和加速器总数都创造了新的记录。目前，以色列共有 80 多个加速器，其中一些是获得跨国公司支持的企业加速器。微软加速器 Microsoft Ventures 就是一个典型例证，这个加速器已经成功推动了多家成功企业的发展，甚至从其孵化的一些公司已经被收购。

AOL 旗下 Nautilus 和 Yahoo 旗下 SigmaLabs 也加入到这种潮流中。此外，我们看到有些加速器得到了更为传统的行业和商业组织的支持，比如说来自银行界和投资界的巴克莱和花旗集团。这些新的加速器也跻身到更老牌、更知名的加速器行列中，比如 8200 EISP、The Hive，以及硅谷与以色列联合创立的加速器 Upwest Labs。8200 EISP 最早是面向“8200 部队”（在以色列军队中享有盛誉的情报部门）校友开设，但现在还接受各类创业者。另外一个趋势则包括城市加速器，比如说耶路撒冷的 Siftech，里雄莱锡安（Rishon LeZiyyon）的 RishonStartUp 及荷兹利亚的 HAC——他们为特拉维夫以外的创业公司提供各种各样的运营基地。

第二个值得一提的现象是共享办公场所的出现。这些办公场所都进行了改造，变成适合创业公司的工作环境，比如倡导积极向上的内部设计、快速的互联网接入以及大量工作站。几年前，以色列共享办公场所的数量，我们一只手就能算过来；根据我们掌握的最新数据，以色列目前共有 22 个共享办公场所，其中 10 个位于特拉维夫地区，有些甚至遍布整栋大楼的几层楼空间。尽管乍看上去它们的设计都千篇一律，但这些共享办公空间在特点上仍然存在诸多差异，包括他们吸纳的创业公司的数量，提供的服务类型，所具有的社交气氛以及收费等——有些像常见的房东那样收取租金，有些只是象征性地收点钱。尽管共享办公场所的数量不断增长，但依旧供不应求，创业公司若想加入还需要排队等待。共享办公场所的火爆恰恰说明创业公司在早期阶段十分活跃。

图片来源：Zirra

2015 年融资轮数创纪录

我们先来做个总结：2015 年以色列创业公司再创新的记录。他们总共实施了 373 次融资，融资总额为 35.8 亿美元（正如我们之前提到的，我们仅计算那些募集的资金在 50 万美元以上的融资）。这比 2014 年以色列创业公司的融资总额高出 69%：2014 年，297 次融资共募集资金 22 亿美元。

2015 年规模最大、也是最受关注的融资包括 INFINIDAT、Behalf 和 Taboola 等三家共公司：INFINIDAT 在 B 轮融资中募集资金 1.5 亿美元，Behalf 在 B 轮融资中募集资金 1.19 亿美元，Taboola 在 E 轮融资中募集资金 1.17 亿美元。

融资轮数和融资总额，图片来源：Zirra

平均融资额，图片来源：Zirra

相比之下，美国创业公司在 2015 年获得的投资总额为 600 亿美元。虽然看起来美国创业公司的融资额远远高于以色列创业公司，但如果基于人口总数来计算投资额的话，那么以色列创业公司获得的投资是美国创业公司的近两倍——在这个方面，美国以外的国家更是被以色列远远地甩在身后。根据市场研究机构 CB Insights 的数据，欧洲创业公司获得的投资总额为 120 亿美元，中国创业公司是 200 亿美元。按照绝对值计算，所有这些国家的创业公司融资额都更高，但如果根据人口平均计算的话，他们就低于以色列创业公司的融资额了。

人均投资额（美元），图片来源：Zirra

2015 年，以色列创业公司还获得了中国企业的重大投资：中国风险投资人向当地创业公司注资 5 亿美元左右。2015 年，我们还看到一些以色列企业被中国和印度公司所收购，比如医疗美容设备公司 Lumenis 以大约 5 亿美元的价格卖给了中英投资基金 XIO；专注于发现低价航班的 Travelfusion以 1.6 亿美元的价格被中国携程网收购；提供组织资源管理和客户关系解决方案的企业软件开发商 Panaya 以 2 亿美元的价格卖给了印度软件巨头 Infosys。

融资轮更多，估值更高

除了融资轮数和投资总额大幅增长外，我们还看到每轮融资获得的平均投资也增长了 14%：2015 年是 1215 万美元，2014 年是 1065 万美元。在对数据展开深入分析后，我们可以看到这种变化主要发生于早期融资。这意味着，种子轮和 A 轮融资阶段的创业公司获得的投资额高于 2014 年，而且估值也高于 2014 年。根据 Geektime 的研究，平均融资额之所以上升，主要原因是现有投资额更高。换言之，投资者都在竞相争夺早期阶段的创业公司，后者可以对不同的报价进行比较，从中选出最有利于自己、也是数额最多的投资。此外，2015 年底就业机构报告称，在 2015 年全年，科技行业员工薪酬增长了 5%至 10%，这使得公司运营成本上升，特别对早期阶段的创业公司来说——此类公司大部分开支都在人力上。

对于后期阶段的创业公司来说，我们看到总融资额大幅增长了 68%：2014 年共有 86 次融资，融资总额为 17.2 亿美元，2015 年则有 145 次融资，融资总额为 29 亿美元。这种增长表明，相比 2014 年，2015 年创业公司在后期融资中拥有了更多的选择。我们可以将这种变化归因于在今年进入以色列市场的新基金和外国投资者。当然，这种趋势还要归功于过去几年处于成长阶段的企业所取得的成功——他们不断展现出吸引投资者注意力的成绩。

早期阶段融资规模，图片来源：Zirra

成长阶段融资规模，图片来源：Zirra

早期阶段和成长阶段平均融资规模，图片来源：Zirra/Geektime

种子轮、A 轮和 B 轮融资规模，图片来源：Zirra

（在这份报告中，我们仅计算那些募集的资金在 50 万美元以上的融资。）

以色列创业公司排名

若想了解每一个重要生态系统的状况，除了融资轮和退出科技行业的创业公司，另外一个重要指标就是分析身处这个生态系统中的企业全年的表现。为此，我们与 Zirra 合作，根据网上找到的各类数据，创建了一个新的排名系统：这些数据包括从社交媒体上搜索的有关创业者和员工的信息、对企业的注册地和专利网站管理人员的调查，以及对趋势、网络搜索、流量、下载、消费者评论和意见、新闻的以及媒体提到的次数等信息的深入分析等。

所有这些信息都在一套系统中进行了过滤，这套系统包含数千家私营公司的真实历史数据。排名和预测基于大量不同的参数评定，并且与相同级别的竞争对手和类似公司进行了全面对比。我们可通过专家网络对结果进行查询，然后反馈给排名算法，以经常改善其算法的准确性。

通过这种排名，我们可以随时关注最大的私营科技企业的动态，对整个科技行业作出客观评价。这套系统旨在提供细致程度类似于上市公司的市场洞见。Zirra 可以提供的细节包括当前估值、被收购的可能性、退出时的估值预测、领导团队的相对排名、市场潜力、表现、愿景和发展势头等等。

得益于 Geektime 与 Zirra 之间的这种合作，以色列企业首次能以这种方式排名了。

到目前为止，我们总共对 500 家企业进行了排名，以下即是估值最高的 40 家公司。

注：估值是基于 Zirra 创建的算法计算的，而且是参考公开数据和专家评估作出的估计。估值和此排名中提到的所有数据并不是一家公司在最新一轮融资中的估值，既不能被用于提供法律或会计方面的见解，也不能当作投资或不投资某些公司的依据。

以色列估值最高的 40 家公司（由 Zirra 评定），图片来源：Zirra

这份排名中的数据截止 2015 年 1 月份。大家可以在 Zirra 官网上面查找更新的排名情况。

退出之路变得越来越短

若想了解创业公司生命周期最后一个阶段的状况，使用正确的数据就显得至关重要。本报告只是指“纯粹的”退出，并不包括第二次或第三次被卖出的企业，也不包括二次 IPO（首次公开招股）交易。

2015 年，退出的创业公司给投资方带来了巨大的回报。2015 年，风险投资公司从对以色列企业的投资中获得了大约 54.1 亿美元的收益。风险投资公司每在创业公司身上投入 1 美元，这些公司在退出时给他们创造的收益平均为 1.5 美元。另一方面，美国创业公司则展现出截然相反的趋势，退出创造的收益首次低于投资额：风险投资公司对美国私营公司的投入达到 600 亿美元，而获得的回报只有 400 亿美元。这也给美国创业公司的未来敲响了警钟——以色列创业公司也应该警惕了。

造成这种不利趋势的一个主要原因是，创业公司的估值过高，尤其是那些已经完成多轮融资的创业公司。创业公司的固有动力就是，在每一轮融资中都努力提高其纸面上的估值。如果一家公司在即将上线时融资 10 万美元，估值为 100 万美元，那么在融资 500 万美元时，估值将达到 3000 万美元，融资 2000 万美元时，估值将达到 2 亿美元（当然了，这些都是纸面上的估值）。这样一来，如果创业公司最终以低于投资者估计的价格出售，那么最大的股东就会赔钱：结果是，许多公司仍然没有稳定的商业模式，或是迎来被收购的最佳时机。一旦出现了太多的创业公司，比如说当前这一波创业公司，那么就没有足够多的买家来追逐这些公司所代表的所有梦想，在这种情况下，创业公司会纷纷开始降低自身估值，在糟糕的情况下甚至关闭。目前，他们就好像是顶着毛毛细雨干活。问题恰恰在于，毛毛细雨最后是变成洪水，或是我们称之为“泡沫破裂”的状况呢，还是说这其实属于一个正确且稳定的趋势，逐渐融入不断增长且健康的市场。

一方面，2015 年退出的科技企业收获颇丰。去年 7 月份，微软证实以 3.2 亿美元收购了专注于企业数据安全的公司 Adallom（我们最早在 3 月份听说了这笔交易）。整体而言，微软去年收购了大量以色列创业公司。除了 Adallom，微软还以 3900 万美元的价格收购了 IT 管理创业公司 FieldOne，以 1.2 亿美元拿下了 Secure Islands。在此之前，微软还于 2014 年底以 2 亿美元的价格收购了 Aorato。由于这几笔收购，微软已成为以色列数字安全技术的重要客户。数字安全技术是 2015 年推动以色列高科技行业增长的主要动力。

另一方面，如果我们预计会看到像 Waze 这样的 10 亿美元级别的退出，那么 2015 年最大的退出企业（Valtech Cardio）就展现出截然不同的趋势。Valtech Cardio 在所在市场以外的领域可能并不太出名。这家公司位于霍艾米迦（Or Yehuda），开发可避免开心手术的心脏移植物体。Valtech Cardio 以股权交换的形式卖给了 American Heartware——这笔交易的规模估计在 10 亿美元左右。

2015 年最大的科技退出之一，则是一家以色列公司收购另一家以色列公司，这笔交易也让人感到很吃惊。作为全球免费软件分发领域的领导者，Israeli IronSource 以 1.5 亿美元的价格收购了专注于移动应用商业化的公司 SuperSonic。

总的来说，2015 年以色列科技企业退出的数量同比猛增 60%：2015 年是 69 家，2014 年是 43 家。企业退出的平均交易额下降了 5%。收购交易总额相比 2014 年也增长了 44%：2014 年是 37.5 亿美元，2015 年是 54.1 亿美元。

2015 年以色列科技企业退出情况，图片来源：Zirra

企业退出的平均交易额，图片来源：Zirra

这里提到的企业退出名单，对于那些规模更小的退出来说似乎有点不公平。被几百万美元收购的创业公司仍然给投资者带来很不错的回报，造就了许多百万富翁，他们反过来又成为新的投资者。

每年，这个行业的所有人都会提出这样的一个问题，“以色列有能力缔造一个新的 Amdocs 或是‘以色列的诺基亚’吗？”看一看今年这个市场发生的情况，答案显然是“不能”。重要的是记住，当买家给出数千万美元的报价时，诱惑是巨大的。这可能被看作是以色列创业经济的一个缺点，但事实并非如此：这种机遇（以相对低的价格投资潜力巨大的公司）是外国投资者大规模投资以色列企业的主要原因之一。

总而言之，我们可以说在 2015 年，整个生态系统仍然倾向于将以色列创业公司卖给外国公司。然而，当前这种趋势之所以与过去十年以色列企业退出不同，原因就在于跨国公司收购以色列创业公司是为了扩大在当地的业务，而不是将以色列创业公司迁到美国的商业中心。AOL、微软、Facebook 和雅虎都收购过以色列创业公司，这些被收购的公司不仅在以色列运营，而且还成为海外企业研发中心的基础。

重要的是记住，除了希望在以色列创建一个知名跨国企业，寻找、获取和利用中等规模的高价值以色列创业公司的能力，对流入以色列的外国资金同样颇具吸引力。以色列本地创业生态系统当前对外国投资者十分依赖，后者能以低于加州创业公司的估值对以色列创业公司进行投资，然后以相当于当初投资额数倍的价格将他们出售。这种并购趋势已经引发了严重不满，因为人力资本被从以色列“偷到了”其他国家，但当企业留在以色列，并成为推动各种创业活动的动力时，他们就能体验到这种优势的好处，而不是去寻找“下一个诺基亚”。

最终会迷失在股市吗？

2014 年，12 家公司向以色列证券交易委员会提交了 IPO 申请文件，共计募集资金 15.8 亿美元。虽然 2015 年也有 12 家公司实施了 IPO，但融资额只有 7.186 亿美元。IPO 融资额整体下滑也是外界热议的科技泡沫的另一个迹象。

重磅 IPO 交易数量的减少，也是我们在美国看到的一个趋势，而且也源于对私营公司的高估值。这也是你在有关 IPO 的讨论中会听到 Taboola 和 Outbrain 名字的原因，但它们暂时还留在私营市场交易。这可能是因为，通过 IPO 募集到的资金还赶不上他们在上几轮融资中募集到的资金规模。以色列创业公司的处境都还不错；在美国，Dropbox、Snapchat和其他许多创业公司都因为类似情况而不愿公开上市交易。

在 2014 年和 2015 年实施 IPO 交易的以色列科技公司，图片来源：Zirra

2016 年以色列创业生态展望

尽管历史通常具有借鉴作用，但 2016 年（至少是年初）有望成为一个更“理性”、更平衡的年份。在 2016 年，大大小小的企业肯定会继续融资、发展壮大并实现盈利，但也面临着更多的困难。

然而，对于 2016 年以色列创业公司的发展，也有一些隐忧渐渐浮出水面。每个人都在一件事上看法一致：以色列创业公司的受欢迎程度估计会降温。2015 年巨额的投资和虚高的估值将不复存在，对企业的估值将更加“理性”。美国投资基金 Fidelity 的表现向来好于其他一些投资公司，它在去年 11 月已经下调了对许多热门创业公司的估值，其中就包括“王冠上的宝石”——硅谷的 Snapchat。这家“阅后即焚”网站在高峰时期的估值达到 200 亿美元。所以，当 Snapchat 的估值被调低 25%以后，人们感觉这仅仅是一个开始。重要的是，Snapchat 的收入相比其估值简直是九牛一毛，这家公司之所以估值如此之高，主要是受之前 Instagram 和 WhatsApp 被巨额收购的影响。

广告技术行业还需要再次证明自己

估值下滑让取得成功的大公司的处境微妙。广告技术行业的两大巨头 Taboola 和 Outbraim 恰恰处于这场争论的中心。这两家都是以色列公司，而且都获得了成功，都是行业的先驱，更为有趣的是，他们还是竞争对手。

Taboola 和 Outbraim 在近几年被认为是“独角兽”：即销售额被认为会高于 10 亿美元的公司。所有人都是通过每篇新闻报道末尾的推荐故事知道这两家公司的，而文章正是经由他们开发的系统推荐的。但是，美国企业整体价值下滑以及各自市场的动荡不安，已经对 Taboola 和 Outbraim 的估值带来了一定的影响。你甚至可以断定，估值最大化的机遇窗口已经关闭。这些公司必须在 2016 年做出一个艰难的选择，究竟是满足于增速更低的销售额呢，还是借此机会继续为了自然增长而进行大规模投入。如果作出后一种选择，这势必意味着他们需要进入更多的市场领域。Zirra 估计 Taboola 和 Outbraim 的估值将分别达到 4.87 亿美元和 3.77 亿美元。纵然这些都是非常高的估值了，但鉴于两家公司最近几轮融资的规模，估值其实不增反降。

媒体与传播领域的公司今年也将面临一些挑战，比如 IronSource 和 Kenshoo，Zirra 对前者的估值为 7.27 亿美元，对后者的估值为 7.03 亿美元。整个行业开始弥漫着消极气氛，广告技术则让这种趋势成为现实。对这个行业的最新投资正在减少，投资者越来越担心监管部门会介入这一市场，以保护消费者权益。另外，人们感觉“一切东西都已发明出来了”，所以这些公司将发现自己处于一个关键年份，寻找新营收增长点的压力越来越大。

数字安全会继续保持强劲增长势头

数字安全公司在今年会继续得到发展。以色列共有大约 200 家数字安全公司，他们的发展水平参差不齐，业务遍布各行各业。军事情报背景对以色列的影响，以及全世界数字安全领域普遍存在的乐观情绪，有助于以色列数字安全公司募集大量资金。很难相信，这个市场竟然能容纳如此多的公司，但以色列已经在这个领域慢慢具有了自己的专长，这种优势有可能会不断扩大，吸引来更多的投资。Israeli Cybereason 就是以色列一家颇具影响力的数字安全公司——据 Zirra 估计，该公司的估值达到 2.2 亿美元。

向众筹转变

2016 年，众筹平台将在以色列乃至全世界迎来重大考验。去年，以色列众筹平台 ExitValley 加入了 iAngels 和 OurCrowd 的行列，努力帮助创业公司从大量投资者那里募集启动资金。

唯一的风险是，众筹领域正在变得越来越成熟，许多投资者也开始意识到创业公司失败的几率高于成功的几率。今年，规模更小的公司与这些平台的关系将变得稳健，从而为他们的成功创造良好的条件，当然了，这些公司也必须提升自身的业务水平。很显然，整个行业需要更多的解决方法，在大量有兴趣的投资者和具有巨大资金需要的企业之间牵线搭桥。不过，这些解决方案不得不对相关信息进行事实核查、过滤和评估。