专访10年老VC：资金规模过大反而坏事

编者注：本文原作者为 Connie Loizos，外媒科技专栏作家。本文是采访Wing Venture Capital创始人皮特·瓦格纳（Peter Wagner）后所著。内文将用TC指代本文作者，PW指代瓦格纳。

融资从来都不是件容易的事，尤其是当定位一直在改变的时候。这正是当今最年轻的这批初创公司所面临的挑战——与六七年前刚起步的新公司相比，他们正在寻找不同的融资指标。

我们昨天与2013年成立的Wing Venture Capital的创始人皮特·瓦格纳（Peter Wagner）一起探讨了这个问题。在与另外一位资深投资人高瑞夫·贾格（Gaurav Garg）合伙创办Wing Venture Capital之前，他在Accel作为管理合伙人工作了14年。

瓦格纳对投资轮的变化有着明显的兴趣。Wing必须要了解投资于一家公司有多大的合理性，即使它更倾向于投资那些还没有收入或客户的公司。在竞争激烈的融资环境中，通过发布智能产业研究，包括不久前对物联网IoT状况的研究，这个目前只有4个人的团队也在想办法提升公司的知名度。

无论Wing的动机是什么，如果你是一个正在筹划种子轮或是A轮融资的创始人的话，那么Wing公司的发现都值得思索。下面是我们同瓦格纳的谈话内容，其中包含了一些相关的投融资数据。

TC：您公司的第二笔募资额达3亿美元，几乎是第一笔1.6亿美金的两倍。您觉得第三笔会更大吗？有无可能有朝一日发展成像Accel这样规模的大公司？

PW：不，我们实际上正在努力控制住我们的基金规模。早期投资没有规模。为了我们的成长，我们必须改变投资策略。

TC：很多公司都是这样做的，除了Benchmark之外——它在过去18年里一直保持着差不多的基金规模。

PW：我在Accel工作的时候正是我们在后阶段实践的时候。我们从潜在的雇员那里寻找不同的技能，因为这是一个不同的过程。事实上，我们越了解它，我们就越意识到它的不一样。

TC：鉴于您如此专注于早期融资动态，告诉我们您都学到了什么吧。

PW：我们研究了2010到2017年间由大约20家顶级风投资助的公司，总共涉及2700家公司，5800场融资活动。如果一家公司从另一家公司获得种子轮融资，而红杉资本（Sequoia）领投A轮融资，那么这家公司的所有融资轮，包括种子轮，都会纳入了我们的研究范围。我们也专注于这些公司的下游融资（无论投资者是谁）。

TC：其中一些公司才刚刚成立，而有些公司却已经成立八年了。创始人应该知道哪些数据？

PW：现阶段，种子轮平均的金额规模比2010年的A轮融资要大很多，这是最近才发生的。2010年的A轮融资的平均规模为490万美元，去年这个数额达到了1210万美元。2010年初创企业的种子轮平均融资额为140万美元；而去年，则为630万美元。

TC：这是一个很大的上升。您觉得这有什么潜在联系吗？

PW：不一定，这只是反映了大型风投公司的策略变化。A轮融资投资者大多采取了后期的姿态和规模。当扩大风投公司的规模时，你会做更多的后期投资，因为你可以投资更多的钱。这是扩大A轮融资规模的一个原因。

TC：看看贵司发布的另一张图表，看起来公司的A轮投资要比以前多很多。或许更有说服力的是，67%的投资企业已经产生利润，2010年同期相比却只有11%。种子轮的投资效果也差不多。

PW：是的，只有9%的种子轮公司在2010年的时候产生了收入；而在2017年，则有一半以上的企业产生了收入。还有其他有趣的数据，包括初创公司在进入A轮融资之前封存的融资数量。现在的公司在达到这一点之前已经筹集了近三轮资金。这对创业者来说并不是什么好事，因为他们在每一次融资过程中都把公司的部分股权分给投资者的。

TC：嗯，在很多情况下，您就会在非常早的阶段进行投资了。当你在做进行一场更像是种子轮投资的A轮投资时，你是否还会考虑你所拥有的股份？

PW：理想情况下会的。更多的时候，我们会从一个较小的位置开始，并在此基础上发展起来。我们会扮演“合伙人”的角色，所以我们会想得到那个比例的股份的。

TC：随着事情的转变，现在的死亡地带在哪里？显然，您首先必须得有一个强大的创业公司才能获得A轮融资。

PW：非常有趣。大公司已经采取了这些规模化的战略，他们将大量的收割工作外包给了为此投入大批资源的投资者、孵化器和天使投资者。这使得公司可以四处走走、看看哪家初创公司看起来是最好的，且是可以选择的。

值得注意的是，他们在A轮融资的公司中没有太多既得利益，因为当你进行新投资和后续的投资时，就是不同的了。

必须有人来做基础建设。这是种子轮投资者发挥更大作用的绝佳时机，但对于创业者来说，这无疑是一个令人困惑的时刻——随着投资者的改变以及允许何人进入内部圈子的标准。

TC：您创业已经超过20年了。是否有什么根本性的改变？

PW：是会有变化的，总会有变化的。每一次我们都认为周期已经被打破，但最终我们都被证明是错误的。风投（VC）是有周期性的（这一点我是知道的），但我不知道的是变化会从哪一天发生，以及变化会有多么深远。

TC：考虑到这种可能性，您认为风投公司现在应该筹集这么大的资金吗？

PW：上世纪90年代末的最后一次，一群人筹集了大量资金，并在市场变化时，将一半的资本或更多的资金释放给了有限合伙人。大型基金的回报总是令人失望。事情变了，科技是一个更重要的成分。但我认为这仍然是一个繁荣又萧条的行业。