“热钱式LP”赚一票就走 PE二级市场何时成熟

“股神”巴菲特说过：只有当潮水退去之后，才会看到谁在裸泳。

随着中国宏观经济环境的急转直下，昔日PE/VC行业的“美好时光”已慢慢远去，“寒冬论”“洗牌轮”甚嚣尘上，行业整体活跃度不高，平均回报大幅下降，新设基金更是募资艰难，各大机构在投、融、管、退的全产业链式的紧缩中感受着阵阵寒意。

“最近有不少曾经投过企业的LP(出资人)在二次投资时已经拿不出钱来了。”有知名FA大佬甚至发出了如此感慨。

“成也LP，败也LP”。以民营企业家和个人投资者为主的碎片式的中国LP群体，成了数年前“全民PE”狂潮的最大推动者，而如今，这一群体却也成为了中国PE/VC萧条期的最大不稳定因素。

我们已经习惯于指责中国的PE/VC缺乏长线价值投资眼光，热衷PRE-IPO，“赚快钱”的投机氛围浓重，造成行业波动性加剧。在这个过程中，GP似乎成了千夫所指，却很少有人习惯性的议论LP群体的不成熟对GP投资策略的巨大扭曲性引导。

在社保、险资等成熟的机构投资者缺失的语境下，一些“唯利是图”的个人投资者充斥于LP群体间，充满“赚一票就走”的短线投机特色，当行业繁荣时，搭车分享饕餮回报盛宴，一旦行业遭遇困境，立刻抽身掉头逃走。众多“热钱式LP”，也成了近两年来中国PE/VC行业起伏动荡的间接制造者。当前的“募资难”问题，当然与行业环境不景气有偌大关系，但“快进快出”充满投机性的LP群体也难辞其咎。

在目前市场紧缩环境下，一些PE基金正面临越来越多的LP“断供”危机。一些个人LP出资者因为各种原因，违背了曾经的出资承诺，自身遭受违约惩罚的同时，也给PE基金募资进程带来巨大影响。

GP一旦遭遇LP违约“断供”，只能寄希望于找到原来LP的接盘者，于是，关于PE二级市场的操作模式，在中国PE寒冬环境中，热度开始逐渐升温。

事实上PE二级市场业务，在国外发展已相当成熟，无论是专门的PE二级市场投资公司，还是大型金融机构，在此领域都相当成功。如国外的知名投资公司列克星敦投资就已经有非常成熟的业务体系，该公司经常从国际知名PE基金收购LP的投资组合，中投公司就曾与其发生过业务往来。

作为调节PE一级市场的重要平台，PE二级市场能够很好的解决了私募股权投资流动性差的核心顽疾。对于卖方LP可以提前变现基金投资收益和缓解资金压力，而对于买方LP则可以积极进行资产配置调整优化资产结构、同时挖掘未来基金收益机会。尤其对于“快进快出”风格明显的中国PE/VC市场，PE二级市场交易的存在，可以很好的解决基金流动性之困，一定程度上化解“热钱式LP”对于退出周期长的过分担忧，能够极大缓解PE一级市场的募资难题。这对于目前募资寒冬中的PE/VC市场，意义尤显重要。

在GPLP君看来，PE二级市场与PE一级市场相互促进一荣俱荣，随着近几年的PE市场的大发展，中国PE二级市场形成的条件已经成熟，政府应完善PE二级市场交易平台，强化投资者教育，出台积极政策鼓励PE二级市场的发展，进而增强PE一级市场募资能力和流动性，一二级市场联动，共同推动中国PE/VC行业的健康发展。