15亿卖身，吴晓波的巴九灵值不值

全通教育(300359.SZ)昨日就其发行股份购买资产暨关联交易预案予以披露。公告显示，本次发行股份购买资产的股份发行价格确定为6.25元/股，杭州巴九灵文化创意股份有限公司(以下简称巴九灵)96%股权的交易作价暂定为15亿元。交易完成后，巴九灵将成为上市公司的控股子公司，其实控人及一致行动人将持有全通教育10.35%股权。

巴九灵旗下最重要的资产就是吴晓波频道系列的自媒体平台，据公告显示，截至2018年12月31日，巴九灵总资产为5.07亿元，与2018年还亏损6个亿的“一代妖股”全通教育联姻，吴晓波这个买卖做的值不值?全通教育是否真的捡到宝了?

一个记者的商业版图

全通教育的收购进程一直备受关注，和吴晓波本身这个大IP有着很大的关系。吴晓波出生于1968年，1990年毕业于复旦大学新闻系，被称为“最会赚钱的财经作家”。吴晓波看上去很清瘦，一副眼镜把人衬得更加斯文，这个记者出身，靠笔杆子吃饭的书生模样的人，却在商业界混的风生水起。

30岁的时候，吴晓波开始写书，从此便一发不可收拾。2001年的《大败局》、2002年的《穿越玉米地》、2007年的《激荡三十年(中国企业1978-2008上)》、《大败局2》，好评如潮，其知名度迅速飙升，每周写作6000字以上的习惯也被人津津乐道。其中《大败局》更是被评为“影响中国商业界的二十本书”之一。

在《大败局》出版的后一年，即2002年，吴晓波成为了贝塔斯曼的亚洲签约作家，并开始做自己的图书出版项目。2005年吴晓波等人投资成立了杭州蓝狮子文化创意有限公司(以下简称蓝狮子)，宣称为国内最大原创财经出版机构，只与最好的商业阅读有关。吴晓波为公司实控人，占股比47.51%。公司拥有《激荡三十年》《大败局》等百万级财经图书IP。光环傍身的蓝狮子在2012年半年内完成两轮融资，总额超2000万元，投资方为挚信资本。2014年，吴晓波又在微信、爱奇艺等内容平台开设财经自媒体“吴晓波频道”，截至2016年9月，公号订阅人数已经接近200万人，也归属于蓝狮子旗下。

多个大IP加持的蓝狮子吸引了以图书出版为主业的上市公司皖新传媒(601801.SH)的注意。2014年皖新传媒发布公告称入股民营出版公司蓝狮子，由此开始了皖新传媒与吴晓波的不解之缘。截至2015年皖新传媒先后共耗资1.57亿元投资蓝狮子，占股比达45%。由此，在蓝狮子成功挂牌之前，其实控人从吴晓波变成了安徽省政府。挂牌第二年，退居第二大股东的吴晓波带着蓝狮子最赚钱的“吴晓波频道”离开。出走之后，2016年公司营收同比降低了23.29%，为7337.86万元，2017年更是骤减至2352.67万元，净利润跌至278.46万元。

没了吴晓波的蓝狮子战斗力仿佛变成了一只猫，2018年3月，蓝狮子摘牌。由此也可看出吴晓波本人对一家公司的影响力。

蓝狮子之外，吴晓波还是头头是道投资基金的发起人之一。头头是道成立于2015年，专注于文化娱乐产业投资，据蓝鲸教育统计，目前头头是道投资基金合计投资项目超过90个，包括灵魂有香气的女子、喜马拉雅、一点等。同年，吴晓波还创立了狮享家新媒体基金，致力于投资新媒体领域的早期项目。

一个职教的漂亮定位

带着吴晓波频道出走的吴晓波，在2014年创立了巴九灵，据天眼查显示其为一家专注于技术驱动下的新传播新零售业务服务商，成立初期其主要依靠吴晓波个人吸引粉丝流量。有才华又有经商天赋的人，总是能得到垂青。巴九灵在2017年1月顺利完成了1.6亿人民币的A轮融资，投资方有普华资本、挚信资本、头头是道投资基金等，投后估值达20个亿，8个月后又完成了君联资本的A+轮投资，投资金额未披露。巨额估值又一次将吴晓波推向神坛。不仅如此，从巴九灵的股权结构中，可以看出皖新传媒对吴晓波的赏识，公司第一大股东即安徽新华传媒股份有限公司(皖新传媒是其证券简称)。

作为“吴晓波频道”的运营主体，很多人也只是将巴九灵看做一个自媒体内容运营公司，不过全通教育将其服务内容定位于提供泛财经知识、企业定制化培训和个人综合素质培训的非学历职业教育领域。本来就已经打折出售的巴九灵，这下是不是更亏了?职业教育企业应该值多少钱?

对于职业教育的上市，最近名气最大的莫过于中公教育借壳亚夏汽车。2018年3月，亚夏汽车发布公告拟收购中公教育，据公告显示截至2017年12月31日，中公教育未经审计的净利润约为5.2亿元，其最终收购价格为185亿元，市盈率为35.5倍。而巴九灵2018年全年净利润为7537万，暂定收购价格为15亿，由此可视为其市盈率为20倍。与中公教育并购案35倍的估值相比，此次全通教育并购巴九灵的市盈率明显偏低。

另外，在2017年巴九灵融资之后，其投后估值据称已近20亿，现在15亿卖身全通教育，不仅折打的有点狠，而且成长性也值得深思。

虽然低价买入了巴九灵，但是此次收购对于全通教育也并非都是好事。由于巴九灵成立初期，主要是依靠吴晓波个人IP吸引用户流量，并借助吴晓波个人在财经商业领域的影响力，向新中产、企业中高层及高净值人群等社群推广各类培训服务和财经知识付费产品，所以巴九灵与吴晓波个人绑定程度很大，虽然吴晓波承认在标的公司或上市公司及其下属子公司任职不少于5年，离职后两年内不得从事与巴九灵相同或类似业务，但是一旦这些枷锁随着时间的流逝而被破解，那时全通教育的非学历职业教育又要如何发展?离开了吴晓波的巴九灵，是否也会重蹈蓝狮子的覆辙呢?