王健林倔强的电影梦

在回顾万达的“从影”之路时，王健林总会唏嘘地表示一开始是“被逼上梁山”。

世纪初的几年，万达开始从住宅地产往商业地产艰难地开疆拓土。“以5年为限，如果做了5年还是不成，就收山回去。”王健林当时给团队定了一个退守地时间点，挫折不断，甚至将沈阳市太原街万达广场退铺重建。

与商业地产相匹配，万达又开启了影城的支线任务。寻求地方广电和外资合作无果，于是只得自己拉开大旗做影城，在军队式的强执行力、纪律严明管理文化推动下，万达做成了国内第一院线。做影视、舞台秀、旅游城、体育，也是与王健林个人意志、集团扩张逻辑相一致。

2012年到2016年，是王健林电影事业最高光的时刻。2012年万达26亿美元收购美国第二大院线AMC，次年AMC便扭亏为盈。2013年底宣布斥资500亿元在青岛打造东方影都。2015年初，万达院线登陆A股中小板。2016年以35亿美元现金收购传奇影业，随后宣布与索尼旗下Motion Picture Group达成战略合作、以约10亿美元收购金球奖制作公司DCP集团，米高梅和狮门影业也是洽谈对象，要“全面注资好莱坞六大”……

大举“入侵”好莱坞让美国政界担忧，王健林登上了《好莱坞报道》封面。

当年“青岛影都+传奇影业+万达影视”，整体作价372亿，要卖给上市公司。

然而，一个公司的命运不止与自身的奋斗有关，更受到历史进程的影响。举债海外扩张的万达，2017年遭遇政策当头一棒。外汇管控、海外投资审查以及影视产业资本泡沫降温，让万达集团进入瘦身减负的去杠杆疗程，紧急出手酒店文旅资产。万达影视上市进程中止，上市公司万达电影当年7月开始进入漫长的停牌期。

纵观2017年至今，王健林当断则断，出售资产，减轻负债。今年进一步抛售海外酒店资产、文旅资产。断臂瘦身结果是，万达从去年下半年资金链遭质疑、股债双杀的危险中安全落地。据财新上月报道，大连万达商业管理集团股份有限公司在15个月内减掉了2158亿元负债。

就在内部矛盾逐渐稳定，而资本市场遭遇寒冬之时，万达影视重启上市。剥离了已成融创囊中之物的青岛影都，剥离了亏损大户传奇影业，三易其稿，王健林铁了心要把这件事儿给做完。成与不成，让拴在这条绳上的大小股东们再一次揪心。

而对于出让海外影视院线资产的传闻，万达官方则表示，会适时引入战投，但未来会长期持有AMC和传奇影业的控股权。

王健林的电影梦，不愿轻易认输。

股东大会提案“全票通过”

12月12日，万达电影召开股东大会，对最新并购重组方案等18项议案进行表决。

相较今年6月公布的重组草案，在最新并购方案中，“现金支付+发行股份”的方式改为全部发行股份，并购标的价格也从116亿调低10亿至106.51亿元，发行股票的价格从此前的50元/股调整为33.2元/股。而业绩承诺方此前由万达投资一力承担，这次则增加了一致行动人（万达影视高管和王健林配偶林宁），承诺期从3年延长至4年，业绩承诺总额较之前增加7.66亿到39.94亿。

“18项议案，股东大会现场表决全部是全票通过！”

娱乐资本论（id：yulezibenlun）查询万达电影股东大会股东大会决议公告发现，现场和网络投票的股东共146人，代表股份占上市公司总股份的65.7786%。所有的表决投票几乎是全票通过，除了每项投票中都有“顽固”的“95,900股”投出反对票。

在回应记者“万一重组方案还不能通过有何预案”时，曾茂军表示，在正式预案披露前，我们已经披露过预案的草案，这一次只是我们要去完成相应的审计报告，要上报证监会和监管机构所有的材料。

“从目前监管机构的态度来讲，中国证监会是鼓励优质的公司做同业的兼并重组的，但是鼓励的前提是优质的，规范的，这是第一个前提。第二个前提，你做同业的，不能大跨度的跨界，我们都符合。”万达电影高层们对这次方案的通过抱着非常大的期望。

12月11日，证监会上市部官员表示，证监会正在简政放权，稳步提高并购重组审核效率， 助力上市公司发展。万达电影董秘王会武将这条新闻转发到了朋友圈并评论以三个点赞。

事实上，万达电影此次增发股票的价格尽管下调为33.2元/股，较24元的最新股价仍高出不少。对于万达影视原股东来说，他们算是被“有信心”了，而对于上市公司的中小股东来说，就像万达说的，确实算是一场“让利”的交易。

万达投资和其一致行动人自愿将禁售期延长至36个月，对于影视资产与院线整合上市这件事，王健林非常坚决。

影院扩张步伐不会慢下来，星美价格合适就会买

曾茂军是不是茅台的忠实消费者不清楚，但他总是愿意用茅台在行业寒冬逆势攀升来类比万达。

国内头部院线巨头星美控股近来困境加剧。星美控股近期公告称，截至11月底，旗下320家影院中140家停业、11家或失去赎回权、工资房租债务合计4亿元未偿付。有行业消息称，大地、恒大等多家业内巨头都有意愿接手星美资产。

曾茂军表示对收购星美影院有开放的意向：“价格合适会考虑，但前提必须是盈利的影城，拥有正向现金流的影城，不会为了市场份额而去收购。”

星美的关店潮，事实上反映了整个行业的痛处。2018年票房增速放缓，有数据显示影院平均上座率不足13%，单银幕产出不断下滑。今年上半年，万达电影、金逸影视、横店影视等院线的放映业务毛利仅在10%左右，要知道，2015年万达院线的这项数据还高达25%。

在曾茂军看来，今年开始可能就是行业大规模整合的一个开始，有很多资金实力不雄厚，或者经营能力比较差的影投公司会逐渐退出。而万达院线还会保持一定的扩张速度，追求规模效应。“会保持每年80-90家的自建影院速度”，并购则没有设明确目标，价格合适就可以买。

“现在中国已经差不多一万家电影院，再过几年中国最终的电影院数量会在1.3、1.4万家，8万个银幕是极限数。”

2018年上半年，国内近50条院线中，前十大院线市场份额合计68.61%，前三大（万达、大地、横店）份额合计23.43%。曾茂军判断，美国、澳洲成熟市场最后是两三条核心院线占据60%的份额，小公司未来是很难有机会的。

转手海外影视院线资产？“将适时引入战投”

并购AMC曾是万达影视业务出海的第一步关键旗。万达与AMC曾有过很长一段蜜月期。

2013年，卖身万达的第二年，AMC扭亏为盈，并顺利登陆纽交所重新上市。相比当时对AMC收购对价26亿美元（其中19亿美元为承继债务）中7亿美元的股权价值投入，万达集团一年多账面收益超过一倍。此后直到2017年，AMC均保持着盈利状态。

而有了AMC加码，随着万达院线国内的同步扩张，万达院线2015年初也终于顺利登陆A股。AMC成为了万达院线在海外继续攻城掠寨的先遣队，先后以9.21亿英镑、12亿美元和9.3亿美元收购了欧洲Odeon & UCI院线、美国Carmike院线和北欧最大院线Nordic。而由于北美电影票房增长进入瓶颈期以及大规模并购，AMC在2017年录得亏损。

据外媒今年9月消息，万达正在研究，AMC将发行可转债筹资回购万达60%持股中的一部分。在万达集团持续抛售海外资产的背景下，不免引发万达抛售AMC的怀疑。

10月，又有外媒称，万达正考虑出售部分传奇影业股权以及全部体育资产。万达随后声明称该报道严重失实。

在娱乐资本论（id：yulezibenlun）问及“对传奇影业等海外资产最新的处置策略”时，曾茂军明确回复“出让传奇影业股权是小道消息！要继续做强做大。”

对于传奇影业，过去一段时间内部架构进行了调整，没有太大产出、价值的团队进行了人员的调整和优化（比如大数据业务以及一个电视剧团队），目前整个传奇的员工队伍，比之前精简，但能力强。此外，跟万达内部的资源进行了整合，与好莱坞发行公司重新签订未来几年的发行协议，发行成本大幅降低了一半以上。

未来会长期持有它们（AMC和传奇影业）的控股权。”

“当然未来在保留控股权的同时，适时会引进一些战略投资者，资本方或平台方”，也许是希望通过投资拥有独家内容或优先购买权的视频平台。

王健林曾在接受采访时表示，“这是我的梦。当我在2005年决定进入电影行业，并开办影院，我遭到了99%股东的反对，他们认为这些投资不会得到回报，但我还是决定继续追逐我的梦想。”

万达电影股东大会次日，股价上涨1.35%。但当天万达电影股票被从沪深300成分中剔除。在股吧里，有投资者兴奋道，现在是上车好机会，等证监会通过就晚了。也有人担忧，1月4日4600万股的解禁会不会带来压力。

更多的人则在静待监管机构的意见。