1年内喜提十余场IPO，但“腾讯系”上市选手表现欠佳

“腾讯系”IPO遍地开花

前两天美团点评接过互联网第三次上市热潮的接力棒，在热闹了一个夏天的港交所，再次敲响了那个快不够用的锣。

2018年被称为史无前例的IPO大年，科技公司扎堆上市。从3月起，B站、爱奇艺、虎牙直播、小米、优信二手车、猎聘、映客、拼多多、美团点评等互联网公司先后上市，同程艺龙、蔚来汽车、腾讯音乐、猫眼电影等已经提交了IPO申请挂牌在即，摩拜、滴滴、快手、蚂蚁金服、斗鱼等也传闻正在筹备上市。

看似众乐乐的场面，其实背后有一个闷声发大财的真正大赢家——腾讯——其中有10余家公司都有腾讯参股的背景。

从2017年下半年开始，腾讯系旗下公司就一浪接一浪地上市，每隔一两个月腾讯就能喜提一家上市公司：2017年众安、搜狗、阅文、易鑫4家公司相继上市，2018年希玛眼科、哔哩哔哩、Spotify、虎牙、映客、拼多多、灿谷灿谷、同程艺龙、美团点评、趣头条等密集挂牌。后面还有腾讯音乐等一众“腾讯系”选手在排队等着敲钟。

腾讯在不断扩张投资版图的同时，收入也越来越依赖投资收益。2016年，腾讯的“其他收益净额”为35.94亿元，2017年则增长到201.4亿元，增长幅度近5倍，占腾讯2017年年度盈利的27.79%。

那么最一年来上市的“腾讯系”选手在二级市场的表现如何？事实上现实情况并没有那么乐观。

新上市选手股市表现盘点

腰斩型

1、阅文集团

阅文集团前身是腾讯在2014年收购的盛大文学，作为腾讯收购的“亲儿子”，因被视作腾讯在网络文学和大文娱IP领域的布局而被普遍看好。2017年11月8日阅文集团在香港上市，上市当日其市值一度突破110港元最终收报102.4港元，市值达到816亿港元，涨幅86.18%，成为当之无愧的“网文第一股”。

然而好景不长，自开盘后的巅峰时刻，阅文的股价一路下跌，上月宣布收购新丽传媒后，更是跌破发行价。一年不到，阅文集团股价遭腰斩，累计下跌519亿港元。截至9月10日收盘，阅文股价大跌9.52%，市值409.25亿港元，较发行价55港元下跌18%，较盘中最高值110港元跌幅高达59%。

2、虎牙直播

2018年3月8日，在虎牙直播上市的前两个月，腾讯宣布以4.6亿美元独家战略投资虎牙，腾讯持有虎牙34.6%股权，是公司的第二大股东。虎牙上市后，其股价一路高升，一度涨至50.82美元，较发行价12美元大涨323.5%，市值曾超过母公司欢聚时代，被称为“游戏直播第一股”。

随后虎牙股价连续下跌，今年8月，虎牙发布第二季度财报，财报显示，归属虎牙的净亏损为21.25亿元，上年同期的净亏损为1500万元，虎牙二季度净亏损大幅增大。财报发布后，虎牙盘后股价大跌16%，市值萎缩至55.63亿美元，距离6月份百亿市值也是近乎腰斩。

3、趣头条

腾讯多年来在算法分发方面一直没能取得良好的表现，今日头条的崛起始终是腾讯的一块心病。同样采取下沉策略的算法分发内容产品、自称为“位列第二的移动内容聚合应用”的趣头条成为了腾讯的重点关注对象。今年3月，趣头条完成了2亿美元的B轮融资，由腾讯领投，投后估值超过了16亿美元。

9月14日，趣头条上市首日收涨128.14%，报收15.97美元，最大涨幅达到191%。但是从9月17日，也就是登陆美股的第二个交易日开始，趣头条高开低走，持续跳水，跌幅超40% ，可谓是经历“疯狂一夜”之后全面暴跌，至今仍持续走低。

过山车型

1、B站

腾讯在 2015 年 B 站 D 轮融资时抢先入股，彼时腾讯与阿里在争夺年轻人市场，阿里投资 A 站后，腾讯转身拉拢 B 站。2018年3月28日晚上，B站正式在美国纳斯达克证券交易所挂牌上市，每股ADS11.50美元，整体募资规模达4.83亿美元。然而B站上市首日破发，股价开盘报9.80美元，较发行价大跌14.8%，盘中跌幅一度超过17%，上市后股价持续下跌，几天之内就跌破发行价。

吊诡的是，从5月开始，B站的股价又形成了一股逆市上涨的高潮。5月第一周之内B站股价涨幅已经达到15.95%，而后整个月上涨达到48.6%。6月14日，B站股价收报20.5美元，相比发行价涨幅为82%，数日后盘中再次达到22.70美元的新高，奇迹一般的增速。

登顶后的一个月内，B站的股票又随着不同阶段的小幅下跌股价，一路跌到了12美元。随之而来被应用商店下架的消息更是雪上加霜，后续股价像霜打的茄子一样基本没有什么起色。

2、拼多多

自2017年2月以来，腾讯一直是拼多多的主要股东。据招股书，目前腾讯所占股比为18.5%，腾讯公司投资并购部门总经理林海峰担任拼多多董事。腾讯对拼多多连番下注，给予流量和资本的加持，对于发力零售的腾讯来说，拼多多的战略意义可见一斑。

然而上市不到两个月，拼多多可以说是切身体会到经历股价过山车的惊险感受。上市后拼多多几次股价大跌，“一泻千里，一步步跌落深渊”。而在9月股价又快速回涨，13日当天上涨了30.03%，市值一度达到331.89美元，创始人黄峥的身家超越雷军和丁磊。而在云端不到两天，拼多多股价于15日再次回落，跌幅达到了12.08%，一天之内蒸发了40.1亿美元，短时间内冰火两重天，相当具有戏剧性。

3、蔚来汽车

如果说拼多多和B站的股价是坐过山车，那么蔚来的股价可以说是遭遇了一场地震。蔚来于美国时间9月12日正式于纽交所挂牌，第一个交易日破发，呈“断崖式”下跌，直接跳水，一度跌超14%。但是股价在上市第二个交易日狂飙，盘中涨幅一度扩大至90%，市值触及130亿美元。截至收盘，蔚来上市次日股价几乎翻倍，市值甚至超过长城汽车和“二汽”东风集团。

9月14日，蔚来股价继续狂飙，美股盘前大涨超20%。但开盘后由涨转跌，跌超12%并暂停交易。9月17日，蔚来汽车股价再度重挫14.14%，市值跌破百亿美元，至87.21亿美元。怒涨之后暴跌。

为何屡屡表现欠佳

二级市场股价的问题原因向来很复杂，但我觉得可以试着分析几个：

第一，腾讯“撒网”的投资策略，部分投资的公司和腾讯自身业务并没有太大的协同性。腾讯投资的战略是“用资本连接一切”，以这个战略为核心，腾讯把一众企业送上了资本市场，但广撒网投资的企业很多并不能被吸纳成腾讯自身业务的一部分，有些投资对象跟腾讯自营业务并没有太大关系，比如互联网汽车零售交易平台易鑫、二手车交易平台优信等公司。

很多一线科技公司，比如亚马逊，微软，谷歌，阿里等，对于关乎自身主营业务和未来需要战略布局的领域，对所投资的企业会掌握更多的主动权，采取的多是控股或直接收购的方式，比如最近阿里花95亿美金全资收购饿了么。相比之下，腾讯的投资策略更类似于VC或者PE的策略，玩的是投资财技，收益是坐收“创业税”。

所以像阿里这样的公司diss腾讯，基本上也是怼这个点，因为腾讯的投资的确是给人广撒网的感觉。

第二，有些公司本身并没有太大的盈利空间。比如阅文集团，虽然近年来业务表现向好，但利润率过低是制约阅文集团进一步发展的最主要因素，而且收入严重依赖在线阅读的阅文，不得不面临用户付费阅读的天花板，在商业模式没有更多突破，资产的变现能力未能得到充分开发的瓶颈期，阅文的市场预期并不会太高。

随着腾讯系企业陆续进入收割期，在腾讯的背书下，这些公司上市起始都有不俗的表现。然而这并不能保证他们在股价上一路顺遂，从二级市场的表现可以看到，这些上市企业在“一夜暴富”后都回归到原本的价值。

其实这也是一件好事。