784天，“坚果大帝”三只松鼠的IPO之战

曾经，三只松鼠以“火箭”般的速度蹿红电商界，创造了65天冲顶行业第一、6年卖出160亿的销售神话，为吃货和投资大佬们奉上了一场坚果和资本的盛筵，但却没料到其后两年因为“签字律师辞职”、“自媒体勒索”等奇葩诡异的遭遇在上市战场上被打得头破血流。

在梦想起航后784天的今天，三只松鼠终于夙愿得偿，但与此同时，网红电商的帽子下，一些“贴牌”、“代工”的隐患也渐渐浮出。在资本市场的放大镜下，三只松鼠的未来会更好吗？

历经两次中止审查后，5月16日下午，三只松鼠终于等到宣布自己过会的日子。

这距离三只松鼠2017年3月29日第一次递交招股书申报稿，已经整整过去了784天，令人焦灼的两年零一个月又七天。

上市究竟有多难？

即便不是“终极”，“上市”也堪称是任何一家企业的“阶段性”梦想。三只松鼠也不外如此。

2015年底，三只松鼠在安徽证监局披露了上市辅导进程。筹备了一年多后，三只松鼠向证监会递交了招股说明书，正式向资本市场进军。

然而正当投资者翘首期盼“上听”时，2017年10月20日，一纸“中止审查”打得众人懵了圈。

更让人始料未及的是，此次“中止审查”竟为三只松鼠主动申请，原因是令人摸不着头脑的“招股书签字律师辞职”。

10天后，三只松鼠更新了招股说明书，同时申请IPO恢复到正常审核，并定于同年12月13日首发上会。

孰料，就在上会前一晚，本以为已经板上钉钉的“松鼠会”又在临门一脚前，被按下了暂停键。这个原本是记录三只松鼠双十二战绩的夜晚却被其二度“中止审查”的公示刷了屏。

证监会在发审委第72次会议发布补充公告中称“三只松鼠首发事宜‘尚有相关事项需要进一步核查，后者主动申请取消了对于IPO的审查。

一石激起千层浪。相关事宜究竟是什么？

据《证券时报》当时的报道称，三只松鼠在12月初收到匿名邮件，称是有自媒体团队要求三只松鼠出资500万元与之“合作”，否则将对外公开“相关负面信息”。三只松鼠方面拒绝了其“敲诈性”的要求，选择通过法律维权，IPO审核就此搁置。

虽然上市路走得一波三折，但是“松鼠速度”曾给了创始团队和投资人极大的信心。

“松鼠速度”

2018年“双11”，人们还惊叹于三只松鼠创造出的“神绩”。

在那天，三只松鼠打破了由自己此前创造的销售记录，创造了9分26秒1个亿人民币、一天6.82亿元的销售额。这让三只松鼠因为成为“天猫双11半小时成交额破亿”30个品牌中唯一的零食品牌。但在三只松鼠成立的6年以来，这样激动人心的时刻却并不少见。

2012年初，前电工章燎原带领着做过厨师开过饭馆的发小、网上发帖吐槽的离职少年、老东家的下属和一个刚毕业的小姑娘组成了一个5人团队。他们落户在安徽省芜湖市都宝小区，开启了三只松鼠的创业之旅。

令所有人都没想到的是，就是这毫不起眼的几个人在未来的5年里缔造了一家年销售超过50亿元的坚果帝国，活色生香地演绎了一部“逆袭”大戏。

2012年6月，三只松鼠在天猫旗舰店上线，凭借着憨态可掬的“松鼠”品牌形象和客户至上的人性化服务，迅速蹿红。

随后，三只松鼠猛然冲到了天猫坚果类目第一名，并在此后的6年里，把坚果卖出了160亿元……

火箭般的“松鼠速度”超出了所有人的预期，让同行望其项背的同时也引来了IDG、今日、峰瑞等知名风投机构的追逐，并在此后的3年里创造了4轮共约4.7亿元的资本盛宴。

未来并不平坦

资本加持有它的代价。在业界人士看来，三只松鼠频频被中断IPO的原因或许与后者在资本加速的快车道中“蒙眼狂奔”有关。渠道依赖、红利见顶、食品安全这些隐患也常伴在三只松鼠左右。

作为国内第一家定位为互联网食品品牌的企业，三只松鼠在成立不久就火速成为坚果行业的“网红”，除了自身的优势之外，平台的力量也不容小觑。

一位基金从业人士对野马财经（微信公号：ymcj8686）表示，对于电商品牌来说，他们需要培养品牌吸引客流。在三只松鼠之前，坚果行业并没有知名的电商品牌，因此有意培养，也倾斜了很多流量，而后者在抓住了早期品牌流量红利之后得以迅速扩张，发家史堪称 “阿里系”电商品牌的典型。

事实上，在营销方面，三只松鼠也确实很“大手笔”。三只松鼠娱乐营销经理闵济与曾在公开场合透露，2015年三只松鼠在淘宝站外投放的广告就近亿元。

与平台的绑定后，三只松鼠确实增长迅速，主营业务收入从2014年的9亿元一跃到2016年的44亿元，业绩翻了接近5倍。

但太依赖平台就会被“掐住脖子”。在三只松鼠此前披露的招股书中野马财经（微信公号：ymcj8686）发现，三只松鼠的营收，近八成来自于阿里电商。

（来源：招股书）

野马财经（微信公号：ymcj8686）咨询了数位风投行业从业者，他们大多表达了一个观点，即三只松鼠的迅速崛起有部分“时代的机遇”性——互联网和电商流量红利，但是随着流量流量越来越贵，想要继续通过流量保持热度只会越来越难。

此外，三只松鼠的另一个隐患是作为食品行业最为关注的食品安全问题。

2017年8月，正处在上市关键期的三只松鼠曾因为食品安全问题被国家食药总局通报，因其开心果霉菌不合格，超出国家标准1.8倍。据其招股书显示，此前三只松鼠也多次陷入食品安全纠纷。

但不可否认的是，三只松鼠“代工+贴牌”的经营模式注定了其产品质量把控的难度较大。

渠道依赖、流量红利见顶、产品质量暗含把控风险……就目前的情况来看，虽然三只松鼠顺利过会，上市在望，不过倘若真想在未来建造更大的松鼠帝国，这些绊脚石都亟需先清扫干净。