理想突围

近几个月来，理想汽车动作不少，不仅是掌门人李想在瑞幸自曝造假后对陆正耀口吐芬芳，同时理想汽车多次发生股东变动，其运营主体北京车和家信息技术有限公司于6月30日共计11位股东悉数出质股权，质权人为北京罗克维尔斯科技有限公司，由李想注册的香港公司Leading Ideal HK Limited全资控股。

而这些撤出车和家股东名单的资本，很可能转为理想汽车设立于开曼群岛公司的股东，再通过VIE结构间接持有车和家的收益。

理想汽车有意沿着汽车之家和蔚来的成功道路走下去，已经不是新闻。早在今年1月初，路透社便报道理想已申请在美国首次公开募股。而新冠疫情的爆发，无疑使理想的融资格外艰难，同时，瑞幸引发的中概股信任危机，同样对理想的上市前景形成利空。

如今疫情在国内得到稳步控制，新能源汽车迎来交付量爆发潮，造车新势力亦进入加速洗牌阶段。如号称要生产中国的超级跑车的赛麟汽车，因烧光了59亿融资而遭大股东起诉讨债，资产被查封。

背后是我国新能源汽车随补贴力度变化从狂热到理性的过程。

蔚来汽车李斌和小鹏汽车何小鹏曾先后为造车新势力的生死设立“红线”。李斌说，没有200亿别想造车。何小鹏说，月交付达到一万辆，才能维持盈利。从2014年以来，上百家造车新势力因国内的大力补贴政策而崛起，又在连续的汽车行业寒潮以及新冠疫情冲击下接连出局。即便留下了被市场认可的玩家，也在特斯拉的重压之下，全力向造车红线挺进。

理想也是寻求上岸的造车新势力之一。

复苏与噩耗

眼下，随着蔚来与特斯拉股价的双双飙涨，新能源汽车赛道正迎来一场东风。特别是特斯拉市值超越丰田，以亏损最大的汽车公司的身份超越了盈利最大的汽车公司，仿佛再现了苹果与诺基亚的往事。

在国内，汽车行业的购买热潮，被疫情递延至6月。以特斯拉为首的新能源汽车势力销量呈现复苏。以蔚来汽车为例，月交付量迅速从2月的不足1000辆提升至约3740辆，创造历史新高。

特斯拉的交付量更为惊人，二季度业绩显示，特斯拉二季度共交付汽车90650辆，远远高于华尔街7.2万次交付的预期，同比下降仅5%。其中，中国市场的交付量占全球总量的五分之一左右。马斯克为此在推特发文：“特斯拉中国团队太棒了！”

理想汽车也在复苏当中。跟据理想汽车公布的数据显示，理想ONE4月销量为2622辆，5月为2148辆，今年以来总交付数于6月超过10000辆。这比李想的预期要慢上不少。李想曾通过微博表示，如果不是受到疫情影响，理想ONE的交付量在4月就应该超过10000辆。

新能源车热销的背后，有产业政策的持续发力，其中的新能源税收补贴尤其关键。在3月31日，我国新能源汽车购置补贴和免征购置税政策确定延长2年。

GGII统计数据显示，2020年1-2月我国新能源汽车生产约6.05万辆，同比下降60.9%，动力电池装机量约2.9GWh，同比下降59.7%。这意味着在新冠疫情冲击，以及欧盟国家激进的补贴政策影响下，原本应当在今年年底结束的新能源汽车补贴政策被延续至2022年。

对于自2019年以来便陷入销量负增长的新能源汽车产业来说，这无疑是重大利好。尽管新能源汽车的补贴力度已经大不如前，但补贴时间延续，有助于新能源车维系对燃油车的竞争优势。甚至有分析认为，这是为期数年新能源汽车上升周期的开始。

但对于理想汽车来说，这绝不是好消息。

政策同时规定，新能源乘用车补贴前售价须在30万元以下(含30万元)，而理想ONE的售价是32.8万元，擦边出局。李想对此慨叹：

“设计30万元的补贴门槛，基本上是精准地助攻特斯拉来打残国内的纯电动品牌。你只需要换位想一下，如果你是特斯拉，你接下来会如何制定对策和定价，就知道什么叫灭顶之灾了。”

对于理想汽车来说，这是寒冬后的又一重打击。理想汽车的上市筹备从去年的公司架构调整开始，在今年年初一度传出IPO消息。媒体分析普遍认为，新冠疫情的冲击耽搁了理想的上市进程，而瑞幸事件对中概股整体信誉的打击，再一次重创了理想的IPO愿望。如今疫情冲击正在退却，美股市场也呈现回暖，纳指的反弹幅度已经收复疫情失地，市场对新能源汽车的乐观情绪普遍回归。

理想还有机会。

翻过那座山

理想汽车值多少钱？

从最新一轮融资看，时间上发生于6月24日。在拿到中金资本以及美团的D轮5.5亿美元融资后，理想汽车的估值达到40.5亿美元。

鉴于新能源汽车玩家普遍处于亏损阶段的现状，市销率（PS）比市盈率（PE）更能准确反映各玩家的经营状况。鉴于理想汽车尚未披露营收状况，以理想ONE交付数与市场价的乘积估算营收值，约为1.35亿美元。

以今年一季度营收额估算，理想的营收应在蔚来汽车的七成左右，参照蔚来汽车16.62倍市销率的数据，理想汽车的估值应在1.35*16.62=22.43亿美元左右。

当然，这只是疫情爆发期间，美股市场情绪低迷的背景下给出的估值。如果按照截至7月9日的当前市值看，蔚来市值高达151亿，季度市销率达到77.04倍，按此标准计算，理想汽车的估值应当为104亿美元左右。

值得注意的是，作为首个登录纳斯达克交易所的国内造车新势力，蔚来汽车是造车新势力中的第一个吃螃蟹者，在上市初期收获市场热捧，按招股书披露，蔚来汽车彼时的季度营收额在350万美元左右，按发行价统计的市值为64亿美元，其市销率在1800倍以上。但蔚来也一度进入低迷期。理想汽车在一级市场的估值，曾一度超越蔚来汽车在二级市场的估值。

从当前美股市场对新能源汽车玩家的普遍信心回暖看，理想汽车具备冲击百亿市值的能力。

但这并不意味着，理想汽车可以高枕无忧。

长期以来，理想被视为造车新势力中的第二梯队，主要原因，是过于依赖李想本人的魅力，而在产品销量上弱于其它新势力。王兴曾经对汽车市场下了“3+3+3”的定义，其中新造车三强被定为蔚来、理想、小鹏，认为这三位玩家可以进入下一阶段的淘汰赛。结果是遭到普遍质疑，认为理想窃取了威马汽车的造车新势力三强位置。

2015年在联合刘强东、高瓴资本、易车李斌创建理想汽车时，李想对理想汽车的定位是“奶妈奶爸车”，即空间较大，出行体验舒适，娱乐功能丰富，同时自动化程度高，可供长途旅行使用。但理想ONE实际问世后，仍然存在诸多需要升级的用户体验问题。

尽管今年以来，理想汽车不断从用户体验角度，对理想ONE进行OTA更新。但5月8日，理想ONE的自燃事件，将理想和蔚来、特斯拉等先行者一道拖入口碑崩坏的深渊。但四天后，涉事车辆的车主回应称起火原因不是增程器和油路的问题，也不是大家说的电池和电机问题。态度的前后转变，也令人疑惑。

理想汽车在调查报告中，将自燃原因归结为理想工作人员在交付前的整备工程中，不慎将车漆防护垫遗落在前机舱内，随后前机舱右下部排气管前端的高温引燃了防护垫，导致整车起火自燃。这被用户吐槽为“将手术刀遗落在患者的肚子里”。

理想ONE的宣传语是“没有里程焦虑”，强调长途续航的能力。在于理想ONE是一款增程式电动车，在电驱系统以外，理想ONE还有一台1.2T三缸汽油发动机。该发动机并不直接提供动力，而是作为“充电宝”为电池组发电。而事发当时，该车辆处于燃油优先模式。正因如此，增程器被质疑为是引发理想ONE自燃的主要原因。

这引发了用户对理想ONE安全性能的担忧，既然塑料制成的车漆保护垫能够在理想ONE引擎舱内被引燃，是否说明理想ONE的引擎舱散热能力存在缺陷，车内还有没有其它塑料材质的可燃物？

而安全性能只是理想汽车的挑战之一。在国内市场，理想与其它造车新势力的最大挑战，还是特斯拉。

不仅在疫情期间销量超过国内造车新势力的综合，特斯拉在技术上也走在造车新势力前列。李想曾经坦诚，新能源车的第一代是自主开发终端，第二代是完成自己的硬件集成和实时操作系统，第三代产品是自研芯片。

李想说，以此为参照，理想正在研发第二代产品的路线上。

按照理想汽车的统计数据，特斯拉的税前净利率是主流汽车厂商利润的三倍。如果没有疫情影响，特斯拉的净利率很快就能接近保时捷。

在疫情最严中的今年前两月，理想ONE的交付数仅次于特斯拉Model 3和蔚来ES6。似乎证明了自己有能力走出国内造车新势力的死亡红海。但新冠疫情导致理想汽车遭遇供应链断裂，为此，有部分车主放弃了延迟交付的订单。

眼下，特斯拉主动下调主要车型Model 3的价格至30万元补贴线以内。而理想ONE上市时间不长，为保障首批核心支持用户的利益，则很难下调价格。理想的对策是，将补贴费用由企业直接向消费者支付。

打落牙朝肚里吞，理想保住了用户体验。而能否翻过IPO和特斯拉这两座大山，将是决定理想汽车能否突围造车红海的关键。