黄金上涨的红利你抓到了吗？

受巴以冲突升级的影响，黄金避险情绪上涨，10月13日，COMEX黄金大涨3.34%，利好黄金板块。反映在资本市场上的是，10月16日，黄金股板块大涨，其中四川黄金涨停，湖南黄金收涨3.57%。

那么，如何看待黄金股上涨的持续性以及选股逻辑？

01 抓住黄金上涨的红利

黄金股的股价很受国内金价的影响，而国内黄金价格受多种因素的影响，包括国际金价、市场供求关系、汇率波动、宏观经济情况等，其中国际金价是最关键的影响因素。

而国际金市供求关系、地缘政治风险、经济形势等因素都会对国际金价产生影响，进而影响中国黄金价格。

妙投判断，美联储加息处于尾声，美元指数有望回落，叠加全球经济存在不确定性，黄金的避险属性增强，利多国际金价。

黄金具备商品属性、金融属性和货币属性三大属性，而实际利率和美元指数分别是影响黄金金融属性和货币属性的主要指标，从历史数据来看，黄金价格也通常呈现出与实际利率和美元指数负相关关系。

回顾过去，2022年美联储加息周期开启后，实际利率上行带来金价回落。

美联储自2022年3月开始共加息11次，将联邦基金利率目标区间自0.25%-0.5%上调至5%-5.25%。2022年11月后美联储加息放缓，实际利率的上行中止，美元指数中枢下移，带动黄金价格持续抬升。

2023年5月开始金价略有回落，主要是美元指数一路走强，一方面是美联储官员的鹰派发言；二是美国经济韧性较强。

2023年9月美国CPI同比增长3.7%，虽然仍在反弹，但是相比过去回落明显，加息动力或逐渐消退。

在美国通胀降温+经济压力下，市场一致预期美联储加息或已进入末期，明年有可能转向宽松政策，美元指数将回落，国际金价上行。

此外，从宏观经济的发展来看，在大经济周期背景下，黄金的避险功能发挥主要作用，一般情况下，黄金价格走势与经济运行周期呈相反走势，即当经济运行不佳时，黄金避险需求提振明显，黄金价格震荡偏强。

目前经济形势来看，新冠肺炎疫情的长期影响，地缘政治冲突严重，美国持续加息等多重因素给全球经济发展带来压力，凸显了黄金的避险属性。

值得注意的是，当美元指数回落，人民币相对升值，国内金价会弱于国际金价，不过依然会维持上涨态势。

因此，中长期来看，妙投认为国内金价走势是偏乐观的。但当前国内金价相比国际金价有一定溢价，不可持续，一旦人民币对美元汇率贬值因素消除，国内金价就会出现回调，这也是低吸布局的机会。

02 黄金股的选股逻辑

黄金股的选股逻辑和猪肉股是相似的，股价的涨幅最终取决于利润兑现的确定性和利润的成长性，即核心维度也是确定性和成长性。

黄金股的利润规模可以简单的拆分为矿产金产量*（金价-克金成本）。

考虑到金价是由市场决定的，那么影响黄金股业绩弹性的因素主要包括黄金业务的纯粹性（黄金业务占比越高，越纯粹）、产量增速以及成本（成本越高，对价格的波动越敏感，业绩弹性越大）；

复盘历史，赤峰黄金、银泰黄金和紫金矿业在上一轮周期中（2018年8月-2020年8月）的股价涨幅亦靠前，其共性是，2017-2021年，它们黄金产量的符合增速分别约为50%、29%和10%，居行业前三位。

成本除了影响黄金股的业绩弹性，也影响业绩兑现的确定性，成本越低，公司的经营管理也就越稳定，此外，矿山生产的安全性也是影响确定性的关键因素。

因此，黄金股的选股指标关键在黄金业务的纯粹性、产量增速、成本和矿山生产的安全性四方面。