日亏400万，瑞幸咖啡IPO之“谜”

成立一年半，一路狂奔的瑞幸咖啡要上市了。

据招股书显示，截至2018年12月31日，按照门店数量和全年出售咖啡杯数计算，瑞幸是中国第二大咖啡运营商。截至今年3月31日的18个月内，瑞幸门店总数达到了2370家，覆盖国内28个城市。

“杠”星巴克、大额融资、烧钱补贴、口感不佳……从成立之初开始，关于瑞幸咖啡的争议就没有停过。如今，它又刷新了拼多多、趣头条的IPO速度。

疯狂的资本游戏：

4轮融资超5.5亿美元

一开始就以挑战者姿态出现的瑞幸，一路的融资速度和扩张是有目共睹的。

成立之初，首轮融资2亿美元，投后估值10亿美元，直接就是独角兽。消费升级、咖啡市场爆发等等，横空出世的瑞幸靠烧钱补贴直接就干掉了小玩家，剑指星巴克。

而上周，瑞幸刚宣布获得星巴克股东贝莱德领投1.5亿美元B➕轮融资，投后估值29亿美元。贝莱德通过多家子基金合共持有星巴克8180万股，占比6.58%，是星巴克的最大主动投资者及第二大基金管理公司股东。业界普遍认为，贝莱德的加入，占赛道的同时也是帮助瑞幸获得美国主流投资者背书。

此前，2018年7月12日，神州优车董事长陆正耀在接受媒体采访时很直白的谈论了咖啡补贴：“咖啡这一仗打得漂亮，一气呵成，炮火充足，星巴克的市值已经缩水100亿美元了，如果星巴克给我们100亿美元的股票，我们就不打了。”

瑞幸咖啡可以说是一个典型资本催熟的样本，寻常品牌五十年的缓慢进阶路径，在一年半的时间内，瑞幸飞速走完——成立9个月，瑞幸门店数超过入华12年的英国连锁咖啡品牌Costa；成立14个月，瑞幸门店数达2000家，而星巴克达到这个店数花了17年。如今入华20年，星巴克门店约3500家。

面对瑞幸的“进攻”，星巴克早就坐不住了。去年8月开始和阿里巴巴合作，不仅局限于外卖业务，阿里巴巴还为星巴克提供多方位的数字营运支持。

2019年1月初，瑞幸咖啡发布了三大战略目标：年底前全国新建门店超过2500家，总门店数超过4500家；在门店数量与销售杯量上均成为中国最大的连锁咖啡品牌；持续努力为客户提供高品质、高性价比、高便利性的产品。

据招股书显示，在提交招股书之前，董事长陆正耀实益持有969,703股普通股，持股比例为30.53%；公司创始人及CEO钱治亚实益持有625,000股普通股，持股比例为19.68%；Hui Li实益持有377,877股普通股，持股比例为11.90%，愉悦资本刘二海实益持有214,471股普通股，持股比例为6.75%。

烧不出第二个星巴克，

逃不出巨亏魔咒

没有太多创新模式，瑞幸咖啡抢占市场的方法只有一个——烧钱。“买二送一、买五送五、充二赠一、每周7件瓜分500万”等等，瑞幸咖啡用这种简单粗暴的方式打开了市场。

瑞幸咖啡的门店由2163家快取店（自提+外送，无堂食）、109家悠享店（自提+外送+堂食）和98家外卖厨房（外送，无自提和堂食）组成。成本主要来自：门店租金和其他运营成本、物料成本、一般行政费用，以及营销费用。

门店数量仍在扩张中，租金和物料成本居高不下。但如此烧钱扩张的背后是巨亏。

据招股书显示，2019年1季度，瑞幸咖啡营收为4.79亿元，同比增35.94%，净亏损5.52亿元，较去年同期亏损扩大了4.20亿元；2018年全年，瑞幸咖啡的营收为8.41亿元，净亏损16.19亿元，归属于公司股东及天使投资人的净亏损达31.90亿元。按此计算，成立一年半亏损近22亿元，平均每天亏损400万元。

今年4月初，一条动产抵押信息显示，瑞幸咖啡将咖啡机、奶箱、粉仓等物品作为抵押物，为4500万元债务做担保。瑞幸咖啡缺钱？瑞幸方面回应称，这是一笔常规的设备融资租赁，符合轻资产运营的思路。

一直以来市场对于烧钱仍存大量疑问，用资本把咖啡市场烧热，需要烧多少，烧多久？烧在了真需求上，还是伪需求上？

当下，赶紧上市已经成了瑞幸咖啡的首要目标，打败星巴克已经其次了。

冰火两重天的咖啡市场

今年的咖啡市场一边是小蓝杯上市，另一边连咖啡等被爆大量关店。

咖啡市场一直消息不断。去年底，韩国最大的咖啡连锁店咖啡陪你(Caffe Bene)在华合资企业咖啡陪你(上海)投资管理有限公司遭遇债务危机，宣布破产。作为红极一时的咖啡连锁品牌，2012年初进入中国市场时，曾经的目标是2015年时在中国市场门店数量达1000家，赶超星巴克。

但从2014年开始，咖啡陪你就频频被曝出拖欠工资、拖欠供货商货款、加盟商解约、多地关店的负面消息。2017年7月24日，咖啡陪你创始人姜勋在韩国家中自杀。此后留下一地鸡毛，大股东法人获刑，商标拍卖流拍，公司破产，国内遗留的大批加盟商手足无措。

死掉的品牌只是前奏，不管是国内还是国外的咖啡市场都硝烟弥漫，万亿争夺战的序幕才刚刚拉开。

目前，国内的咖啡行业整体增速迅猛。据国信证券研究数据，我国咖啡消费年增长率在15%左右。预计2020年，中国咖啡市场销量规模将达到3000亿人民币。从市场份额来看，现磨咖啡发展空间巨大。此外，咖啡的消费场景也逐渐从“社交属性”逐渐变成日常饮品。

资本早就盯上这块大蛋糕。新芽NewSeed根据网络公开信息不完全统计，国内互联网咖啡创业公司近年来，融资近30亿人民币，背后涉及VC/PE约30家。

一个事实是，今天中国人均咖啡消耗量不足美国1/10水平的增量空间，意味着瑞幸、连咖啡等带动的咖啡外卖市场，更多的是享受了中国咖啡市场正处于一个长期增量爆发的红利。

但除了瑞幸和星巴克外，全家等便利店的咖啡也不能忽视。售价8-12元之间，价格是瑞幸的一半左右，消费门槛更低，现磨咖啡已经成为品牌便利店中的重要品类。此外便利店门店更多分布更密集，更有买一送一，买五送五点活动。

发展至今，咖啡市场经历了3次浪潮：雀巢等速溶咖啡是第一次浪潮；以星巴克、Costa等为代表的手磨咖啡是第二次；当下多层次的消费需求带动下，市场更多元化。

一杯咖啡的生意，市场很热闹。