股价横盘一年，抄底百度的最佳时机到了？

8月10日百度收于220.10美元，市值770.59亿美元。一年前的8月11日，百度股价223.49美元，跟今天比几乎一样。在过去的一年里，百度股价最高284.22美元，市值最高995.08亿美元，最低207.74美元，市值最低727.31亿美元，从股价数据来看，虽然有波动，市值也在700-1000亿美元间徘徊，但时间放长至一年，则没有大涨，也没有大跌。

显而易见，百度横盘了。横盘又称盘整，“一只股票的价格在一段时间内波动幅度小，无明显的上涨或下降趋势，该阶段的行情震幅小，方向不易把握，是投资者最迷惑的时候。”我想，投资者当下对于百度这只横盘的股票是充满疑惑的，甚至对整个科技股都是比较迷茫的。

资本市场大环境波诡云谲，一边是昔日“股王”腾讯已不再坚挺，甚至被踢出摩根士丹利亚太除日本外、环球新兴市场以及中国/香港的关注名单，现象级公司小米上市后的表现也不及各界预期；另一边则是苹果市值终于突破万亿美元，亚马逊股价一年大涨70%，科技资本市场可谓是冰火两重天。如何消除疑惑？我认为，价值投资还是要回到价值本身，一切判断都应该以企业价值为依据。

从资本市场规律来看，横盘不会一直持续，一只股票横盘一段时间后，结果无非有两个：一个是大涨，一个是大跌。百度最终能否突破千亿美元天花板一路向上，甩开中国互联网超级独角兽代表的第二梯队回归第一阵营，就要结合百度现有市值和布局来看。

百度市值770亿美元，已被4666亿美元的阿里和4386亿美元的腾讯拉开距离，从市值来看，百度确实是掉队了。然而，在我看来，百度770亿美元的市值是被资本市场严重低估的，投资者被类似于高管离职、谷歌回归这样的传言消息干扰，在资本大环境不景气时风声鹤唳，给了百度消极反馈。如果我们真正回归价值层面就能发现，百度远远不止值770亿美元。

1、从财务基本面来看，百度被低估。

我们先不考虑编织未来的战略布局，只看互联网公司最关键的数据。

百度2017财年总营收为人民币848亿元（约合130.3亿美元），同比增长20%；运营利润为人民币157亿元（约合24.1亿美元），同比增长56%；净利润为人民币183亿元（约合28.1亿美元），同比增长57%。不计入股权奖励支出（不按照美国通用会计准则），净利润为人民币223亿元（约合34.2亿美元），同比增长68%。

阿里巴巴2018财年（从2017年二季度到2018年一季度）的收入是 2502.66 亿元，同比增长 58%；净利润614.12亿元，同比增长49%。腾讯2017年全年收入2377.6亿元人民币，同比增长56%；全年净利润为715.1亿元，同比增长74%。

阿里和腾讯收入大约是百度的3倍，净利润大约是3倍，营收增速比百度高一倍，利润增速相当。

从财务数据来看，百度市值确实应该跟阿里、腾讯有距离。问题是，距离是不是有这么远？从市盈率可以看到，百度市盈率27.33倍，阿里市盈率46.09倍，腾讯市盈率39.62倍，百度远低于阿里、腾讯，也低于互联网公司40倍左右的平均水平，因此百度是被低估的，合理估值应该比阿里腾讯少一些，但不会有6、7倍的差距，如果市盈率相当，百度市值应该在1500亿美元左右。

有人说，百度和阿里、腾讯的业务属性不同，市盈率没有可比性，不妨看看和百度最相似的谷歌：市盈率高达68.76倍，市值达到8029亿美元。

2、百度AI新业务布局，在估值上没有体现。

我们再看业务布局。科技公司的本质是要解决问题，而且一定要比对手更快地找到更好的解决方案，否则就会遇到发展危机，科技公司要做的，就是延长产品周期的同时，开拓新产品周期。

搜索引擎作为互联网生命周期最长的应用之一，一直帮助人们解决信息获取的问题，如今遇到了挑战，毕竟，人们用PC和浏览器越来越少，上网不一定从搜索开始，信息流、社交媒体、社会化问答、短视频等等新信息获取形式层出不穷。不只是百度，Google也遇到了挑战，2017年总收入为1108亿美元（约合人民币6960.7亿），同比增长23%，跟百度几乎一样。

然而百度在延长产品周期和开拓新产品上，都比谷歌做得更早、做得更好，百度这几年战略聚焦到“夯实移动基础、决胜AI时代”上，前者负责延长搜索周期，而后者则负责寻找新产品周期。

在中文搜索业务上，Statcounter公司的数据显示2018年7月中国搜索市场百度以73.84%的份额遥遥领先，老大地位依然稳固。尽管有谷歌入华等不确定性因素，然而正如此前各界分析，谷歌入华不可能改变搜索市场格局，搜索仍然是主流互联网业务，可以带来充沛的现金流，此外百度通过信息流、短视频等新的内容分发业务让搜索进化。二季度财报显示，6月份百度APP平均日活用户达到1.48亿，比去年同期增长17%，用户使用时长同比增长超过30%。而搜索之外（信息流+AI）收入同比增长超过150%。可以看到，百度在延长内容分发这个原有产品周期上，成果是很明显的，而谷歌寄望于Android可以让其在移动端继续占据搜索入口，实际上却没有如愿，在延长传统产品周期上，它没有实质性动作。

百度更值得一说的是对新产品周期的开拓。百度比谷歌更早战略聚焦到AI上，一方面潜心投入深度学习、知识图谱、NLP等人工智能基础技术，在百度所有业务上应用；另一方面，通过百度大脑、DuerOS、Apollo等平台将AI开放到各行各业，让EveryoneCan AI，通过做生态来获取AI时代的话语权，目前DuerOS、Apollo公布了全新3.0版本，截至 2018年7月底，DuerOS智能设备激活数量已突破1个亿，Apollo合作伙伴数量已达119家，搭载Apollo的自动驾驶客车阿波龙已量产并商用。短时间内，AI开放还没有给百度带来规模化收入，不过正如李彦宏此前就Apollo接受专访时所言，百度AI开放要做的无非是通过平台给合作伙伴提供技术、产品和服务，在这个基础上商业化将水到渠成。

如果我们只认为百度是搜索引擎，对标谷歌以及阿里、腾讯，从财务模型来看，百度770亿美元估值是偏低的。如果我们算上信息流、Apollo（自动驾驶）、DuerOS（AI操作系统）等新兴业务，百度估值应该有更大的提升。

单单是信息流业务，主打信息流的今日头条被传最新估值已达到750亿美元，竟然跟百度接近，然而其2017年营收150亿，大约只有百度的1/6，百度信息流收入也已达到数十亿元，如果这样看，百度信息流业务估值几何？

自动驾驶、AI系统这些业务的价值同样不容小觑，比如单单是自动驾驶业务，根据摩根士丹利发布的报告显示,Waymo的估值将超过传统的汽车公司以及特斯拉等,至少达到700亿美元，潜在估值达到1750亿美元，百度无人车技术水平逼近Waymo，且率先开放将Apollo平台做成型，86Research最近对百度的研究报告中就指出，百度目前处于被严重低谷的状态，而且百度AI业务的领头羊地位没有在股市当中表现出来，其中Apollo估值应该在105亿美元左右。

杂七杂八算上，百度新业务在整体估值中几乎没什么体现。

3、 百度有大量的投资布局，且都充满潜力。

我们还不能忽视百度有大量的投资布局，单单就已上市公司来说，百度是爱奇艺大股东，是携程股东，这两家公司都是各自领域的NO.1，市值本身就不小（分别是208亿美元和218亿美元）。百度金融也已成功拆分并独立融资，往金融科技方向发展，有望成为金融科技开放的第一大平台，目前估值224-240亿人民币。这些百度系公司将给百度带来丰厚的投资回报，以及贡献核心财务数据。

基本面好、新业务强，投资也有不少成功case，算下来，百度770 亿美元真的是太便宜了。

特别是当我看到挖矿设备商比特大陆上市的消息，更加坚定百度被严重低估的看法。有消息称，比特大陆已启动高达190亿美元的首次公开募股(IPO)，估值达到500亿美元，竟然超过了京东和小米，接近滴滴和美团。然而，这家公司不论是从营收还是利润来看，都跟百度不在一个级别（据说比特大陆去年营收 25 亿美元），更重要的是，这家公司究竟给社会带来了什么价值？挖矿设备这个事是否可以持续？这家公司本身是否有核心技术？都是值得思考的问题。如果比特大陆都值500亿美元，百度770亿美元，是不是太低了？百度不只是满足中国用户的信息获取需求，还在推动AI在各行各业的落地，赋能行业，虽然很多人对其颇有微词，但不可否认，它在努力改变世界。

多家投行也认为百度被低估了。此前，纽约老牌投资公司Oppenheimer（奥本海默）在2018百度AI开发者大会结束后，对百度维持“跑赢大盘”的评级，并给出294美元的目标股价。百度二季度财报利好，德意志银行最近已将百度的目标股价上调至337美元，谷歌入华百度股价大跌则给很多资金入场构建了机会。同花顺数据显示从8月2日至8月9日，短短一周内，百度机构数量从836家上升至846家，累计持股数量上涨36万。

我认为，当前资本市场波诡云谲，被低估的不只是百度，很多优质股票没有得到应有的价值体现。在牛市可以随大势赚钱，然而牛市总是有周期的。在价值投资导向的资本市场，要通过投资股票赚钱，唯一的方法就是秉持价值投资的理念，如果你看好一个公司，就买入并长期持有，不再被市场上的各种消息左右。随着公司的成长，你的投资一定会得到回报。

注：本文仅为个人观点分享，不构成任何投资建议。