奈飞茫然

今日早间，流媒体视频服务巨头奈飞发布了2019年第一季度财报，整体面向好，几个重要指标均实现增长。

其中营收（国际市场+美国本土市场）为45.2亿美元，同比增长约22.2%。国际市场保持30%以上的高速增长，贡献了23.7亿美元；美国本土流媒体业务增速持续放缓，仅为13.9%。当期实现净利润3.44亿美元，较去年同期的2.90亿美元增长18.6%，好于市场预期；每股收益（EPS）为0.76美元，同比增长将近18%。

但饱受诟病的现金流问题仍没有得到解决。第一季度用于经营活动的净现金为-3.8亿美元，而上年同期为-2.37亿美元。自由现金流总额为-4.6亿美元，而去年同期为-2.87亿美元，降幅达65.46%。远超过净利润18.6%的增长比例。挣得少花的多。

这并没有让外界感到意外，截至2018年，奈飞已经连续5年现金流为负。尽管其烧钱模式已经遭到众多业内人士的质疑，但奈飞似乎也别无他法。

奈飞的收入来源非常单一，只有会员付费。为了吸引用户，奈飞必须提供优质的内容，当付费用户达到一定规模时，奈飞就可以将这些收入用于新一轮的内容投资。在内容投入等成本基本固定而付费用户越来越庞大的情况下，奈飞就可以获得越来越多的利润，以此形成正向循环。

正如奈飞所言，这几年在内容方面凶猛砸钱确实让奈飞用户持续增长。截至第一季度末，公司全球付费用户总数已达到1.4886亿人，较上年同期的1.1890亿人增长25.2%。其中，美国付费用户总数为6023万人，国际付费用户总数为8863万人。但从财务数据来看，这部分人群的收入仍没有达成一定规模的利润。

尽管奈飞和奈飞的支持者都透露出烧钱只是盈利的一个过程，但这一过程已经持续了12年之久。难免让人心生不耐。

成立于1997年的奈飞，在长达10年的时间里充当着DVD租赁商的角色。直到2007年，奈飞抓住家庭宽带普及，网速大幅提高的机会开始向流媒体转型，逐步向用户提供在线观看电影的服务，扩充有线电视台点播业务。

这一转型奠定了奈飞高投入的特性。为了填充内容库，奈飞与多家影视公司及有限电视网络均达成过授权协议，且花销不匪。仅2010年获得派拉蒙、狮门、米高梅5年授权就支付10亿美金，2012年又花费3亿美金高价买下迪士尼的独播权。之后与HBO、Showtime间的合作也让其付出不少财力。

在市场大手笔买下授权后，2013年奈飞又把目光瞄向自制剧，其推出的《纸牌屋》《王冠》《黑镜》也确实为平台获得了不少用户。但进军内容制作领域也意味着奈飞要花的钱更多了。为缓解现金流压力，近年奈飞加紧在债务市场融资。其中，2016年负债33.6亿美元，2017年债务增加近一倍至65亿美元。

在投入数十亿美元开发原创内容、扩张国际市场的2018年，奈飞在发行20亿美元债券背景下，全年自由现金流仍为-30亿美元。但这应该仍不是最低数字。按照2019年第一季度自由现金流65.46%的降幅，2019年全年奈飞这一数据或将更低。

这与市场竞争加剧也有一定关系。如今，海外市场已经成为奈飞的重要增长点。奈飞在这一市场发力无可厚非，但这同样不是一块好啃的骨头。除了有“水土不服”的风险，奈飞在海外市场还有着不少的劲敌，比如亚马逊。

亚马逊已经在多地市场份额领先于奈飞，尤其是在全球第五大视频付费市场英国。根据英国评级机构Barb的数据，亚马逊Prime Video视频服务是2017年英国增长最快的视频点播服务。当年奈飞新增订阅用户为160万，亚马逊为130万。尽管在数字上奈飞略胜一筹，但鉴于奈飞庞大的用户基数，这一增长速度并不及亚马逊。此外，根据富途资讯此前提供的数据，2017年三季度亚马逊在英国市场同比增51%，奈飞为23%。

除了老对手，奈飞曾经的合作方迪士尼也将加入到这场战争中。

早在2017年，迪士尼就表示未来将推出自己的视频流媒体。为了在这一领域站稳脚跟，迪士尼在当年“撕毁”了此前与奈飞签订的播映协议。自2019年起，迪士尼发布的新电影将终止在奈飞网上播放。该消息传出后，奈飞股价一度大跌4%，收盘跌幅近2%。

“撕毁”协议第二年，迪士尼便对外宣布将在2019年11月上线流媒体视频DisneyPlus，这对于奈飞来说是个不小的冲击。迪士尼的内容制作可谓闻名遐迩。除了早期《白雪公主》、《超人特工队》等重要作品外，近期的《复仇者联盟 3》和《黑豹》也都进入了全球影史票房的前 10 名，《复仇者联盟 4》电影票还在哄抢中，这些都印证了迪士尼内容的影响力。

除了自己搭建的平台，2019年3月，迪士尼还以713亿美元的高价收购了21世纪福克斯。这意味着包括《阿凡达》、《异形》等系列影片的版权和IP都将归属迪士尼，其拥有的流媒体网站Hulu的30%股权也被迪士尼收入囊中。

为了让内容的护城河更加坚固，奈飞只能加紧添砖，内容投入在所难免。为了保证2019年的资金储备，1月15日，奈飞首次面向美国5800万用户全面提价。宣布美国地区服务涨价13%-18%，这是其推出流媒体服务12年来最大的一次提价幅度。调价后，奈飞收费最低的基本套餐从每月8美元涨至9美元，收费最高的套餐从每月14美元涨至16美元，最受欢迎的套餐月收费从11美元涨至13美元。

对于巨头林立的市场环境，奈飞能否进一步实现用户增长成为关键。而奈飞自己似乎也有些心虚。其对于第二季度的业绩预期让市场失望。奈飞表示，其二季度EPS指引为0.55美元，同比下降35%，低于分析师预期的0.99美元；二季度营收指引为49.28亿美元，低于分析师预期的49.5亿美元；二季度新增付费用户指引为500万，同比下降8%，低于分析师预期的609万。

未来如何，奈飞似乎自己也有点茫然了。